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作者： (美) 霍華德·馬克斯
出版社：中信出版社 |
中國(guó)股票市場(chǎng)的跌宕起伏讓很多人吃夠了苦頭。很多人知曉價(jià)值投資理論、隨機(jī)漫步理論、波浪理論等等關(guān)于投資的理論，掌握了種種方法，而結(jié)果還是難以如意。究其原因，還在于沒(méi)有真正地理解投資理念、把握投資本質(zhì)、實(shí)施正確投資策略等。學(xué)習(xí)、研究、借鑒成功的投資經(jīng)驗(yàn)，重塑投資理念，把握投資的關(guān)鍵，正確地進(jìn)行投資，成為了必修的功課。
說(shuō)投資，必說(shuō)巴菲特。而對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，真正讓他認(rèn)同、信服的同行并不多，霍華德.馬克斯就是其中之一。巴菲特不但把霍華德.馬克斯所著的《投資最重要的事》讀了兩遍，更把此書評(píng)價(jià)為“這是一本難得一見的有用的書”。
被巴菲特認(rèn)同自有其道理所在。從《投資最重要的事》一書可以看出，兩人在股票投資理念、方法上有很多相同之處，所謂“惺惺相惜”應(yīng)該就是如此。
霍華德·馬克斯66歲（比巴菲特小16歲），1955年創(chuàng)建橡樹資本管理公司，是橡樹資本管理有限公司主席與共同創(chuàng)始人，現(xiàn)在公司管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)800億美元，其個(gè)人財(cái)富達(dá)150億美元。他把職業(yè)生涯的經(jīng)驗(yàn)和研究總結(jié)為《投資最重要的事》。
需要指出的是，本書不是簡(jiǎn)單羅列或吹噓所謂的成功經(jīng)驗(yàn)，而是把股票投資所涉及的思維、心理、經(jīng)濟(jì)、方法等要素逐一解析，指出股票投資的關(guān)鍵因素、分析方法及投資策略。本書闡述的既是以經(jīng)濟(jì)理論、投資理論等為背景的股票投資的系統(tǒng)理論，也是以實(shí)踐為基礎(chǔ)、從實(shí)踐中總結(jié)的股票投資實(shí)務(wù)知識(shí)。
作者指出，“這本書是對(duì)投資理念的陳述”，其目的是幫讀者避開常犯的錯(cuò)誤。本書不是一本“入門指導(dǎo)書”，如果想獲得超過(guò)市場(chǎng)平均利潤(rùn)的收益，你需要閱讀本書。雖然本書沒(méi)有很多的數(shù)字、數(shù)學(xué)常數(shù)、定價(jià)公式，但這些在作者看來(lái)，都應(yīng)該只是投資必備的前提，因?yàn)椤拔易钕氡磉_(dá)的是投資有多么復(fù)雜”。因此，本書可以理解為是作者對(duì)股票投資的簡(jiǎn)化版本，掌握了這些并不一定保證投資的成功，但不掌握這些則很可能失敗。
與巴菲特及其公司的多元投資不同，橡樹資本管理公司專注于股票投資且取得了非凡的成功。對(duì)于成功，作者概括為“歷經(jīng)40余年發(fā)展與磨礪所形成的有效的投資理念，以及掌握著高超的技術(shù)，有著共同文化和價(jià)值觀的個(gè)人對(duì)該理念的貫徹執(zhí)行�！�
上述關(guān)于投資的論述，作者總結(jié)、分解為18項(xiàng)被人稱之為“降龍十八掌”的投資最重要的事�！敖谍埵苏啤被蛟S太多。對(duì)本書的十八章內(nèi)容進(jìn)行解讀、分析后可以發(fā)現(xiàn)，為方便閱讀、理解、借鑒，可以概括為六個(gè)關(guān)鍵要點(diǎn)，可以稱之為股票投資的“六脈神劍”。
開展第二層次思維
第一次層次的思維可以理解為對(duì)股票投資的直觀思維、判斷，幾乎人人都能做到。第一層次思維者所需的只是一種對(duì)于未來(lái)的看法，尋找的是簡(jiǎn)單的準(zhǔn)則和簡(jiǎn)答的答案。
而第二層次思維則需要超越第一層次思維，需要非凡的洞察力、直覺、價(jià)值觀念和心理意識(shí)，其目標(biāo)是戰(zhàn)勝市場(chǎng)。第二層次思維實(shí)則是思維的“與眾不同”、與大眾不同。
第一層次思維、第二層次思維的意義和作用在現(xiàn)實(shí)中有著巨大的差異。那些認(rèn)為投資過(guò)程簡(jiǎn)單的人通常沒(méi)有第二層次思維的需要，甚至不知道有第二層次思維的存在。于是許多人被誤導(dǎo)，相信人人都能成為一名成功的投資者。正因如此，好消息是，“第一層次思維者的廣泛存在使得第二層次思維者的可得收益增加了”�；蛘哒f(shuō)第一層次思維者越多，具備第二層次思維的投資者機(jī)會(huì)就越多。因此，“為了持之以恒地獲得優(yōu)異的投資回報(bào)，你必須成為第二層次思維者中的一員�！�
理解、把握市場(chǎng)的有效性及無(wú)效性
