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前言 　　我8歲時(shí)擁有了人生的第一只股票，它是父親送給我的生日禮物，價(jià)值5澳元。我已經(jīng)記不清它的名字，但仍然記得自己選中的這只股票在接下來(lái)的6個(gè)月中價(jià)格翻番。我的生日在6月，因此那一年的圣誕節(jié)我過得相當(dāng)棒！在1970年，10塊錢對(duì)于一個(gè)8歲的孩子來(lái)說確實(shí)不是一筆小數(shù)目。我用這些錢換了糖果，和弟弟妹妹們分享。 　　9歲時(shí)，父親又給我5塊錢買股票，但這次我買的股票是他建議的。在接下來(lái)的幾個(gè)月中，這只股票的價(jià)格持續(xù)下跌，最后我向父親求助。到現(xiàn)在我都還記得他的話：“如果股票價(jià)格上漲，你會(huì)賺錢；但是如果價(jià)格下跌，那你就會(huì)虧錢�！�9歲的我第一反應(yīng)就是請(qǐng)他幫我賣掉股票。我接著問父親自己是否還能擁有最初的5塊錢，他深吸了一口氣，看著我沉默了片刻——我知道這是壞消息的征兆。他輕聲告訴我，我只能拿回等于股票市價(jià)的那些錢，而如果我不想依賴別人的建議，那就應(yīng)當(dāng)努力學(xué)習(xí)股票投資的知識(shí)。事實(shí)正是如此，我接受了父親的教導(dǎo)。 　　現(xiàn)在，每當(dāng)我環(huán)顧四周，經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)那些遠(yuǎn)比我年長(zhǎng)的投資者因困惑而不知何去何從。他們面對(duì)著太多選擇、太多觀點(diǎn)、太多的金融產(chǎn)品還有太多的專門或非專門的投資類書籍。 　　我寫作本書的目的就是為投資者解惑。普通投資者希望通過自己的決策從股票市場(chǎng)獲利，同時(shí)避免將全家辛苦掙得的儲(chǔ)蓄置于風(fēng)險(xiǎn)之中。他們希望在管理自己的投資組合時(shí)能夠親力親為，做一個(gè)積極的投資者。 　　本書所講的“積極投資”是一種簡(jiǎn)單的投資方法。投資者只需要每周花費(fèi)不到一小時(shí)就可以實(shí)施這一策略，并且將各種不同的投資技巧融入其中。市場(chǎng)上投資者使用的各種方法都有其適用性，而積極的投資者接受這一現(xiàn)實(shí)并且在投資時(shí)綜合考慮所有的因素。然而，在金融市場(chǎng)上獲得成功的關(guān)鍵因素之一，就是你需要理解：在資本市場(chǎng)的生存依賴于市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，而不是掌握所有的事實(shí)。下面的故事就說明了這一點(diǎn)。 　　 　　市場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng) 　　室外刮著大風(fēng)，我像往常一樣主持著“周日投資者俱樂部”的討論會(huì)�！　【銟凡砍蓡T在每月的第一個(gè)周日聚會(huì)，交流投資觀點(diǎn)和信息，并對(duì)一些股票進(jìn)行分析。我面對(duì)著約五十位聽眾，這些人中有長(zhǎng)期投資的股市老手、入市不久的新手以及各類交易者。許多人既投資于實(shí)物資產(chǎn)，也投資于股票市場(chǎng)。這些人來(lái)自不同的行業(yè)，包括卡車司機(jī)、個(gè)體戶、醫(yī)生和退休人士，年紀(jì)從30多歲到70多歲不等。 　　