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| 美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息對(duì)中國有何影響 |
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| 2007-09-20 梅新育 來源:東方早報(bào) |
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美聯(lián)儲(chǔ)自2003年6月以來的首次降息如同國際金融界幾乎所有人預(yù)期的那樣于9月18日通過實(shí)施，但降息的幅度超過了大多數(shù)人的設(shè)想：聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)率雙雙下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，前者從5.25%下調(diào)至4.75%，后者下降到5.25%。
在金融市場預(yù)期持續(xù)惡化、國際組織紛紛下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的情況下，盡管美國實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)部門目前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)總體上還算光鮮，但為了防止形成完整的“死亡螺旋”，即“喪失抵押品贖回權(quán)的借款人增多———房地產(chǎn)市場空置現(xiàn)象加劇———貸款機(jī)構(gòu)低價(jià)脫手———房價(jià)進(jìn)一步下跌———借款人信用問題進(jìn)一步加劇———更多的抵押品無法贖回”，考慮到缺乏透明度且擅長會(huì)計(jì)魔術(shù)的大型金融機(jī)構(gòu)問題全部暴露出來尚需時(shí)日，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息可以說是確實(shí)有必要和前瞻性的。作為美國最大貿(mào)易伙伴之一，在次級(jí)按揭危機(jī)對(duì)歐洲金融市場的傳染已經(jīng)相當(dāng)顯著的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)此舉對(duì)經(jīng)濟(jì)日益全球化的中國的影響也頗為引人注目。
應(yīng)該說，美國次級(jí)按揭危機(jī)對(duì)中國的直接影響甚微，因此美聯(lián)儲(chǔ)此次旨在應(yīng)對(duì)美國次級(jí)按揭危機(jī)的降息行動(dòng)對(duì)中國的直接影響相應(yīng)也不會(huì)太大。在國際金融（貨幣）危機(jī)傳染機(jī)制中，直接的影響通常通過貿(mào)易聯(lián)系傳遞。中美雙邊經(jīng)貿(mào)規(guī)模龐大，按中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2006年中美貿(mào)易額已達(dá)2627億美元，其中中國出口2035億美元；2007年1—7月中美貿(mào)易額1670億美元，其中中國出口1277億美元。許多人由此擔(dān)心，如果美國經(jīng)濟(jì)因次級(jí)按揭危機(jī)而發(fā)生衰退，高度依賴出口的中國經(jīng)濟(jì)將因此蒙受重創(chuàng)。
然而，在高度全球化的當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)體系下，盡管經(jīng)濟(jì)蕭條在總體上將削弱一個(gè)發(fā)達(dá)國家的進(jìn)口能力，但卻將增加其對(duì)進(jìn)口低檔次廉價(jià)商品的需求。盡管我國近年來努力提升出口商品結(jié)構(gòu)，但就總體而言，我國對(duì)美歐等發(fā)達(dá)國家出口依然以廉價(jià)商品為主，因此，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)蕭條未必會(huì)減少我國對(duì)其出口，反而可能有所增進(jìn)。2000年下半年起，美國經(jīng)濟(jì)逐步滑入蕭條，但我國對(duì)美出口仍逐年增長，1999年為419.47億美元，2000年為521.04億美元，2002年已達(dá)699.51億美元，原因即在于此。換言之，貿(mào)易聯(lián)系不太可能成為此次美國次級(jí)按揭危機(jī)傳染中國的途徑。相應(yīng)的，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息雖然有幫助美國擺脫潛在全面危機(jī)之效，但通過貿(mào)易聯(lián)系對(duì)中國形成的直接影響卻無足輕重。盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)降息行動(dòng)對(duì)中國的間接影響還是存在的，包括對(duì)初級(jí)產(chǎn)品市場行情和國際資本流動(dòng)的影響，其中近期最明顯的影響是支持大宗初級(jí)產(chǎn)品行情，特別是支持能源價(jià)格。油價(jià)堪稱這一輪全球性通貨膨脹的罪魁禍?zhǔn)�，在投資基金借助美聯(lián)儲(chǔ)降息等消息的爆炒之下，紐約商品交易所10月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格9月18日盤中突破每桶82美元，創(chuàng)出新高。原油價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的影響不容忽視。
此外，就長期而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國最大的影響是會(huì)使得更多的熱錢涌入中國。一方面，雖然對(duì)于美國是否進(jìn)入降息周期，市場上還存在不同的看法，但中國今年以來已經(jīng)五次加息，中美之間的利差進(jìn)一步縮小。而且中國未來仍有可能繼續(xù)加息，以抑制通貨膨脹。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美元匯率應(yīng)聲而跌，18日紐約外匯市場美元對(duì)絕大多數(shù)其他西方主要貨幣的比價(jià)下跌，對(duì)歐元的比價(jià)更是創(chuàng)新低。在這種情況下，人民幣升值的壓力又進(jìn)一步加大。中美利差不斷縮小和人民幣升值的預(yù)期，無疑會(huì)吸引更多的熱錢進(jìn)入中國，在市場流動(dòng)性已經(jīng)過剩、通脹壓力不斷增加的情勢下，熱錢只能去樓市和股市，這將使國內(nèi)宏觀調(diào)控的難度進(jìn)一步加大。 |
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