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作者：(美)亞當(dāng)·史密斯
出版社:廣東經(jīng)濟(jì)出版社 |
投資如游戲 1972
年，化名亞當(dāng)·斯密的作家古德曼寫(xiě)了一本銷(xiāo)量百萬(wàn)的暢銷(xiāo)書(shū)《超級(jí)金錢(qián)》（Supermoney），其中一章盛贊巴菲特，第一次使巴菲特名揚(yáng)四方。其實(shí)此人1967
年出版的《金錢(qián)游戲》（The Money
Game）也非常經(jīng)典。觀點(diǎn)即書(shū)名，來(lái)自巴菲特最佩服的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是凱恩斯。凱恩斯不但把他的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究運(yùn)用到政府政策中，還運(yùn)用到證券投資上，為自己也為母校劍橋倫敦國(guó)王學(xué)院創(chuàng)造了巨額的財(cái)富。凱恩斯對(duì)市場(chǎng)的深入了解和多年投資實(shí)踐，使他在《通論》中“長(zhǎng)期預(yù)期”部分得出一個(gè)投資結(jié)論：“職業(yè)投資是一場(chǎng)令人無(wú)法忍受的游戲，任何一個(gè)沒(méi)有賭博習(xí)性的人，都會(huì)對(duì)之驚慌失措即使是那些好賭之徒，也要為這些習(xí)性付出適當(dāng)?shù)拇鷥r(jià)�！�
這是關(guān)于投資最深邃、最精辟的論斷。此前還從來(lái)沒(méi)有人達(dá)到過(guò)凱恩斯這樣的市場(chǎng)認(rèn)知深度。投資如游戲，感覺(jué)好像一個(gè)過(guò)來(lái)人感嘆：人生如戲，戲如人生。但說(shuō)投資如游戲，并不是說(shuō)把投資當(dāng)兒戲。巴菲特把受人之托管理投資看作一件非常嚴(yán)肅的事，因?yàn)槌汕先f(wàn)的人把關(guān)系到他們一生幸福保證的資金委托給他管理，決不能兒戲。但是投資過(guò)程在某種程度上確實(shí)和游戲有不少類似之處。
對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，投資和游戲一樣，最大的快樂(lè)不是最后贏的結(jié)果，而是贏的過(guò)程�！安⒎鞘且�?yàn)槲抑幌氲玫藉X(qián)，而是因?yàn)槲矣X(jué)得賺到錢(qián)并且看到錢(qián)生出更多的錢(qián)是一個(gè)很有趣的過(guò)程。”“我還是喜歡整個(gè)過(guò)程遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)結(jié)果，盡管我已經(jīng)學(xué)會(huì)了如何與這些巨額財(cái)富和平相處�！笔聦�(shí)上，巴菲特和他的搭檔芒格經(jīng)常用游戲來(lái)比喻投資，游戲和投資的成功之道有很多相通之處。
投資如橋牌 巴菲特最大的愛(ài)好是打橋牌。他一星期打大約6
小時(shí)的橋牌�！拔掖驑蚺茣r(shí)全神貫注，其他什么也不會(huì)想�！彼�(jīng)常說(shuō)：“如果一個(gè)監(jiān)獄的房間里有3
個(gè)會(huì)打橋牌的人的話，我不介意永遠(yuǎn)坐牢�！彼呐朴鸦籼m評(píng)價(jià)巴菲特的牌技非常出色：“如果巴菲特有足夠的時(shí)間打橋牌，他將會(huì)成為全美國(guó)最優(yōu)秀的橋牌選手之一�！卑头铺厣踔翆ｉT(mén)請(qǐng)了一個(gè)橋牌世界冠軍Sharon
Osberg 做教練，教練幫他裝好了電腦，教會(huì)巴菲特上網(wǎng)打橋牌。過(guò)去從來(lái)不碰電腦的巴菲特，迷上了上網(wǎng)打橋牌，一個(gè)星期會(huì)打6
小時(shí)。
巴菲特認(rèn)為打橋牌與股票投資的策略有很多相似之處：“打牌方法與投資策略是很相似的，因?yàn)槟阋M可能多地收集信息，接下來(lái)，隨著事態(tài)的發(fā)展，在原來(lái)信息的基礎(chǔ)上，不斷添加新的信息。不論什么事情，只要根據(jù)當(dāng)時(shí)你所有的信息，你認(rèn)為自己有成功的機(jī)會(huì)，就去做它。但是，當(dāng)你獲得新的信息后，你應(yīng)該隨時(shí)調(diào)整你的行為方式或做事方法�！币苍S偉大的橋牌選手與偉大的證券分析師，都具有非常敏銳的直覺(jué)和判斷能力，他們都是在計(jì)算著獲勝的概率。從巴菲特打橋牌的風(fēng)格，人們不難了解他的股票投資策略。
投資如賭馬
巴菲特認(rèn)為他的搭檔查理?芒格是比自己更聰明的人。芒格有一次在南加州大學(xué)的演講中把股票投資描述成賭馬：“我想用一個(gè)模式，非常簡(jiǎn)單地解釋股票在市場(chǎng)上的交易情況，這個(gè)模式就是賽馬場(chǎng)上的彩池投注系統(tǒng)。”
香港博彩稅條例解釋：“彩池投注”(pari-mutuel betting)
