面對(duì)百年一遇的金融危機(jī)，在全球的共同努力下，我們似乎已經(jīng)度過最為艱難的時(shí)期。不過，危機(jī)最為惡劣的時(shí)侯盡管已經(jīng)過去，但對(duì)于危機(jī)的反思可以說才剛剛開始。
實(shí)際上，危機(jī)愈演愈烈的時(shí)期，全球金融市場(chǎng)籠罩在一片恐慌的氣氛之中；而金融市場(chǎng)往往總是健忘的，在恐慌時(shí)期過后，全球資本市場(chǎng)的大幅上揚(yáng)又重新使金融市場(chǎng)充滿了樂觀的氣氛。這一點(diǎn)在香港這樣一個(gè)國(guó)際金融中心體現(xiàn)得最為鮮明突出：在恐慌時(shí)期，中環(huán)最為喧鬧的餐廳和商場(chǎng)門可羅雀；而在恐慌時(shí)期過去之后，站在中環(huán)，幾乎看不到危機(jī)的痕跡。一位從事資產(chǎn)管理行業(yè)的專業(yè)人士告訴我，在恐慌時(shí)期，他所在的中環(huán)寫字樓似乎一下子空了不少，十分冷清；而僅僅一年多時(shí)間過去了，寫字樓里面又重新喧鬧起來(lái)。
危機(jī)最壞的時(shí)期過去當(dāng)然是一件值得歡欣鼓舞的事情，但是，如果不對(duì)危機(jī)的深層次原因進(jìn)行反思和追溯，很可能導(dǎo)致危機(jī)的隱患并不能完全消除。換句話說，危機(jī)往往暴露了現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)金融體系中的深層次和結(jié)構(gòu)性的問題，而危機(jī)本身往往成為推動(dòng)這些問題解決的重要的倒逼動(dòng)力。現(xiàn)在危機(jī)的恐慌時(shí)期那么快過去，是否改變這種經(jīng)濟(jì)內(nèi)在不平衡的動(dòng)力會(huì)明顯衰減？
簡(jiǎn)單一點(diǎn)說，我們是否可能錯(cuò)過一個(gè)很好的利用危機(jī)來(lái)進(jìn)行全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)機(jī)，如同有的金融界同仁所說：We will miss a good
crise.
從這個(gè)意義上來(lái)說，立足于金融危機(jī)時(shí)期的一些思考與擔(dān)憂，在危機(jī)的恐慌時(shí)期過去后，深入對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融體系進(jìn)行反思，可能是未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)金融界避免面臨的重要課題。
本文收錄了金融危機(jī)一年多來(lái)，我親歷金融危機(jī)過程中所進(jìn)行的一些思考，其中既有一些理論性的分析，也有一些對(duì)話式的討論，盡管缺陷和不足在所難免，但是都大致可以說是一些立足于金融市場(chǎng)的思考�，F(xiàn)在看起來(lái)許多判斷開始成為共識(shí)，但是在危機(jī)之中，許多判斷的得出，往往經(jīng)歷激烈的爭(zhēng)論，例如2008年年底和2009年年初對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)脫鉤并強(qiáng)勁復(fù)蘇的判斷，當(dāng)時(shí)就受到許多的挑戰(zhàn)與質(zhì)疑；對(duì)于城市化推進(jìn)在擴(kuò)大內(nèi)需中的獨(dú)特影響力，以及中國(guó)再杠桿化的空間等，也是在與金融界的討論中逐步被認(rèn)同的。這些在危機(jī)中的思考，應(yīng)當(dāng)成為下一步進(jìn)行跟蹤思考和研究的一個(gè)重要起點(diǎn)，畢竟親歷危機(jī)本身就是一個(gè)值得總結(jié)的經(jīng)歷。
從總體上說，這次影響世界的金融危機(jī)有著深刻的根源，即在現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系和國(guó)際貿(mào)易體制作用下，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興發(fā)展中國(guó)家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)蓄消費(fèi)結(jié)構(gòu)等方面的不平衡。隨著全球化的不斷推進(jìn)，這種不平衡愈加嚴(yán)重，便會(huì)因美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格破滅這一局部事件迅速擴(kuò)散成為全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
從這個(gè)意義上說，當(dāng)前應(yīng)對(duì)危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)的新一輪復(fù)蘇增長(zhǎng)的過程，其實(shí)質(zhì)是世界經(jīng)濟(jì)再平衡的過程，這一過程包括多方面的內(nèi)容。
客觀講，從根本上改革國(guó)際貨幣體系和金融監(jiān)管并非一日之功，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的再平衡更非易事。在每次大規(guī)模的金融危機(jī)之后，隨之而來(lái)的都是世界政治經(jīng)濟(jì)格局的重新調(diào)整和各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的潮起潮落。全球經(jīng)濟(jì)再平衡給予中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的，既有沖擊，但是也更意味著機(jī)遇�？梢灶A(yù)計(jì)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中率先復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)以結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為重心的新的發(fā)展階段。具體來(lái)說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要從過分依賴投資和出口帶動(dòng)增長(zhǎng)的模式轉(zhuǎn)為消費(fèi)、投資和出口均衡帶動(dòng)增長(zhǎng)的模式；從主要依靠第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變到依靠一、二、三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)帶動(dòng)的增長(zhǎng)；從主要依靠資源消耗轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽刻岣邉趧?dòng)力素質(zhì)、企業(yè)創(chuàng)新能力來(lái)發(fā)展。在這一轉(zhuǎn)型過程中，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)將發(fā)揮重要的推動(dòng)作用。
對(duì)于金融這樣一個(gè)實(shí)踐性非常強(qiáng)的行業(yè)來(lái)說，在書齋里研究金融市場(chǎng)和金融政策難免脫離實(shí)際，在金融危機(jī)中，因?yàn)橄群笤谙愀酆蛢?nèi)地金融機(jī)構(gòu)工作的經(jīng)歷，我經(jīng)常得以有各種機(jī)會(huì)，與決策者、金融家和研究者以及企業(yè)家討論應(yīng)對(duì)危機(jī)的舉措，分析全球金融市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，我從他們那里學(xué)習(xí)到了許多提出問題的方法和重要的分析判斷，參考了他們的不少研究報(bào)告，恕不能一一列舉。同時(shí)，我的研究生也在資料搜集整理方面提供了積極的幫助和支持，李勝利、朱元倩、孟之靜同學(xué)協(xié)助進(jìn)行了文章的搜集，在此一并致謝。當(dāng)然，書中難免會(huì)有各種局限和不足，懇請(qǐng)讀者批評(píng)指正。