進(jìn)入討論環(huán)節(jié)后，一位名叫道格拉斯的資歷較淺的投資者站了起來(lái)，向在座各位咨詢有關(guān)自己所持股票的問題——他不知道自己究竟應(yīng)該怎么辦�，F(xiàn)場(chǎng)的人都知道他會(huì)提出怎樣的問題，因?yàn)檫@是他連續(xù)第三個(gè)月向我們咨詢，因此大家都沒有太大興趣。 　　這次，他得到了和前兩次相同的回應(yīng)。在座的投資者建議他仔細(xì)研究公司的基本面和前景，從而決定是否繼續(xù)持有，而短線交易者和圖形分析專家則向他介紹了判斷股價(jià)走勢(shì)的技術(shù)分析方法。 　　這時(shí)，哈羅德——他是聚會(huì)的常客，在此之前我們還沒有領(lǐng)教過他的忍耐極限——坐不住了。他先是總結(jié)完當(dāng)天眾人的意見，并問道格拉斯是否對(duì)大家的回答感到滿意。道格拉斯微笑著說“是的，謝謝各位”，并坐了下來(lái)。隨后哈羅德大喊一聲“你給我站起來(lái)”，嚇得道格拉斯馬上從座位上彈起來(lái)，帶著怒火和恐懼盯著哈羅德。 　　哈羅德用一種正式的談判口氣說道，在過去的三個(gè)月中，道格拉斯一直向大家提出同樣的問題，而在他看來(lái)，現(xiàn)在道格拉斯已經(jīng)掌握了所有相關(guān)的信息。哈羅德接著用平靜的口吻建議道格拉斯現(xiàn)在就對(duì)其所持有的股票做出決定，“三個(gè)月了，道格拉斯，你的決定是什么？”可惜道格拉斯的回答依然是：“我要再考慮一下�！� 　　 　　你必須采取行動(dòng) 　　道格拉斯的惰性讓我聯(lián)想到一只在黃昏時(shí)分初次跑出森林、迷失在柏油馬路上的小鹿。遠(yuǎn)處閃著幾點(diǎn)汽車燈光，并且在不斷地變大。開始汽車距離還很遠(yuǎn)，不至于讓小鹿立即陷入危險(xiǎn)境地，但這頭可愛的小動(dòng)物卻呆呆地站在原地，凝視著這些越來(lái)越近的燈光。 　　快速駛近的卡車司機(jī)通過擋風(fēng)玻璃看著被車頭燈照射的小鹿，希望它能夠不要擋道。他本來(lái)在車?yán)镆呀?jīng)待得不耐煩，這個(gè)時(shí)候突然爆發(fā)了，從車窗探身大聲喊道：“你這個(gè)聾子，給我隨便往哪邊動(dòng)一下！”顯然司機(jī)的叫囂讓小鹿更加不知所措，它被這大聲吼叫和向著自己沖過來(lái)的卡車嚇呆了�？ㄜ囍荒軠p速，司機(jī)開始閃爍大燈，并鳴笛示警，但是他并不準(zhǔn)備停車或者繞開這頭孤零零的、愚蠢的 小動(dòng)物。事實(shí)上，小鹿所需要做的就是馬上跑開——不管哪個(gè)方向。 　　市場(chǎng)就像這輛巨大的卡車。這個(gè)強(qiáng)大的機(jī)器由成千上萬(wàn)個(gè)或大或小的不斷運(yùn)動(dòng)著的部分構(gòu)成——資產(chǎn)規(guī)模很小的投機(jī)者、希望通過長(zhǎng)期投資積累財(cái)富的投資者、公司董事、股票經(jīng)紀(jì)人，以及其他許許多多相關(guān)的人士。作為市場(chǎng)的需求者，如果我們希望更快、更多地獲取不同的信息，甚至希望進(jìn)行海外股票的買賣，那么市場(chǎng)機(jī)器就會(huì)進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)這些需求。市場(chǎng)為投資者提供服務(wù)，人們的需求 　　驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)不斷進(jìn)化。