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如果回到幾年前的中國(guó)，VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)和PE(私人股權(quán)投資)這兩個(gè)詞匯可能還只是代表少數(shù)人能享用到的資本盛宴，但是作為直接融資的重要渠道，現(xiàn)在，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)和政府已經(jīng)意識(shí)到它的重要性。短短三四年，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)已然風(fēng)起云涌。
但作為所有股權(quán)投資中的最前端，天使投資受到的關(guān)注一直不是太多。其實(shí)，無(wú)數(shù)個(gè)在普通人看來(lái)非常神秘的天使投資家，正在靠他們的雄厚財(cái)力、豐富經(jīng)驗(yàn)和獨(dú)到眼光，為未來(lái)的企業(yè)巨人鋪設(shè)第一層基石。未來(lái)的中國(guó)企業(yè)需要這“第一桶金”，未來(lái)的中國(guó)需要蓬勃向上發(fā)展的天使投資，這正是日前出版的《創(chuàng)業(yè)投資圣經(jīng)——天使投資理論與實(shí)踐》的作者劉曼紅教授最想表達(dá)的中心思想。
每個(gè)企業(yè)都需要一個(gè)天使
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：什么是天使投資？您研究風(fēng)險(xiǎn)投資多年，是什么促使您把研究的重點(diǎn)放在了天使投資上并決定寫(xiě)作這本書(shū)？
劉曼紅：我在書(shū)的開(kāi)頭曾這樣形容天使投資，“傳說(shuō)天使是上帝的信使，她們身穿白色的長(zhǎng)裙，張著美麗的翅膀飛到人間。她們具有無(wú)比的智慧和力量，向困難的人們賜予及時(shí)的援助。天使代表著春天和希望。創(chuàng)業(yè)者把投資人比做天使是對(duì)投資人無(wú)限崇敬和尊重。在商業(yè)現(xiàn)實(shí)中，天使投資也扮演著相似的角色�！�
具體而言，那些投資于種子期/早期的創(chuàng)意或創(chuàng)業(yè)的個(gè)人的股權(quán)資本稱為天使資本；那些從事這種高風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得可能的高收益的人即稱為天使投資家。這里有幾個(gè)小故事可以和大家分享。1874年，年輕的亞歷山大·貝爾就是借助于兩位天使投資人創(chuàng)立了世界上第一家電話公司。貝爾最初希望能夠從銀行獲得一些啟動(dòng)資金，但銀行認(rèn)為他的想法太大膽，風(fēng)險(xiǎn)太高，沒(méi)有貸款給他，而波士頓的一位成功的律師和一位皮貨商資助了他，幫助其實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)理想。1903年，五位天使投資人投資4萬(wàn)美元，使得亨利·福特實(shí)現(xiàn)了他的汽車(chē)夢(mèng)，成為后來(lái)的經(jīng)濟(jì)巨人——福特汽車(chē)公司。1997年，亞馬遜公司就是基于若干投資者的120萬(wàn)美元天使資本上市的。后來(lái)，它才又融到了800萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。
實(shí)際上，每個(gè)企業(yè)都需要一個(gè)天使，沒(méi)有天使投資家，就沒(méi)有今天的蘋(píng)果公司，今天的谷歌。天使投資是彌補(bǔ)企業(yè)早期融資空白的一支重要的、不可替代的金融力量。天使投資投入企業(yè)的種子期和創(chuàng)始期，這是風(fēng)險(xiǎn)投資不可能、也不愿意投資的階段。
2007年秋天，歐盟的“創(chuàng)新融資論壇”在里斯本召開(kāi)。會(huì)上，人們普遍注意到風(fēng)險(xiǎn)投資向中晚期投資的趨向，并提出了企業(yè)早期融資空白的課題。人們?cè)絹?lái)越關(guān)注在歐美已經(jīng)蓬勃發(fā)展的天使投資。為了推動(dòng)全球的天使投資活動(dòng)，大約30多個(gè)國(guó)家的代表開(kāi)了座談會(huì)，并聯(lián)合倡議創(chuàng)建“世界天使投資協(xié)會(huì)”。也是從那時(shí)起我就開(kāi)始著手梳理思想，準(zhǔn)備寫(xiě)作這本書(shū)的資料。
天使投資培育的是企業(yè)生物鏈的最前端
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：您覺(jué)得天使投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有多大的貢獻(xiàn)？
