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作者：殷劍峰 王增武
主編
出版：社科文獻出版社 |
金融創(chuàng)新始終是金融發(fā)展的真正動力。在經(jīng)濟學人殷劍峰主編的《影子銀行和銀行的影子》看來，金融創(chuàng)新必須具備一個基本方向，那就是找尋替代傳統(tǒng)銀行業(yè)兩個基本功能的工具、機制和市場，提供流動性和創(chuàng)造信用。
金融創(chuàng)新的兩個主要的脈絡，一個是影子銀行，指銀行理財產(chǎn)品之外的所有非商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的資金流動，包括出自信托、擔保公司、小貸公司、典當行、融資租賃公司、拍賣行等準金融機構(gòu)的貸款，也包括實體企業(yè)之間、居民之間的民間借貸。影子銀行在銀行資產(chǎn)負債表上有很多定義，在銀行資產(chǎn)負債表外提供流動性創(chuàng)造信用的工具機制和市場。另一個方向是銀行的影子，這是指傳統(tǒng)銀行業(yè)在銀行資產(chǎn)負債表中不被統(tǒng)計為信貸的各種信用創(chuàng)造活動，這種信用創(chuàng)造活動同時會反映在銀行的負債方，表現(xiàn)為貨幣的增加，從而增加流動性的功能，它與影子銀行雖有差異，但實質(zhì)卻是相同的。由于影子銀行和銀行的影子，一個在表外，一個在表內(nèi)，導致這兩種金融創(chuàng)新活動在金融總量上存在差異，也就是信用和貨幣不相匹配。
自2008年以來，我國的廣義貨幣M2與GDP之比急速上升，而金融創(chuàng)新以銀行的影子為主導，必然會有杠桿率上升和貨幣總量上升這么一個同時相伴的結(jié)果，這與美國完全不同。有兩個統(tǒng)計，我國商業(yè)銀行發(fā)行的信貸再加上購買的債券，占信用總量的比重在持續(xù)下降，2012年只占65%，但如把銀行的影子同業(yè)資產(chǎn)算上，則在我國信用總量中，商業(yè)銀行的信用一直穩(wěn)定地維持在90%以上。所以，如果目前市場出了什么問題，首先沖擊的是商業(yè)銀行體系。
寫出《王二的經(jīng)濟學故事》的郭凱，認為影子銀行這類金融機構(gòu)具有六個特征，其中前四個是銀行的特征，后兩個是“影子”的特征，但其風險與商業(yè)銀行在本質(zhì)上是一樣的，即流動性錯配、期限錯配、風險錯配和使用杠桿。但由于缺乏足夠的監(jiān)管，影子銀行容易發(fā)生風險的過度積累。而由于最后貸款人和處置機制的缺失，影子銀行的風險一旦暴露，很難在短時間快速遏制和有序處置，從而造成風險的擴散和傳播。
如何應對影子銀行的風險，郭凱認為，在政策層面至少在四個方面需要加強：一是加強信息披露。信息不充分輕則導致監(jiān)管和社會監(jiān)督的困難，重則導致非正當競爭和欺詐等違規(guī)甚至犯罪行為。因此，加強銀行表外業(yè)務和非銀行金融機構(gòu)的信息披露，同時“陽光化”民間金融（如溫州金改中采取的一些措施），應是下一步的基礎工作之一。二是規(guī)范和加強銀行表外業(yè)務和非銀行金融機構(gòu)的審慎監(jiān)管要求。對這些機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)的資本和流動性監(jiān)管，特別是根據(jù)機構(gòu)實際經(jīng)營的業(yè)務來確定資本和流動性監(jiān)管的標準，避免出現(xiàn)不同機構(gòu)從事類似業(yè)務但卻面對不同監(jiān)管標準的尷尬。三是加強監(jiān)管和完善監(jiān)管體系。有監(jiān)管和嚴格監(jiān)管并非一個概念，而銀信合作、銀證合作等業(yè)務模式也對我國分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管體系提出了挑戰(zhàn)。因此，在短期內(nèi)，加強對銀行表外業(yè)務和非銀行金融機構(gòu)的監(jiān)管顯得十分必要。而從中長期看，則需重新審視我國的監(jiān)管體系，盡力使之與我國金融行業(yè)的整體發(fā)展趨勢相適應。四是深化金融改革。西方金融危機暴露出的問題是金融業(yè)的過度發(fā)展、過度自由放任和缺乏監(jiān)管，影子銀行的膨脹就是典型的例子。我國面臨的情況則很不一樣，我國的問題是金融改革還不徹底，利率管制尚未完全放開，傳統(tǒng)的金融機構(gòu)和產(chǎn)品無法滿足實體經(jīng)濟的需要，因此才在正規(guī)的金融體系外派生出了類似影子銀行的機構(gòu)和業(yè)務。因為擔心影子銀行的風險，而限制或放慢資產(chǎn)證券化、債券市場和直接融資等的發(fā)展，無疑是因噎廢食。在有效監(jiān)管和風險可控的前提下，積極推動各項金融改革才是正解。
據(jù)《影子銀行和銀行的影子》的估算，2012年我國主要負債主體地方政府的負債本息約在13.56萬億左右，而國家審計組公布的數(shù)據(jù)是10.7萬億。假如地方政府債務規(guī)模不再增加，利率不變，央行不加息，測算地方政府償債率，
2013年地方政府償還債務需要可動用收入的99.14%，2014年是70%，2015年85%，2016年77%，2017年33%。而最讓人擔憂的是，在很多中西部地區(qū)，地方政府已失去了償債能力。
在美國的次貸危機中，影子銀行成了眾矢之的，隨后美國通過了“大蕭條”以來最全面、最嚴厲的金融改革法案多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank
Law)。在我國，大量高風險的理財產(chǎn)品存在于銀行的表外資產(chǎn)，當風險爆發(fā)時，銀行不得不將這些高風險理財產(chǎn)品納入表內(nèi)，也會形成大量的呆壞賬。當然，就中國的現(xiàn)狀而言，銀信理財產(chǎn)品規(guī)模還相對較小，不至于沖擊整個商業(yè)銀行體系。對此殷劍峰與郭凱的認識一致：對影子銀行要加強監(jiān)管，使其體系陽光化、規(guī)范化，而不是將其扼殺。