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| 2007-10-31 作者：陳序 來源:東方早報(bào) |
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每天憂心股價(jià)，幾位女性朋友的臉上不約而同地長出了多年不見的紅色小痘。她們不知道應(yīng)該清倉補(bǔ)覺，還是繼續(xù)全副精力地埋首投資理財(cái)，用一點(diǎn)遮瑕霜救場。我的意見是把A股市場的嘉年華和皮膚上的突發(fā)事件一起忘掉，因?yàn)�，此二者皆不可持久�?BR> 股價(jià)仍在高處。都說是A股過高的市盈率支持了股價(jià)。辯護(hù)者認(rèn)為一切源自企業(yè)盈利表現(xiàn)強(qiáng)勁，利潤率支撐著市盈率。利潤從何而來？企業(yè)活在一個(gè)價(jià)格被扭曲，成本被強(qiáng)行轉(zhuǎn)移的環(huán)境里。政府夠強(qiáng)勢，且堅(jiān)信產(chǎn)業(yè)政策的作用，堅(jiān)信產(chǎn)業(yè)需要扶助。于是，為抬高制造業(yè)利潤空間，資源價(jià)格被人為壓低。以資源產(chǎn)品為生產(chǎn)原料的企業(yè)被舒服地綁上低價(jià)買高價(jià)賣的利潤流水線。
同時(shí)，幸運(yùn)地，人口結(jié)構(gòu)決定了勞動力過剩，形成人口紅利�！斑^分”競爭的勞動力市場使得工資增速慢于工業(yè)增加值增速，單位產(chǎn)品勞動力成本下降，企業(yè)盈利如馬踏飛燕。
另外，制度也支持了A股市場的熱度。
一方面，相對國際市場，A股市場上有限的股票流通規(guī)模限制了供應(yīng)。上市公司的受歡迎程度像任何一個(gè)三流明星出現(xiàn)在百萬軍中。普通的上市公司變得稀有，平常的經(jīng)營業(yè)績顯得優(yōu)秀，稍微出眾一點(diǎn)的品牌變成世界第一。報(bào)紙的證券版變成征婚廣告版，褒義形容詞看得人頭腦麻木。絕不相信愛情可以從一而終的杯水主義者相信存在可以相伴一生的有價(jià)證券。
一方面，資本管制令資金無法流向境外，需求發(fā)育成饑不擇食的籠中野獸。A股被封閉在一個(gè)密室里。原來為了資金不足設(shè)計(jì)的制度裹不牢過剩的流動性。像青春期尺寸的內(nèi)衣穿在哺乳期婦女身上，時(shí)刻面臨從里面繃開的危險(xiǎn)。如果中石油的中國內(nèi)地股東可以買到�？松梨�，套利可能自然會拉平兩者的價(jià)差。有境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，依目前市值，中石油可能被估高了1500億美元。賺1500億美元需要多久？這很像是巴菲特的計(jì)算方法。不過，既然是關(guān)起門來估值，中石油也可能貴過整個(gè)沙特阿拉伯王國。(監(jiān)獄里一支中華煙可以賣幾鈿？)
以上種種，都不可持久。價(jià)格形成會市場化，人會老，管制會解除。是不是我對現(xiàn)在的股價(jià)沒有信心？……。我只知道我對泡沫的信心更大。都曉得不可持久，但何曾有人奢望那么容易致富的市場會有一個(gè)接近永遠(yuǎn)的長期？
泡沫到底可持續(xù)多久？得看中國市場化改革速度有多快。對投機(jī)者來說，最好泡沫多撐一天、改革緩行一時(shí)，哪怕讓大家有時(shí)間再買進(jìn)一次，再賣出一次。當(dāng)然，這期間被政府壓低價(jià)格的產(chǎn)業(yè)繼續(xù)為得到政策支持的產(chǎn)業(yè)犧牲，繼續(xù)貢獻(xiàn)紅利的勞動力繼續(xù)為自己老病的將來焦慮，名義上國有的環(huán)境實(shí)際上繼續(xù)不可逆地惡化……
有錢賺，管它。 |
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