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對于調(diào)控部門而言，在緊縮性政策成為常態(tài)的同時，也必須要完善社會保障制度，以避免因?yàn)橘Y源價格改革而給居民造成負(fù)面影響。
備受市場關(guān)注的10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)11月12日公布。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)總水平比2006年10月份上漲6.5%。從月環(huán)比看，居民消費(fèi)價格總水平比9月份上漲0.3%。1-10月份累計(jì)，居民消費(fèi)價格總水平同比上漲4.4%。
緊縮政策無法緩解上漲
從CPI上漲的結(jié)構(gòu)因素看，推動物價上行的因素并沒有改變，依然集中在食品類。10月份，食品類價格比2006年10月份上漲17.6%。其中漲幅較大的是豬肉價格上漲54.9%，油脂價格上漲34.0%，肉禽及其制品價格上漲38.3%。
10月份的物價數(shù)據(jù)上揚(yáng)，讓市場再度出現(xiàn)擔(dān)憂情緒。更為關(guān)鍵的是，伴隨物價居高不下的狀況，年內(nèi)已經(jīng)實(shí)施了5次加息和9次提高存款準(zhǔn)備金率，緊縮政策的密集程度幾乎達(dá)到了極致。貨幣政策的接連出臺與物價水平的一路走高同時并存，表明了一個規(guī)律，那就是由農(nóng)產(chǎn)品、食品引發(fā)的物價上漲壓力很難通過外部貨幣緊縮政策取得直接成效。
食品等價格上揚(yáng)所引發(fā)的物價水平整體上漲，其原因不是在于過旺的需求，而在于不足的供給。貨幣緊縮政策固然可以在一定程度上抑制需求，但是很難讓供給發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改善，比如加息并不能夠讓豬肉出欄數(shù)量增加。這才是物價上行壓力持續(xù)存在的原因。
更為關(guān)鍵的是，展望即將到來的2008年，未來供給推動型的價格上行壓力只會加大而不是縮小。伴隨著資源定價制度的改革，市場將會形成由“煤、電、油、水”價格上漲而推動的價格上行壓力。與食品價格上漲類似，資源類原材料產(chǎn)品價格的上漲，由于需求剛性因素的存在，中下游行業(yè)很難對其進(jìn)行化解。因此可以預(yù)計(jì)，未來物價剛性上漲的壓力巨大。不久前，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心發(fā)布的預(yù)測顯示，中國通貨膨脹率將逐季攀升，到2008年的最高峰值甚至?xí)_(dá)到7.68%。由此，居民在今后的日常生活中，或許對物價上漲的壓力感受還將繼續(xù)。
壓力感覺日趨加重
另外一個可以預(yù)計(jì)的因素是，在物價上行壓力依舊的格局下，央行為了實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)負(fù)利率為正”的目標(biāo)，持續(xù)加息的動作將會常態(tài)維持。但是，持續(xù)緊縮政策后的累積效應(yīng)，理應(yīng)成為當(dāng)下調(diào)控部門和普通公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管整體而言，流動性過剩的狀況仍將持續(xù)，但是伴隨緊縮政策的漸次實(shí)施，突發(fā)性的流動性緊縮現(xiàn)象必須引起警惕。筆者認(rèn)為，這一風(fēng)險可能集中體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場走勢和信貸壓力上。
當(dāng)市場對于緊縮政策習(xí)以為常之時，往往也正是政策量變積累顯效之際。這里不妨就加息的累積效果算一筆賬：從2004年10月29日本輪第一次加息開始，央行共先后9次上調(diào)利率，盡管每次最多27個基點(diǎn)的漲幅似乎顯得
“微不足道”，但累積的影響已經(jīng)頗為深遠(yuǎn)。以總額40萬元，期限為20年的住房按揭貸款為例，歷次加息最終累積的總還款額增加了近12萬元，對于一個家庭的凈支出相當(dāng)于一部轎車�！�9次加息，損失一部汽車”，這樣的政策效應(yīng)對于普通收入家庭而言，無論如何也不是一個小數(shù)字了。
不僅如此，持續(xù)的加息舉動將讓房地產(chǎn)市場價格泡沫面臨壓力。中國房地產(chǎn)市場存在價格泡沫已是一個不爭的事實(shí)，該關(guān)注的只是戳破泡沫的時間和方式。美國的次貸經(jīng)驗(yàn)表明，持續(xù)的加息有可能就是讓泡沫崩裂的“針尖”。針對房價高企等經(jīng)濟(jì)過熱的表現(xiàn)，美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)到5.25%。但是，由于貨幣政策效應(yīng)相對間接和遲緩，利率水平的連續(xù)上調(diào)并沒有直接給房貸市場產(chǎn)生影響，甚至這一度讓部分投機(jī)者產(chǎn)生了政策誤解，加大投機(jī)力度。但是，當(dāng)政策的效應(yīng)逐步積累沉淀，最終會在無人能夠預(yù)測的某一時刻突然發(fā)揮出質(zhì)變的效果。
由此可見，在未來一段時間，中國的居民生活將可能因?yàn)槲飪r上行而發(fā)生明顯變化。對于調(diào)控部門而言，在緊縮性政策成為常態(tài)的同時，也必須要完善社會保障制度，以避免因?yàn)橘Y源價格改革而給居民造成負(fù)面影響。此外，本著“防患于未然”的原則，如何讓投機(jī)性領(lǐng)域回歸理性但是不是泡沫崩裂，也就是實(shí)現(xiàn)調(diào)控的“軟著陸”，也應(yīng)該成為緊縮性政策關(guān)注的焦點(diǎn)。 |