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第四章 一般關注行業(yè)——好公司 　　上一章我們分析了中長線投資應該重點關注的四大行業(yè)，本章將繼續(xù)分析中長線投資需要一般關注的四個行業(yè)。作為證券市場的長期參與者，我們不可能僅關注和投資四個行業(yè)的股票，而是需要把關注面適度拓寬，再擴大范圍關注一些行業(yè)和板塊，這樣既有利于我們對整個股票市場的把握，又有助于我們成為一個比較全面的投資者。本章選取節(jié)能環(huán)保、設備制造、能源及信息科技四個行業(yè)（節(jié)能環(huán)保應為“產業(yè)”，為方便表述姑作“行業(yè)”處理）作為分析和研究的對象。在一般關注行業(yè)中也有一些值得投資的好公司，這些好公司要么是處在一個糟糕行業(yè)之中，如一些機械設備制造企業(yè)；要么處在一個快速變化的行業(yè)，如一些平臺式信息科技企業(yè)；要么處在一個蕭條和衰退的行業(yè)之中，如一些具有地域壟斷性的傳媒企業(yè)。通過對一般關注行業(yè)的分析，我們力爭要找出這些行業(yè)中的好公司。 　　節(jié)能環(huán)保產業(yè) 　　節(jié)能環(huán)保是一個跨產業(yè)、跨領域的綜合性新興產業(yè)，涉及領域主要包括垃圾與污水處理、資源綜合回收、新能源（核能、風能、太陽能等）、節(jié)能照明、節(jié)能電池、節(jié)能交通工具等，統(tǒng)稱為“綠色產業(yè)”或“環(huán)境產業(yè)”。對投資者來說，該產業(yè)蘊含著一定的機會。 　　產業(yè)特征分析 　　進入21 世紀，全球節(jié)能環(huán)保產業(yè)開始進入快速發(fā)展階段，逐漸成為支撐產業(yè)經濟增長的主要力量。隨著經濟的持續(xù)快速發(fā)展，我國對節(jié)能環(huán)保問題也越來越重視，節(jié)能環(huán)保產品與服務的市場需求日益增大，產業(yè)空間巨大。 　　從投資的角度來看，節(jié)能環(huán)保產業(yè)有一些值得關注的亮點和機會。像垃圾與污水處理類企業(yè)，一旦與當?shù)卣�府簽訂準入協(xié)議，這些企業(yè)的經營就具有獨家壟斷和地域壟斷的特征，因為一個城市一般只有一家垃圾或污水處理企業(yè)，而且這些垃圾處理廠、污水處理廠一旦建立，搬遷就不那么容易了。而一些高質量的節(jié)能產品，如節(jié)能燈泡（LED ）由于其顯著的節(jié)能效果，已為越來越多的家庭所接受，有著廣闊的市場前景。 　　我國的節(jié)能環(huán)保產業(yè)越來越受到政府的重視與支持。包括貸款扶持、稅收優(yōu)惠及產品價格補貼等，相關企業(yè)可從中得到實實在在的實惠。特別是國家重點支持的戰(zhàn)略性節(jié)能環(huán)保產業(yè)，如新能源汽車，政府扶持的力度很大。 　　節(jié)能環(huán)保是個新興產業(yè)，同時也是個不成熟的產業(yè)，存在著諸多不確定因素。目前我國的節(jié)能環(huán)保是個熱門產業(yè)，凡屬熱門產業(yè)就易出現(xiàn)產能過剩。如近兩年對風電與太陽能的投資，已經出現(xiàn)過熱的苗頭，本來風電與太陽能是政府大力支持的產業(yè)，而現(xiàn)在則成了政府警告的對象。一些原材料生產與制造的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，有著十分明顯的周期性，如在美國上市的太陽能企業(yè)無錫尚德，在這次金融危機中由于多晶硅價格大幅下滑，導致企業(yè)遭遇資金困局。節(jié)能環(huán)保企業(yè)多數(shù)創(chuàng)辦時間不長，部分企業(yè)盲目擴張，負債率高，使得企業(yè)的抗風險能力過低。 　　節(jié)能環(huán)保產業(yè)受國家政策影響較大。該產業(yè)中的部分企業(yè)屬于公用事業(yè)，具有公共服務的性質，如前面提到的垃圾與污水處理企業(yè)，由于政府的價格管制，不會讓這些獨家加地域壟斷企業(yè)攫取過高的利潤。又如，政策性的補貼對企業(yè)來說是好事，但政府政策是會變化的，而且常常是易變的。 　　