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| 2008-04-17 作者：李敏斌 來源:證券時(shí)報(bào) |
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面對(duì)A股大幅下跌，“救市”呼聲不絕于耳。市場(chǎng)當(dāng)然是要救的，但不能簡(jiǎn)單地救指數(shù)，中國(guó)股市暴漲暴跌暴露了很多問題，這些問題“冰凍三尺非一日之寒”，如果不能徹底解決，中國(guó)股市非理性狀態(tài)還將繼續(xù)輪回。很多人擔(dān)憂金融市場(chǎng)環(huán)境的惡化會(huì)使中國(guó)金融改革和創(chuàng)新的步伐停滯，甚至倒退。來自官方的態(tài)度或許打消了我們的疑慮。銀監(jiān)會(huì)主席劉明康表示，中國(guó)金融業(yè)改革的最終目標(biāo)是進(jìn)一步對(duì)外開放，這一根本方向不會(huì)因?yàn)閲?guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)而發(fā)生調(diào)整。筆者認(rèn)同部分學(xué)者提出資本市場(chǎng)只有改革才能發(fā)展的觀點(diǎn)，應(yīng)對(duì)危機(jī)最好的方法就是未雨綢繆，自我改革。
金融改革不是在市場(chǎng)繁榮的時(shí)候才適合改革，相反在市場(chǎng)不景氣的時(shí)候更需要改革的勇氣。改革有風(fēng)險(xiǎn)，但是不改革的風(fēng)險(xiǎn)更大。中國(guó)證券市場(chǎng)的問題本質(zhì)上是制度問題，中國(guó)股市陷入暴漲暴跌的輪回很大程度上是中國(guó)市場(chǎng)機(jī)制不完善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不完整所致，而不能簡(jiǎn)單地歸因于投資者不成熟。即使是機(jī)構(gòu)投資者也無法在一個(gè)單邊市場(chǎng)起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，在一個(gè)單邊市場(chǎng)，恐怕只有順勢(shì)而為買漲殺跌的投資者才稱得上是成熟的表現(xiàn)，試圖逆勢(shì)而行的投資者大概會(huì)被市場(chǎng)修理得很慘。中國(guó)證券市場(chǎng)的投資者只有在指數(shù)和股價(jià)上漲的時(shí)候才能盈利，一個(gè)缺乏對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，必然產(chǎn)生泡沫，當(dāng)前的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)充分說明這一點(diǎn)。市場(chǎng)關(guān)于引入做空機(jī)制的呼聲越來越強(qiáng)烈。目前金融創(chuàng)新不足，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)模式單一、盈利模式同質(zhì)化，也很大程度上加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。
市場(chǎng)的不成熟體現(xiàn)，除了不成熟的投資者之外，還包括尚不成熟的管理層。管理層在過去一年中的表現(xiàn)有許多可圈可點(diǎn)之處，但有些做法也為公眾所詬病。中國(guó)的管理層現(xiàn)在還缺乏處理更復(fù)雜金融問題的經(jīng)驗(yàn)。金融開放和創(chuàng)新是有代價(jià)的，如果大規(guī)模開放金融市場(chǎng)，引入新的投資工具和金融產(chǎn)品，管理層擔(dān)心市場(chǎng)可能失控，因此他們認(rèn)為，緩一緩，調(diào)控市場(chǎng)是最現(xiàn)實(shí)的選擇。這種回避和自我調(diào)控的保守做法可以避免陷入更大的風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上并沒有從根本上解決問題，最終會(huì)制約資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因?yàn)椴话l(fā)展就是最大的風(fēng)險(xiǎn)。
不能因?yàn)楫?dāng)前的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩就停止我們改革的腳步。金融改革和創(chuàng)新要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，是要建立面向未來數(shù)十年、上百年的根基，不能因?yàn)楫?dāng)前的市場(chǎng)低迷而動(dòng)搖信心。任何改革都可能存在代價(jià)，市場(chǎng)的成熟不是在等待中就能蛻變，而是要主動(dòng)去應(yīng)變、求變�？v觀中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程，實(shí)際上就是一個(gè)改革創(chuàng)新的過程，很多問題之所以一再重演，說明我們改革還不夠堅(jiān)決，還沒有從根本上去根治問題。
美國(guó)次貸危機(jī)給中國(guó)剛剛起飛的金融業(yè)提出一次重要的風(fēng)險(xiǎn)警示，
A股市場(chǎng)的大幅下調(diào)讓我們意識(shí)到問題所在，也為中國(guó)實(shí)施金融改革提供機(jī)會(huì)。市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)提高了每個(gè)市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，市場(chǎng)過度繁榮暴露出來的問題是中國(guó)資本市場(chǎng)未來改革的目標(biāo)，面對(duì)痛苦的投資者，管理層除了出臺(tái)穩(wěn)定市場(chǎng)的措施之外，更重要的是抓住契機(jī)深化改革，建立真正面向市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，推進(jìn)金融創(chuàng)新，增加金融產(chǎn)品，擴(kuò)大海外機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模，嚴(yán)厲打擊違規(guī)行為，加強(qiáng)公司治理，以市場(chǎng)的手段引導(dǎo)投資者。為了中國(guó)金融業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，即使短期面臨痛苦的調(diào)整，我們也不能停止改革的步伐。 |
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