有效市場(chǎng)假說(shuō)被證實(shí)對(duì)投資領(lǐng)域有著特別重要的影響，其“你無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)”的成果不但被芝加哥學(xué)派的市場(chǎng)觀點(diǎn)從邏輯上予以支持，也在對(duì)共同基金表現(xiàn)的研究中得到了鞏固——業(yè)績(jī)出類拔萃的基金寥寥無(wú)幾。
但是，作者認(rèn)為，“有效”不等于“正確”，“有效”只是“迅速、快捷地整合信息”。既然“有效市場(chǎng)”不一定正確，也就不一定有效而可能是“無(wú)效”。而且，大多數(shù)人都會(huì)受貪婪、恐懼、嫉妒及其他影響而出現(xiàn)導(dǎo)致重大失誤的情緒波動(dòng)。這樣，如果你具備第二層次思維，“一個(gè)存在著錯(cuò)誤及錯(cuò)誤定價(jià)的市場(chǎng)”，就“能夠被具有非凡洞察力的人戰(zhàn)勝”。因此，市場(chǎng)無(wú)效性的存在為具備第二層次思維的人創(chuàng)造了取得良好業(yè)績(jī)的可能性。
把握價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系
作者通過(guò)價(jià)值與價(jià)格的關(guān)系，把“低買、高賣”的古老投資原則作了很好的實(shí)踐考察。
作者注重、堅(jiān)持價(jià)值投資理念。在基本否定了技術(shù)（分析）投資方法后，對(duì)兩種受基本面驅(qū)動(dòng)的投資方法即價(jià)值投資和成長(zhǎng)型投資進(jìn)行了分析、比較。價(jià)值投資者的目標(biāo)是得出證券當(dāng)前的內(nèi)在價(jià)值，并在低于當(dāng)前價(jià)值（的價(jià)格）時(shí)買進(jìn)，成長(zhǎng)型投資者的目標(biāo)是尋找未來(lái)將迅速增值的證券（企業(yè)及其股票）。在價(jià)值投資和成長(zhǎng)型投資之間沒(méi)有明確的界限，而兩者都要求我們應(yīng)對(duì)未來(lái)。
但是，作者在分析美國(guó)歷史上的“漂亮50”后指出，“長(zhǎng)期增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間不過(guò)如此，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的能力也不過(guò)如此”。因而“預(yù)測(cè)未來(lái)比看清現(xiàn)在更加困難”。而且，就算判斷正確，成長(zhǎng)型投資的上漲潛力更富戲劇性（也就是偶然性），而價(jià)值投資的上漲潛力更有持續(xù)性。因此，他選擇了價(jià)值投資法。
重要的是，還要在價(jià)值的判斷和確定、價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系上下功夫。最重要的是“低于價(jià)值買進(jìn)”、“好的買進(jìn)是成功賣出的一半”。因此不用花太多的時(shí)間去考慮股票的賣出價(jià)格、賣出時(shí)機(jī)、賣出對(duì)象或是賣出途徑。“如果你買得足夠便宜，那么最終這些問(wèn)題的答案是不言而喻的”。
當(dāng)然，低價(jià)買進(jìn)雖然是最可靠的一種，但未必一定奏效，因?yàn)橛锌赡苠e(cuò)誤估計(jì)了當(dāng)前價(jià)值，也可能出現(xiàn)價(jià)值降低的情況。因此，“低于價(jià)值買進(jìn)并非萬(wàn)無(wú)一失，但它是我們最好的機(jī)會(huì)”。
理解、識(shí)別和控制風(fēng)險(xiǎn)
沒(méi)有人能夠確切地預(yù)知未來(lái)，所以風(fēng)險(xiǎn)不可避免。在作者看來(lái)，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是投資中根本的要素。不能正確應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，成功不可能長(zhǎng)久。要理解風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而控制風(fēng)險(xiǎn)。
作者提出了自己對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的看法：除了那些有非凡洞察力的人，投資風(fēng)險(xiǎn)很大程度上事先是觀察不到的。結(jié)果就是，我們見到過(guò)的許多金融大災(zāi)難都沒(méi)能被成功地預(yù)測(cè)，人們也沒(méi)能很好地管理風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，還有幾點(diǎn)值得關(guān)注：風(fēng)險(xiǎn)只存在于未來(lái)，而未來(lái)會(huì)怎樣是不可能確定的；風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)一成不變；人們往往高估自己判斷風(fēng)險(xiǎn)的能力。