行業(yè)投資建議 　　節(jié)能環(huán)保產業(yè)巨大的市場空間和需求穩(wěn)定增長的特征，決定了該產業(yè)的投資價值，但在挑選投資對象時一定要精挑細選。那些有著穩(wěn)定的政府管制環(huán)境、專注于核心業(yè)務、資產負債表優(yōu)良的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，乃屬最佳投資對象。而投資者需要回避的，是那些過度依賴政策性補貼的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，對于投資那些技術含量低、毛利率低的節(jié)能環(huán)保制造類企業(yè)也要謹慎�？傊�，節(jié)能環(huán)保產業(yè)涵蓋企業(yè)眾多，而其中以中小型企業(yè)居多，良莠不齊，投資者需仔細辨別，要慧眼識珠。 　　行業(yè)好公司 　　符合或基本符合條件的公司 　　A 股市場：桑德環(huán)境港股市場：東江環(huán)保桑德國際（分拆上市） 　　相關提示 　　◆ 原材料生產及制造類節(jié)能環(huán)保企業(yè)周期性特征明顯，產業(yè)成熟度低，投資此類股票應謹慎。 　　◆ 投資節(jié)能環(huán)保企業(yè)要特別注意政府補貼政策的變化。 　　設備制造行業(yè) 　　設備制造是在工業(yè)原材料的基礎上生產增值商品的行業(yè)。該行業(yè)覆蓋面廣，主要包括機械設備、電力設備、儀器儀表等子行業(yè)。設備制造是一個過度競爭的行業(yè)，其中的絕大多數(shù)企業(yè)僅有短暫、較弱的競爭優(yōu)勢，但也有少數(shù)糟糕行業(yè)里的好公司，我們的任務就是要把這些少有的好公司找出來。 　　行業(yè)特征分析 　　在設備制造這個包羅萬象、過度競爭的行業(yè)里，四類企業(yè)有一定的競爭優(yōu)勢，可以在長期的市場競爭中勝出： 　　第一類是生產高附加值產品的企業(yè)。這類企業(yè)有兩個突出特點，要么是擁有細分市場頂尖的技術，其創(chuàng)新產品有極強的市場競爭力，產品質量在客戶中形成了良好的口碑；要么是不但產品質量過硬，而且售后服務也做得好，創(chuàng)出知名品牌，形成了強大的市場競爭優(yōu)勢。如三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)。 　　第二類是各類細分市場的龍頭行業(yè)。這部分企業(yè)或憑借強勢品牌，擁有較高的市場占有率；或形成了市場寡頭壟斷地位，如榮信股份，其生產的無功補償裝置（SVC），在國內目前僅有兩三家企業(yè)能夠生產，市場占有率高達50% 以上。 　　第三類是高效率經營企業(yè)。設備制造行業(yè)特別是傳統(tǒng)設備制造行業(yè)經營效率非常關鍵，最終是低成本生產商勝出。特別是在經濟下滑時，企業(yè)的固定成本變化不大，但銷量卻大幅下降，這時只有最有效率的生產商才能繼續(xù)盈利，如格力電器、青島海爾等。 　　第四類是進入壁壘高并獲得經營許可證的企業(yè)。如軍工企業(yè)和一些大型國有壟斷制造企業(yè)。在這個沒有完全市場化的領域，沒有經營許可證就沒有生產資格，因而此類企業(yè)多數(shù)都有一定的競爭優(yōu)勢，如大型電力設備制造商東方電氣等。 　　設備制造行業(yè)的劣勢主要是周期性問題。該行業(yè)生產的都是工業(yè)產品，而工業(yè)類產品是受經濟周期影響最嚴重的行業(yè)之一。如在這次金融危機中，除極個別科技含量高、市場需求彈性小的工業(yè)用品外（如與智能電網相關的產品），大多數(shù)設備制造企業(yè)都受到了較大的沖擊。設備制造行業(yè)的劣勢還表現(xiàn)在市場過度競爭、毛利率低、資本性支出大、企業(yè)負債率高等方面。投資設備制造企業(yè)，對企業(yè)的負債率要仔細審視，一般來說，負債率超過總資產的1/3 即為警示信號，超過2/3 對企業(yè)來說即是一種危險征兆。 　　行業(yè)投資建議 　　傳統(tǒng)設備制造行業(yè)值得投資的企業(yè)不多，但是就像潑洗澡水時不能把孩子一起倒掉，同樣不能否定所有傳統(tǒng)設備制造行業(yè)。像三一重工、中聯(lián)重科、格力電器等，都是傳統(tǒng)制造業(yè)中的明星企業(yè)，給投資者帶來了可觀的回報。