技術(shù)進(jìn)步使得市場(chǎng)的進(jìn)化過程不斷加速，現(xiàn)在這臺(tái)大機(jī)器甚至可以為滿足未來(lái)人們可能提出的需要而事先進(jìn)行調(diào)整。 　　和那輛沖向小鹿的大卡車一樣，市場(chǎng)不會(huì)為了避免傷及無(wú)辜而停下前進(jìn)的腳步。它可能向人們提供培訓(xùn)、專家建議、快速和便捷的資訊，滿足投資者的任何需求，但是它不會(huì)停止、后退，更不會(huì)為你補(bǔ)虧。 　　和道格拉斯一樣，很多投資者都希望能夠更上一層樓，他們?cè)陂喿x了基本面分析專著（其中就包括必讀的關(guān)于巴菲特投資理念的教科書）之后可能已經(jīng)掌握了大量的知識(shí)；他們還可能購(gòu)買了電腦并安裝了十分昂貴的投資分析軟件，但是如果他們像驚慌失措的小鹿一樣不知該采取怎樣的行動(dòng)，那么這些東西對(duì)他們沒有任何用處。 　　隨著道格拉斯有關(guān)市場(chǎng)知識(shí)的積累，他的問題每次都有所增加。但是他陷入了信息的死胡同，迫切需要找到能中斷這一惡性循環(huán)的訣竅。他曾參加某個(gè)“快速致富”的課程，這個(gè)課程的花費(fèi)幾乎夠全家享受一次海外度假。后來(lái)，認(rèn)識(shí)到快速致富的夢(mèng)想并不現(xiàn)實(shí)之后，他又參加了“如何管理資產(chǎn)”的課程，但仍然沒有得到太多幫助。所有這些課程都不能給他提供最亟須解決的問題的答案。 　　當(dāng)他和妻子最初討論如何利用合理、均衡、基于充分信息的方法來(lái)積極地改善未來(lái)家庭財(cái)務(wù)狀況時(shí)，一切清晰可見。不可否認(rèn)他也在全身心地完成這一任務(wù)，在培訓(xùn)方面投入了大量的時(shí)間和金錢——我甚至相信他懂的比我還多。然而，正如那個(gè)被燈光照射的小鹿，他站在我的討論會(huì)課堂上，看著我，眼里飽含著懇求的目光——但就是無(wú)法做出決定。 　　 　　捕食者還是被捕食者 　　道格拉斯必須面對(duì)的事實(shí)是：股票市場(chǎng)不會(huì)在他考慮自己的投資決策時(shí)暫停運(yùn)行。更糟糕的是，他猶豫不決的時(shí)間越長(zhǎng)，他的選擇就越少。就在他自己什么都不做的時(shí)間里，大量的市場(chǎng)參與者都在積極地操作。 　　鹿永遠(yuǎn)都不會(huì)變成食肉動(dòng)物，它們總是被捕食的對(duì)象。事實(shí)上，它們天生就很適合這一角色：所有的鹿都對(duì)危險(xiǎn)具有敏銳的洞察力，并且能夠迅速逃跑。它們細(xì)長(zhǎng)的腿能夠在不同的地形（包括茂盛的草地）上快速奔跑，不僅速度極快，而且還能夠在空中變換方向，就像從一道無(wú)形的墻上跳下。這樣的技巧使得它們對(duì)于所有的獵手而言都是很難到手的美餐，當(dāng)然前提是它們能夠采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)。 　　在道格拉斯仍用老答案回答完哈羅德后，坐在后排的幾位全職短線交易者很快通過彼此間的眼神交流就知道了對(duì)方在想什么。他們開始在自己的座位上不安分地動(dòng)來(lái)動(dòng)去，完全靜不下來(lái)。這些家伙在休息時(shí)間會(huì)互相交談，但在討論會(huì)上卻往往不挨著就座，似乎坐在一起會(huì)打破某種規(guī)則。在座的人中很少有人知道他們是全職的交易者，而這些人似乎也對(duì)這樣的狀態(tài)很滿意。