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核心通脹的概念對于一個不是消費(fèi)需求主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體毫無意義。那個指標(biāo)是美國人發(fā)明出來給他們自己用的。未來是否會形成全面的通脹，關(guān)鍵還是看預(yù)期。資產(chǎn)價格的持續(xù)暴漲給人們以強(qiáng)烈的貨幣貶值的預(yù)期。一旦這種貨幣貶值預(yù)期強(qiáng)化并擴(kuò)散，人工成本的壓力、地價的壓力等等勢必推動制成品價格的全面上升。
對這一輪價格上漲及其通脹問題，現(xiàn)在人們看法有分歧。其實(shí)，單看一些個別現(xiàn)象或表面現(xiàn)象，并不能解釋目前中國的價格上漲與由此而來的通脹預(yù)期。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的開放度很強(qiáng)，因此我們看這個問題，需要有更大的視野。簡而言之，通脹本質(zhì)還是貨幣過多導(dǎo)致的貨幣貶值，源頭在于美元本位制下美元濫發(fā)而產(chǎn)生的貨幣過多的擴(kuò)散效應(yīng)。
自2001年美國新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，美國就在不斷地轉(zhuǎn)移其經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本。格林斯潘采取的一系列措施，把大量流動性源源不斷地注入世界經(jīng)濟(jì)體。過去五年全球官方儲備增長1.5倍達(dá)到5萬億美元。然而，美元背后沒有黃金的支持，而美國政府債券背后也沒有美國國內(nèi)儲蓄的支持。故此，這種只由紙幣而不是黃金支持的信用創(chuàng)造，不可避免地經(jīng)常導(dǎo)致全球范圍內(nèi)以經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)價格暴漲為特征的信用泡沫。
當(dāng)這增加的上萬億美元貨幣注入到對美貿(mào)易順差國的銀行系統(tǒng)時，這些國家就開始了一個制造泡沫的過程。商業(yè)銀行開始盡力地擴(kuò)大信貸，經(jīng)濟(jì)空前繁榮，股票市場和房地產(chǎn)市場價格以及企業(yè)利潤急速上漲。由于每個產(chǎn)業(yè)都可以獲得低息貸款，它們都建造了多余的生產(chǎn)能力。當(dāng)投資和經(jīng)濟(jì)成長異乎尋常地加速時，資產(chǎn)價格的泡沫就會不可避免地出現(xiàn)。
在看看由美國因素導(dǎo)致的世界原材料市場情況。從2001年底到今年9月中旬，反映國際市場核心原材料商品價格波動的CRB指數(shù)已經(jīng)累計上漲了133%，國際原油價格上漲從20美元/桶上升至80美元/桶，銅價上漲約330%，黃金從260美元/盎司上升至730美元/盎司。而美國預(yù)估到2008年玉米產(chǎn)量保守估算有一半將用于工業(yè)制造。這就在不到兩年時間，全球玉米價格同比已上升86%，棕櫚油價格上升46%。
恰恰由于美元的濫發(fā)，向中國等國家和地區(qū)注入了大量的流動性，導(dǎo)致中國財富的稀釋(高價原材料輸入而低價制成品輸出)，使得中國國內(nèi)的成本推動型通脹壓力日趨沉重。換句話講，中國當(dāng)前價格上升具有明顯的輸入型通脹特征。
對于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)界關(guān)于結(jié)構(gòu)性通脹和全面通脹的爭論甚熱。有人認(rèn)為此次物價上升主要是短期食品價格上升所帶動，中國的核心通脹率并不高，未來很難形成全面的通脹。在我看來，核心通脹的概念對于一個不是消費(fèi)需求主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體毫無意義。那個指標(biāo)是美國人發(fā)明出來給他們自己用的。未來是否會形成全面的通脹，我以為關(guān)鍵看預(yù)期。有一點(diǎn)是肯定的，那就是這個經(jīng)濟(jì)體中充斥的貨幣實(shí)在是太多了，沒辦法，只能尋求一些供給彈性小的資產(chǎn)保值，你可以看到，今年以來房價暴漲，股價暴漲(因?yàn)槲覀兊墓善卑l(fā)行依然是政府強(qiáng)管制，導(dǎo)致供給彈性小)，資產(chǎn)價格的持續(xù)暴漲給人們以強(qiáng)烈的貨幣貶值的預(yù)期。一旦這種貨幣貶值預(yù)期強(qiáng)化并擴(kuò)散，人工成本的壓力、地價的壓力等等勢必推動制成品價格的全面上升。
現(xiàn)在我們的資源要素價格市場化改革根本還沒有完全展開，我們的煤電油運(yùn)的價格由于政府還能控制，還大大低于國際水平。中國經(jīng)濟(jì)超高速增長而保持低通脹的關(guān)鍵，主要來自于民眾對于政府控制價格的信心，但這種狀況能維持多久呢？畢竟中國已經(jīng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵期，除非把未來要推進(jìn)的資源要素價格改革的步伐緩下來。那樣情況只可能更糟，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡加劇到一定程度，到那時，就不是僅僅一個通貨膨脹的問題了。
未來中國的通脹是否能夠得到有效控制，以下三點(diǎn)最為關(guān)鍵：一是破除壟斷部門的阻力，大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革(包括資源要素價格和收入分配體系)，這是從根本上緩解經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的關(guān)鍵；二是必須加強(qiáng)資本項(xiàng)目的管制，嚴(yán)格監(jiān)管熱錢流入，減消人民幣持續(xù)升值之預(yù)期，否則難以穩(wěn)定資產(chǎn)價格暴漲預(yù)期；三是必須采取切實(shí)措施來阻止并扭轉(zhuǎn)房價暴漲趨勢，房價暴漲必將產(chǎn)生強(qiáng)烈的貨幣貶值信號，并使消費(fèi)者對通貨膨脹有所準(zhǔn)備。
如果通脹預(yù)期失控，硬著陸或許就不可避免，現(xiàn)在還不調(diào)，到時就不光是銀行的壞賬率上升的問題了，而是整個國民經(jīng)濟(jì)陷入通縮。當(dāng)下取消期房預(yù)售以及物業(yè)稅哪一條都是針對目前已經(jīng)失控的房地產(chǎn)市場鋒利的劍。 |