指按照以下條款進(jìn)行投注：須就某投注派發(fā)的任何彩金，是視乎所有勝出的投注者在彩金總額中分別所占的份額而定的�！叭绻阃Ｏ聛�(lái)仔細(xì)想想，就會(huì)明白按照彩池投注系統(tǒng)進(jìn)行賭馬的賭馬場(chǎng)和股票市場(chǎng)非常相似。每個(gè)人都必須進(jìn)入市場(chǎng)內(nèi)，才能下注，都進(jìn)去押注，隨著下注情況的變化，勝率也隨之變化。這和股市的情況完全一樣�！薄凹词故且粋�(gè)超級(jí)大傻瓜也能看出來(lái)，如果一匹具有體重小、過(guò)去勝率很高、位置好等有利因素的好馬，和另一匹具有體重大、歷史戰(zhàn)績(jī)很差等不利因素的爛馬相比，好馬獲勝概率要大得多。但如果你看一下場(chǎng)內(nèi)的投注賠率，壞馬投注賠率為100
賠1，而好馬則為3 賠2。綜合勝率和賠率，從統(tǒng)計(jì)學(xué)講賭哪匹馬最好就很難說(shuō)得清了。
股價(jià)的變化也是如此，這使你很難戰(zhàn)勝整個(gè)市場(chǎng)�！焙�(jiǎn)單地說(shuō)，投資者買(mǎi)入人人看好的公司的股票，價(jià)格肯定高得多，如同下注人人看好的好馬，贏的概率很大，但賺的錢(qián)很有限。相反，投資者如果買(mǎi)入大家都不看好的爛公司，價(jià)格肯定便宜得多，如同買(mǎi)入大家都不看好的爛馬，一旦出現(xiàn)奇跡跑贏了，肯定能大賺一把，但是土雞變鳳凰非常非常少見(jiàn)。很多賭馬的人，只是憑著感覺(jué)，或者一知半解，胡亂下注，所以大多數(shù)人賭了很多年馬都是賠錢(qián)。十個(gè)股民，一個(gè)賺錢(qián)，兩個(gè)持平，七個(gè)都賠錢(qián)，也是同樣的原因。
股票投資和賭馬一樣，輸家是大多數(shù)，贏家只是少數(shù)。其中一部分贏家只是幸運(yùn)而已，而長(zhǎng)期持續(xù)獲勝的大贏家都是非常認(rèn)真地進(jìn)行研究投資的人，他們明白，好馬未必是好的賭注，好公司的股票未必是好股票。
投資與游戲三個(gè)共同的成功要素
當(dāng)你像迷上游戲一樣迷上投資之后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，投資與游戲有不少共同的成功要素：第一，綜合能力。查理·芒格認(rèn)為，要想投資成功，必須學(xué)習(xí)多種學(xué)科的知識(shí)，形成相互交織的多種思維模式，形成他所謂的格柵。投資和游戲一樣，要成為高手，必須精通多種成功的模式，而且能夠虛實(shí)結(jié)合，邏輯思維和實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，綜合運(yùn)用，兩手都要硬。巴菲特如此解釋自己成功的原因：“我是一個(gè)比較好的投資者，因?yàn)槲彝瑫r(shí)是一個(gè)企業(yè)家。我是一個(gè)比較好的企業(yè)家，因?yàn)槲彝瑫r(shí)是一個(gè)投資者�！彼�2005
年致股東的信中道出了他難以找到接班人的最大問(wèn)題：“在伯克希爾，我們擁有三個(gè)相當(dāng)年輕而且完全勝任CEO
的經(jīng)理人。這三位經(jīng)理人中的任何一位在我的工作范圍之內(nèi)的某一管理方面都要遠(yuǎn)勝于我，但是不利的一面是，他們之中沒(méi)有一人具備我所獨(dú)有的交叉性經(jīng)驗(yàn)(crossover
experience)，這種經(jīng)驗(yàn)使我在商業(yè)和投資領(lǐng)域都能從容地作出正確決策�！�
第二，理性決策。做投資，玩游戲，很容易和賭博一樣，賭紅了眼。而真正的投資高手和游戲高手一樣，都非常理性。巴菲特非常強(qiáng)調(diào)投資中理性的重要性：“你不需要成為一個(gè)火箭專家。投資并非智力游戲，一個(gè)智商為160
的人未必能擊敗智商為130
的人。理性才是最重要的因素�！薄巴顿Y必須是理性的，如果你不能理解它，就不要做”�！拔液芾硇浴：芏嗳吮任抑巧谈�，很多人也比我工作時(shí)間更長(zhǎng)、更努力，但我做事更加理性。你必須能夠控制自己，不要讓情感左右你的理智�！卑头铺匕阉耐顿Y成功秘訣總結(jié)為一句話：在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。要達(dá)到如此境界，需要多么強(qiáng)的理性和自制力。
第三，專注勤奮。所有人都知道巴菲特投資非常成功，但很少人注意到巴菲特在投資上幾乎比其他所有人都更加專注、更加勤奮用功。巴菲特傳記《滾雪球》作者施羅德感嘆：“我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)任何一個(gè)人比巴菲特一生傾注在投資中的精力更多”。巴菲特每天早上要閱讀大量的報(bào)紙雜志，經(jīng)常讀書(shū)，大量閱讀公司年報(bào)，能夠背得出幾百家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。查理·芒格說(shuō)巴菲特是一個(gè)學(xué)習(xí)機(jī)器。投資比亞迪就是他不斷學(xué)習(xí)進(jìn)步的一個(gè)證明。投資界和游戲界一樣，發(fā)展飛快，必須不斷學(xué)習(xí)進(jìn)步，與時(shí)俱進(jìn)，否則很容易被淘汰。