我很快地掃視了一遍所有參會(huì)者的神情，觀察大家對(duì)這個(gè)短暫但隱含深意的片刻的反應(yīng)。我看到其中一個(gè)短線交易者沖我咧嘴一笑——只有少數(shù)的幾個(gè)人沒有滿臉迷惑地看著我，或者盯著道格拉斯，面帶著類似“我們正等著你的答案”的表情。 　　盡管大量的專業(yè)投資者是獨(dú)自行事，仍然有很多人與其他投資者相互合作以共享各自的才能，從而更好地利用單干時(shí)無(wú)法利用的機(jī)會(huì)。這樣一個(gè)由少數(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富的交易者構(gòu)成的群體，是澳大利亞全國(guó)性的所謂“市場(chǎng)專家”的一部分。他們的個(gè)人知識(shí)和技巧涉及的領(lǐng)域及范圍很廣，而通過相互溝通合作，所有人都可以獲得某些普通投資者無(wú)法接觸的市場(chǎng)信息和交易策略。這些知識(shí)也許來(lái)自瞬間的交流碰撞，并通過電子郵件和在線論壇等工具即時(shí)地傳遍整個(gè)群體。他們就像成群活動(dòng)的土狼，很清楚個(gè)體的生存依賴于集體的成功，在其他人遲疑時(shí)，他們會(huì)毫不猶豫地采取可以獲利的行動(dòng)。沒有決斷能力的人往往容易受到謠言的影響，而不穩(wěn)定的情緒會(huì)導(dǎo)致猶豫不決或過度反應(yīng)。所有短線投資者都知道當(dāng)斷不斷的后果，那就是銀行賬戶和交易賬戶的損失。 　　“周日投資者俱樂部”里的其他人可能認(rèn)為投資成功的秘訣就是獲準(zhǔn)進(jìn)入更為核心的投資圈子。但是圈子并不會(huì)幫助每個(gè)人做出投資決策，而只是作用于每一個(gè)人——使每一個(gè)人都可以了解到群體中多數(shù)人的觀點(diǎn)，并且與大多數(shù)人采取一樣的行動(dòng)。能否進(jìn)入某個(gè)圈子取決于你是否能夠提供有用的資源，這些資源可能是知識(shí)、市場(chǎng)信息，或者可以利用的特殊關(guān)系。你不需要主動(dòng)申請(qǐng)加入——他們會(huì)找到你，并把你納入圈子中去。 　　總的來(lái)看，這類市場(chǎng)參與者了解整個(gè)市場(chǎng)體系、相關(guān)的技術(shù)和規(guī)則；他們知道何時(shí)等待，何時(shí)采取行動(dòng)，而何時(shí)需要保持鎮(zhèn)定。我一直懷疑這些人來(lái)到這個(gè)俱樂部的目的是為了觀察其他人的做法和想法。你永遠(yuǎn)都不會(huì)知道哪里潛藏著機(jī)會(huì)。就像那些潛伏在小鹿周圍的土狼，這些自稱市場(chǎng)專家的人總是能夠洞悉那些孱弱的投資者在想什么，在做什么。 　　 　　聰明的貓頭鷹 　　讓我們繼續(xù)來(lái)做比喻，市場(chǎng)上除了新手和精明的交易者外，還有一類人，他們可以被稱為聰明的貓頭鷹。簡(jiǎn)是一個(gè)出生于戰(zhàn)后嬰兒潮時(shí)期的離異女性，她是一位精明的商人，并且堅(jiān)持長(zhǎng)線投資。簡(jiǎn)就像一只貓頭鷹，站在高高的樹枝上，從一個(gè)安全的距離外觀察著腳底下的世界。在市場(chǎng)上二三十年的歷練提升了她的投資技巧，而她所采用的投資策略對(duì)于其長(zhǎng)期目標(biāo)而言也是很恰當(dāng)?shù)摹：?jiǎn)完全不受股票價(jià)格每日波動(dòng)的影響，因?yàn)樗偸且砸粋�(gè)月或者一年為期來(lái)思考和操作。