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目前的資本市場(chǎng)正處于大戰(zhàn)之前的靜默期。有可能加速的人民幣升值步伐讓政府收緊了資金管制，也對(duì)資產(chǎn)價(jià)格上漲抱有強(qiáng)烈的戒心。
資本市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，同屬重要投資品種的股市與樓市雙雙創(chuàng)出地量。上周五，滬深兩市936億元的成交量創(chuàng)下7月17日以來的新低；樓市不遑多讓，雖然10月全國(guó)70個(gè)城市樓市銷售價(jià)格創(chuàng)出新高，但成交量卻十分慘淡。
樓市與股市的觀望情緒反映了投資者情緒的轉(zhuǎn)折，而這一情緒轉(zhuǎn)折又是政策直接帶來的。政策為何會(huì)對(duì)于股市與樓市的漲跌如此縈懷，因?yàn)橹袊?guó)資本正面臨一個(gè)最大的不確定因素——人民幣匯率升值。
已經(jīng)有越來越多的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年人民幣會(huì)大幅升值。歐洲經(jīng)濟(jì)下挫，近日召開的20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議繼G7會(huì)議之后，給人民幣以前所未有的壓力，而央行行長(zhǎng)助理易綱也以個(gè)人身份傳達(dá)出在利率與匯率之間的取舍，他表示，“中國(guó)已經(jīng)在各種各樣的場(chǎng)合、官方文件中非常明確地聲明，人民幣被低估對(duì)中國(guó)人民和中國(guó)的決策者而言都不是一件好事。中國(guó)也沒有刻意追求貿(mào)易順差”，而利率需要再觀察一段時(shí)間。同時(shí)，針對(duì)市場(chǎng)上沸沸揚(yáng)揚(yáng)的傳言，其表示中國(guó)的政策非常堅(jiān)定，美元仍將是中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的主要成份。這是給世界貨幣市場(chǎng)吃了一顆定心丸。
不可能有比這更明確的信號(hào)了。
人民幣升值面臨的障礙以前主要是國(guó)有銀行的不良貸款以及對(duì)于熱錢流入的擔(dān)憂，現(xiàn)在前一個(gè)問題被認(rèn)為已經(jīng)解決，今年人民幣升值超過3%的幅度也并未帶來貨幣市場(chǎng)的失控。易綱提到了中國(guó)的隱含雙赤字，一是國(guó)有銀行的不良貸款，二是社�；鸬娜笨�。在過去五年，政府已經(jīng)通過注資、剝離不良貸款等改革解決了80%的不良貸款，而社�；鹉壳罢ㄟ^國(guó)有股劃撥的試點(diǎn)加以解決，相信下一步扼制銀行不良貸款的重新上升、解決社保欠帳以及解決中國(guó)的能源缺口將是中國(guó)人民幣徹底浮動(dòng)之前要解決的三大難題。換句話說，只要這三個(gè)問題不解決，人民幣就不會(huì)徹底自由浮動(dòng)，仍將在政府可以控制的范圍之內(nèi)。
預(yù)計(jì)明年人民幣升值的幅度將放開，高盛與中金預(yù)計(jì)在6.7左右，而陶冬的估計(jì)在10%左右，后一預(yù)測(cè)更為準(zhǔn)確。實(shí)際上，今年為2005年以來的再次匯改所做的準(zhǔn)備已十分充分，從銀行和基金系QDII的大面積出海，到中投公司的海外投資，到中石油、工商銀行在世界各地的參股與并購，以及暗流涌動(dòng)的個(gè)人境外投資，一些資本項(xiàng)目已經(jīng)放開，政府在治理地下錢莊、控制資本項(xiàng)目的同時(shí)，也在讓大量資金出行。更遠(yuǎn)的計(jì)劃還包括吸引境外上市公司到中國(guó)上市，在上海證交所開設(shè)國(guó)際板等。
就亞洲市場(chǎng)而言，日元面臨升值壓力，日本主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，日本與歐元的態(tài)勢(shì)表明已經(jīng)難救美元頹勢(shì)，而印度政府早在2006年就公布了盧比的資本開放路線圖，目的是在2011年實(shí)現(xiàn)盧比的完全可兌換，態(tài)勢(shì)十分明確，要形成亞洲的自由兌換貨幣區(qū)，主要就在于中國(guó)，對(duì)人民幣合圍之勢(shì)業(yè)已形成。
從央行、外管局官員的表態(tài)來看，人民幣將是在資本可控范圍內(nèi)加大浮動(dòng)區(qū)間，明年將是人民幣匯改的又一關(guān)口，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否挺住人民幣匯率上升的壓力，將決定今后兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的走向。
面對(duì)如此之大的變局，投資者該何去何從？
本幣升值從來被當(dāng)作資本市場(chǎng)的利好，歷史經(jīng)驗(yàn)也確實(shí)如此，環(huán)顧新興市場(chǎng)，本幣升值大多伴隨著資產(chǎn)價(jià)格的暴漲。但那是在預(yù)期上漲之時(shí)，而絕非塵埃落定時(shí)。與此同時(shí)，為了保證新一輪匯改的平穩(wěn)過渡，政府不會(huì)放松對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的控制，類似于去年的股改行情已經(jīng)一去不復(fù)返，針對(duì)資本品的措施還會(huì)在市場(chǎng)的面目下陸續(xù)出臺(tái)，資金將被引導(dǎo)到政府認(rèn)為亟需做大做強(qiáng)參預(yù)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。至于外匯，不妨多多關(guān)注亞洲貨幣，這一區(qū)域正是本輪經(jīng)濟(jì)之爭(zhēng)、貨幣之爭(zhēng)的風(fēng)暴眼。 |