最重要（也可能致命）的是，大多數(shù)人將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)視為一種賺錢途徑——承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)產(chǎn)生更高的收益。但是，“市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)以這樣的方式運(yùn)作，否則高風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)也就不復(fù)存在了。一旦風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不起作用，它就會(huì)完全不起作用，直到這時(shí)人們才會(huì)想起風(fēng)險(xiǎn)究竟是怎么回事”。
因此，理解風(fēng)險(xiǎn)是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的前提，而識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)要客觀應(yīng)對(duì)、進(jìn)行控制而不能規(guī)避。如果規(guī)避了所有的風(fēng)險(xiǎn)，意味著沒(méi)有了投資，也就沒(méi)了收益。因此，風(fēng)險(xiǎn)控制與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不是一回事�！帮L(fēng)險(xiǎn)控制是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法。反之，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避則很有可能連同收益一起規(guī)避”。
把握周期
作者所指的周期并不單指經(jīng)濟(jì)周期，還包括各類和投資有關(guān)的周期，甚至包括證券市場(chǎng)中投資者的類似于“鐘擺運(yùn)動(dòng)”的（心理）情緒波動(dòng)。把握周期，意味著把握風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)情緒，也意味著把握投資機(jī)會(huì)。
把握周期的逆轉(zhuǎn)非常重要，“所有這一切都可能會(huì)在一秒鐘之內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)”。事實(shí)確實(shí)如此，尤其是在市場(chǎng)由樂(lè)觀向悲觀轉(zhuǎn)變之時(shí)，類似的股票大跌、資本市場(chǎng)崩盤、金融危機(jī)無(wú)一不是如此。因此，無(wú)視周期并推算趨勢(shì)是投資者所作的最危險(xiǎn)的事情之一�！爱�(dāng)你面對(duì)一個(gè)‘周期已經(jīng)中斷’為基礎(chǔ)而建立的交易時(shí)，記住，它永遠(yuǎn)是一個(gè)失敗的賭注”。
逆向投資
逆向投資是：在所有人賣出的時(shí)候買進(jìn)（因而價(jià)格很低），或者在所有人買進(jìn)時(shí)賣出（因而價(jià)格很高）。雖然這種行為是“孤獨(dú)并且令人不安”。
逆向投資擺脫了羊群效應(yīng)的束縛，但接受逆向投資是一回事，能否運(yùn)用則是另一回事。要真正做到逆向投資需要諸多的條件。
在逆向投資中，市場(chǎng)形勢(shì)、證券價(jià)值、證券價(jià)格波動(dòng)、買賣時(shí)機(jī)等都是重要的因素。作者就提出要“尋找便宜貨”，以確定價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系，確定是否投資。還要耐心等待機(jī)會(huì)，而這一點(diǎn)恰恰是絕大多數(shù)人最為欠缺的。巴菲特以及許多信奉價(jià)值投資的成功者的關(guān)鍵原因也在于此——做好準(zhǔn)備，耐心等待買進(jìn)機(jī)會(huì)。
現(xiàn)實(shí)中，投資者除了投資理念、判斷能力、投資實(shí)力外，投資心理也對(duì)逆向投資產(chǎn)生重大影響。大多數(shù)人都擺脫不了羊群效應(yīng)的影響，缺乏穩(wěn)定、牢固的投資心理，因而克服不了市場(chǎng)波動(dòng)造成的影響，既很難作出逆向投資的決策更不敢逆向投資。
除了上述六項(xiàng)“最重要的事”之外，作者還對(duì)多元化投資、運(yùn)氣、自我認(rèn)識(shí)、避免錯(cuò)誤等進(jìn)行了解析。應(yīng)該說(shuō)，所有這些分析、建議會(huì)對(duì)讀者起到很好的幫助和作用。還值得指出的是，本書的關(guān)注重點(diǎn)是股票投資，但以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為背景，涵蓋、解析了諸多關(guān)于投資的理念、理論和方法，應(yīng)會(huì)對(duì)其他領(lǐng)域的投資也有所裨益。