對(duì)她來(lái)說，所謂的快速?zèng)Q定就是必須在月末之前做出決定。她知道做決定的重要性，也很清楚不管從長(zhǎng)期還是短期來(lái)看，股票市場(chǎng)上的猶豫不決都會(huì)導(dǎo)致?lián)p失。毫無(wú)疑問，她可以理解道格拉斯目前的處境，并非常同情。 　　和卡車司機(jī)一樣，貓頭鷹希望小鹿能夠跑開，因?yàn)閼K劇的發(fā)生已經(jīng)變得越來(lái)越確定。小鹿的猶豫極大地降低了它存活的可能性。貓頭鷹大叫著垂下自己的頭，似乎對(duì)無(wú)法幫助小鹿而深感無(wú)奈。這個(gè)擁有翅膀的夜行動(dòng)物生活在一個(gè)不同的世界，這里適用不同的法則。貓頭鷹的世界并非沒有危險(xiǎn)，但是這里的捕食者和被捕食者各自擁有不同的、適用于環(huán)境的生存手段。貓頭鷹知道自己可以不受地面 世界的干擾，在高高的樹上安心休養(yǎng)。它與地面動(dòng)物之間唯一的共同點(diǎn)是它們有著共同的終極目標(biāo)——生存。 　　 　　正確并非最重要 　　盡管道格拉斯的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)都在不斷積累，但他仍然不能做出投資決策，這在很大程度上是因?yàn)樗ε伦约鹤龀鲥e(cuò)誤的決定。這也可以解釋他為什么要在“周日投資者俱樂部”的聚會(huì)上耽誤大家如此多的時(shí)間——如果他的自尊受到傷害或者投資虧損，他就可以找到責(zé)怪的對(duì)象。即便不能責(zé)怪所有人，他也至少可以將責(zé)任推給我！畢竟，是我創(chuàng)建了這個(gè)投資者俱樂部。 　　但是在市場(chǎng)上，道格拉斯的機(jī)會(huì)將隨著時(shí)間的推移而迅速消失，這和小鹿所面臨的情況沒有什么不同。就像聽到發(fā)令的槍聲一樣，兩只土狼飛奔到路的兩旁，切斷了小鹿往任何一個(gè)方向逃跑的路線。高高在上的貓頭鷹就像是看到了電影劇情的高潮部分一樣，突然直起身子，張開翅膀，以使自己能夠在樹枝上站穩(wěn)。慘劇的不可避免讓在場(chǎng)的所有人都唏噓不已。這些土狼本來(lái)是伏在地上的，現(xiàn)在同 時(shí)都直起身子，尾巴愜意地?fù)u擺著。小鹿弱小的身軀失去了力氣，它轉(zhuǎn)而盯著卡車的擋風(fēng)玻璃，似乎在懇求卡車司機(jī)：“只有你能救我——請(qǐng)停下�！� 　　司機(jī)感到一絲愧疚，但他還是重重地踩下油門，加快速度。他知道如果自己的車沒有行駛在這條道路上，那么置小鹿于死地的事故就不會(huì)發(fā)生。但是他并非自愿來(lái)到這里，他自己也是在為生存而工作。貓頭鷹眨了眨眼，抬頭望著夜空，似乎不愿意看到最后的結(jié)果。 　　汽車加速駛?cè)�，似乎是在逃離犯罪現(xiàn)場(chǎng)。土狼們快步圍到體溫尚存的小鹿尸體旁邊，對(duì)它們來(lái)說，等候馬路殺戮比圍剿獅子更誘人，因?yàn)轳R路上留下的是完整的動(dòng)物尸體，而且不存在被其他動(dòng)物覬覦的危險(xiǎn)。人類和機(jī)器進(jìn)入它們的世界，為它們帶來(lái)了以更低風(fēng)險(xiǎn)獲取獵物的機(jī)會(huì)。當(dāng)然它們?cè)诶眠@個(gè)機(jī)會(huì)時(shí)，也必須注意路面上的交通狀況。 　　再回到道格拉斯。我給他提供了最后一種選擇：“你可以把股票塞到抽屜的最下面�！蔽艺f這話時(shí)笑了，整個(gè)房間的緊張氣氛也一掃而光。一直盯著哈羅德的簡(jiǎn)最后把視線移開，但是她了無(wú)笑意。