一場百年一遇的金融海嘯的“起承轉(zhuǎn)合”四步曲中，這本書占了兩個。
20世紀80年代，按揭證券化如雨后春筍般產(chǎn)生，它使銀行得以將房地產(chǎn)按揭貸款的風險轉(zhuǎn)嫁到市場身上，美國的按揭貸款因此暴增。這打造出一輪歷史上罕見的房地產(chǎn)牛市，也埋下了日后金融危機的苦果。貝爾斯登是按揭貸款證券化的始作俑者，也是最大的受益者之一。2007年8月次貸危機爆發(fā)，美國房地產(chǎn)泡沫終于破滅，也為席卷全球的經(jīng)濟衰退拉開了序幕。
貝爾斯登兩只對沖基金在2008年3月出現(xiàn)流動性危機，這應(yīng)該是房地產(chǎn)危機轉(zhuǎn)化為金融危機的契機，個別衍生產(chǎn)品失足轉(zhuǎn)化為一場流動性危機的轉(zhuǎn)折點。由于信心的崩潰、資金的擠兌，擁有85年歷史的投資銀行貝爾斯登，幾乎在一個星期之內(nèi)分崩瓦解，陷入或者破產(chǎn)或者被收購的痛苦抉擇之中，而這又是人類金融史上絕無僅有的、驚心動魄的金融海嘯的序曲。雷曼兄弟倒閉，導致市場信心的徹底崩潰，資金市場突然斷流，現(xiàn)代資本主義到了猝死的邊緣。
金融海嘯過后，再回首觀望按揭抵押貸款是如何被炮制出來的，了解美國銀行、投行為什么在次貸危機爆發(fā)后對其可能出現(xiàn)的連鎖反應(yīng)毫無警覺，窺視個別基金出事何以牽連到整家投資銀行，《貝爾斯登的興衰》是一本不可多得的內(nèi)幕書籍。
本書的作者艾倫·格林伯格是華爾街的傳奇。在他的領(lǐng)導下，貝爾斯登由一個二流投行變身為華爾街精英中的一員，也成為美國金融機構(gòu)中最有企業(yè)性格的一員。格林伯格就是貝爾斯登的活化石、掌舵人，由他來談?wù)撁绹谖宕笸缎械尼绕鹋c猝死，當然是最佳的人選，只是書中難免滲透著一股蒼涼與悲戚。相信格林伯格寫這本書時，一定有“白發(fā)人為黑發(fā)人送行”的感覺。
寫貝爾斯登的歷史，必然要涉及公司的兩代掌門人艾倫·格林伯格和吉米·凱恩之間的恩怨。凱恩是格林伯格一手提拔的接班人，但是他的強勢領(lǐng)導最終使兩代掌門人反目。凱恩作為貝爾斯登的首領(lǐng)，在公司盛極而衰上負有重大的責任，他的風險意識和企業(yè)管制沒有能夠阻止貝爾斯登陷入滅頂之災(zāi)。不過格林伯格因個人恩怨而將企業(yè)毀滅的全部責任推到凱恩身上，恐怕也未必公平。在筆者看來，信貸泡沫的大環(huán)境、衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性、員工運營上的失誤、企業(yè)監(jiān)控部門的失職、銀行高管在危機處理上的錯判、市場信心突然改變共同導致了貝爾斯登的悲劇。
如今，2008年金融海嘯的最壞的一段時間已經(jīng)過去，華爾街五大投行一家倒閉，兩家被收購，劫后余生的兩家又變得活蹦亂跳了。金融機構(gòu)又開始增杠桿了，央行在流動性擴張上不僅沒有收斂，反而在量化寬松的名義下變本加厲。美英的房地產(chǎn)泡沫剛剛爆掉，新興國家的資產(chǎn)泡沫又勃然興起。這個世界好像什么教訓都沒有汲取。
筆者在貝爾斯登的朋友將自己所有的花紅全放在公司的股票上，筆者更目睹了金融海嘯給平民百姓所帶來的無妄之災(zāi)。閱讀歷史，是為了防范歷史的重演。這本書不僅提供了真實的歷史和寶貴的經(jīng)驗，更充滿著跌宕起伏的情節(jié)和作者強烈的個人感受，筆者在飛往倫敦的飛機上一口氣讀完了這本書。
（瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟師）