高端設備制造業(yè)則相對值得投資一些，但由于技術的易變性和市場的快速變化，即便是對此類企業(yè)也不宜采用“買了即忘”的投資策略。 　　總的來說，設備制造行業(yè)中的絕大多數(shù)企業(yè)都不宜作中長線投資，僅有極少數(shù)的杰出企業(yè)值得中長線持有。 　　行業(yè)好公司 　　符合或基本符合條件的公司 　　A 股市場：三一重工中聯(lián)重科東方電氣港股市場：中聯(lián)重科東方電氣三一國際（分拆上市） 　　相關提示 　　三一重工、中聯(lián)重科等優(yōu)秀的工程機械制造企業(yè)，上市以來的確給投資者帶來很多倍的回報，但過山車式的股價波動特點令中長線投資者心有余悸。 　　能源行業(yè) 　　傳統(tǒng)的能源行業(yè)包括石油、天然氣、煤炭等能源種類及其相關產業(yè)。石油天然氣行業(yè)的上游是開采企業(yè)，中游是輸油輸氣管線企業(yè)，下游是煉油廠和加油站。城市燃氣則覆蓋了石油天然氣行業(yè)的中游和下游產業(yè)，具有公用事業(yè)及日常消費品的一般特征。石油天然氣是個大產業(yè)，有眾多為石油公司提供產品和服務的企業(yè)。煤炭行業(yè)具有與石油天然氣類似的行業(yè)特征，但其綜合競爭優(yōu)勢不如石油天然氣行業(yè)，本書不再另辟章節(jié)予以討論。 　　行業(yè)特征分析 　　石油與天然氣都是天然資源，均是大自然的恩賜，今后仍可開采許多年，在相當長的時間內仍然是無法取代的主流能源�，F(xiàn)代人對于能源的需求逐年遞增，能源價格長期處于上升趨勢。根據(jù)《投資者的未來》作者杰里米?J. 西格爾教授的研究，大型石油公司都有長期盈利的歷史，并且屬于最值得投資的三大行業(yè)之一。 　　西格爾教授研究的是美國能源行業(yè)的情況，而我國的情況則有所不同。我國的三大石油公司均屬國有企業(yè)，享有寡頭壟斷的地位。這些企業(yè)關系國計民生，既享有寡頭壟斷的優(yōu)勢，又負有國有企業(yè)的責任。城市燃氣是天然氣行業(yè)的中下游產業(yè)，經營城市燃氣的企業(yè)國有與民營并存，這些企業(yè)一旦進入一個城市，就形成了獨家地域性壟斷，因為一個城市通常只允許一家燃氣公司經營。石油天然氣服務企業(yè)數(shù)量眾多，規(guī)模不等，其中也不乏優(yōu)秀企業(yè)。 　　能源行業(yè)最大的負面特征是周期性問題。在經濟全球化的今天，能源價格反映了全球能源供求關系，能源價格不是某個國家和經濟組織能完全左右得了的。能源價格的巨大波動性給投資能源股帶來了困難。石油價格2007 年最高點達到每桶150 多美元，而2008 年最低點是每桶20 多美元，在如此短的時間內波動幅度如此之大令人難以想象。 　　總的來說，我國石油天然氣行業(yè)的市場化程度仍然偏低。我國的三大石油公司承擔著巨大的社會責任，在2007 年下半年石油價格高峰期，我國的石油價格與國際油價形成巨大的差價，令三大石油公司的年度盈利受到很大影響，這說明我國的石油天然氣企業(yè)并非完全意義上的市場化企業(yè)。由于地方保護主義的存在，城市燃氣企業(yè)在進入擬開發(fā)城市時，常常要面對地方政府的“竹杠”。與石油天然氣企業(yè)相比，石油天然氣服務企業(yè)的周期性有過之無不及，因為遇到油價不景氣的年份，首先砍掉的就是外部服務項目。 　　行業(yè)投資建議 　　投資能源行業(yè)股票，一是要在能源產業(yè)鏈中選取最賺錢的那部分企業(yè)進行投資，如中游輸油輸氣管線企業(yè)和下游的油氣分銷企業(yè)；二是在石油價格波動的周期性低點，在多數(shù)投資者因恐慌而避之不及時買入，巴菲特投資中石油就是這么干的；三是知道何時賣出，能源股一般不宜長期持有，至多是一種中線投資品種，要按照投資周期性股票的策略去投資能源股。 　行業(yè)好公司 　　符合或基本符合條件的公司 　　A 股市場：暫無港股市場：中國海洋石油昆侖能源華潤燃氣新奧能源 　　相關提示 　　◆ 石油天然氣價格具有典型的周期性特征，并且在我國還是政府價格管制的對象。 　　◆ 大型國有石油企業(yè)盡管處在寡頭壟斷地位，但其內部經營機制缺乏活力。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 頁