每個(gè)人都知道我為道格拉斯提供的是一個(gè)荒唐的、沒有任何實(shí)際意義的答案，但這是讓他能夠坐回椅子上的唯一方法。他接受了這個(gè)答案但又心有不甘：“難道沒有更好的選擇嗎？”在一個(gè)短線交易者的注視中，道格拉斯坐回了自己的位置。我笑著回答并安慰他，我自己也不一定知道正確的答案。 　　聚會(huì)繼續(xù)，我往道格拉斯的方向望去，他低著頭，看著前面人的椅背，我想他也厭惡自己是一個(gè)消極被動(dòng)的投資者。而按照他最初的想法，他應(yīng)該是一個(gè)積極的投資者。 　　對(duì)于每一個(gè)在市場(chǎng)上幸存下來(lái)的“道格拉斯”來(lái)說，之前已經(jīng)有十幾個(gè)“道格拉斯”在路邊倒下。似乎這個(gè)人造的市場(chǎng)機(jī)器不想讓新人了解其規(guī)則，或者這個(gè)機(jī)器需要大量的受害者來(lái)滿足其巨大的胃口。 　　在市場(chǎng)上，最重要的是做決定和承受結(jié)果的能力，而不是做正確決定的能力——只要時(shí)間足夠，投資者總能學(xué)會(huì)如何正確決策，當(dāng)然前提是你必須要親自做決定。學(xué)校里的老師會(huì)告訴我們錯(cuò)誤的決策是不好的，但這種觀點(diǎn)在股票市場(chǎng)上并不適用。新人當(dāng)然需要不斷積累知識(shí)，但是這些知識(shí)只是用于尋找答案，而不能讓你總是做出正確的決策。 　　如果道格拉斯想要在市場(chǎng)上生存、成長(zhǎng)而不是被市場(chǎng)淘汰，他就需要改變自己的觀念。為了幫助他做到這一點(diǎn)，我們必須回到整個(gè)過程的起點(diǎn)——這個(gè)起點(diǎn)不只是回到他和妻子最初關(guān)于未來(lái)財(cái)務(wù)前景的充滿期望的討論，并決定為此搭建市場(chǎng)知識(shí)牢籠的時(shí)候，而是更早。 　　 　　積極投資在當(dāng)今尤顯重要 　　隨著技術(shù)進(jìn)步，人們從事商務(wù)活動(dòng)的節(jié)奏也在加快，消極投資者的好日子已經(jīng)所剩無(wú)幾�，F(xiàn)實(shí)中的商業(yè)社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)越來(lái)越快，與之相應(yīng)，金融市場(chǎng)也在加速演進(jìn)。即便是那些長(zhǎng)線投資者也已經(jīng)發(fā)現(xiàn)（通常是遭受了投資損失后才發(fā)現(xiàn)），積極管理投資的方法在當(dāng)前的環(huán)境中是至關(guān)重要的。 　　 　　金錢，而非數(shù)學(xué) 　　要想成為成功的投資者，你不必?fù)碛袝?huì)計(jì)學(xué)學(xué)位，也不需要是技術(shù)分析專家。你需要的只是最基本的算數(shù)能力，這是免不了的，因?yàn)橘I賣股票需要用到這些知識(shí)。在本書中，我用了很多圖表來(lái)說明各種概念，以使得書中提到的分析方法更加生動(dòng)。我知道，這樣做可能會(huì)使得某些讀者認(rèn)為我更偏好圖形分析。在一定程度上確實(shí)如此，因?yàn)閳D形包含市場(chǎng)上的重要信息——?dú)v史價(jià)格數(shù)據(jù)。不過，我盡 量減少了高深數(shù)學(xué)的應(yīng)用，因?yàn)槲艺J(rèn)為讀者關(guān)心的是金錢，而非數(shù)學(xué)。 　　阿蘭·赫爾 　　于墨爾本 第 1 2 3 4 5 6 7 8 頁(yè)