劉曼紅：風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種投資職業(yè)，誕生于“二戰(zhàn)”后的美國(guó)，至今已有60余年的歷史。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用已經(jīng)為人們所知。與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)相比，天使投資還是一個(gè)年輕的行業(yè)。天使投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度也才剛剛開(kāi)始研究。然而，天使投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大作用已經(jīng)引起許多從業(yè)人員和專家學(xué)者的重視。沒(méi)有天使投資，一個(gè)以創(chuàng)新為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)就會(huì)遇到危機(jī)。因?yàn)闆](méi)有天使投資，就沒(méi)有眾多的創(chuàng)新型的小企業(yè)的生存，而這些創(chuàng)新型企業(yè)創(chuàng)造了1250萬(wàn)個(gè)新的就業(yè)崗位，創(chuàng)造了11%的GDP。
在企業(yè)從誕生到成長(zhǎng)的生物鏈中，天使投資是早于風(fēng)險(xiǎn)投資的，是為企業(yè)提供外部資金支持的重要資金來(lái)源。這就像人類的生物鏈一樣，沒(méi)有新生兒，就沒(méi)有嬰幼兒，就沒(méi)有青少年，就沒(méi)有成為社會(huì)生活主力的青壯年。也像一棵樹(shù)的成長(zhǎng)歷程一樣，沒(méi)有種子，就沒(méi)有小樹(shù)苗，就沒(méi)有未來(lái)參天的大樹(shù)。沒(méi)有創(chuàng)業(yè)企業(yè)，就沒(méi)有成熟企業(yè)，就沒(méi)有大型的成為經(jīng)濟(jì)命脈的明星企業(yè)。資本匱乏是創(chuàng)業(yè)企業(yè)夭折的最主要的原因之一。天使投資正是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括種子前期、種子期、創(chuàng)始期企業(yè)提供外部資金的，正在全球風(fēng)起云涌，迅速發(fā)展的一支資本生力軍。
中國(guó)天使投資事業(yè)正在進(jìn)入擴(kuò)張期
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：中國(guó)天使投資事業(yè)的發(fā)展歷程是什么？未來(lái)的前景如何？還需要解決的是什么問(wèn)題？
劉曼紅：根據(jù)相關(guān)研究報(bào)告，中國(guó)最早的天使投資起源于1986年開(kāi)始實(shí)施的“863計(jì)劃”和1988年開(kāi)始實(shí)施的“火炬計(jì)劃”，這是兩個(gè)由政府主導(dǎo)的投資于種子期的天使投資計(jì)劃�！斑@樣看來(lái)，中國(guó)最早的天使投資是由政府推動(dòng)的。”
目前，中國(guó)天使投資正在經(jīng)歷一個(gè)從初創(chuàng)期走向擴(kuò)張期的階段。2006年10月，天津首先創(chuàng)立“天津?yàn)I海創(chuàng)業(yè)天使投資基金”。幾年來(lái)，越來(lái)越多的地方成立了天使投資基金、天使投資協(xié)會(huì)、天使投資俱樂(lè)部、天使投資網(wǎng)站，以及專門(mén)從事天使投資的公司紛紛成立。北京中關(guān)村天使投資聯(lián)盟創(chuàng)立后，又創(chuàng)立了上海天使投資俱樂(lè)部、深圳天使投資人俱樂(lè)部、福建八閩天使投資人俱樂(lè)部、華南天使投資人俱樂(lè)部、青島天使投資俱樂(lè)部等等。
實(shí)際上，大多數(shù)投資人出于逐利的考慮，還是愿意投資晚期的項(xiàng)目，一方面是晚期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小，另一方面，就算晚期和早期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度差不多，但是晚期的企業(yè)規(guī)模大，一個(gè)億的盤(pán)子和100萬(wàn)的盤(pán)子，利潤(rùn)差別可就差多了。另外，現(xiàn)實(shí)對(duì)早期的天使投資人的要求也更高，他需要是個(gè)混合人才，往往是他不僅要懂金融、懂管理還要懂點(diǎn)技術(shù)。
但目前的現(xiàn)實(shí)情況表明，晚期項(xiàng)目的市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和了，現(xiàn)在再想扎堆做晚期項(xiàng)目，會(huì)非常艱難，幾乎找不到好的項(xiàng)目。很多投資家已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，投資企業(yè)的階段正在一步步向前移動(dòng)，中國(guó)天使投資的春天值得期待，當(dāng)然，我要強(qiáng)調(diào)的是，這里需要政府的大力支持，從實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家的天使投資沒(méi)有政府在背后做推手。
作者劉曼紅小傳
教授，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)金學(xué)院博導(dǎo)，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的主要奠基人、先驅(qū)和推動(dòng)者之一，在國(guó)內(nèi)外享有很高聲望，1986-1990年先后擔(dān)任美國(guó)俄克拉何馬大學(xué)講師、俄克拉何馬教育部高級(jí)研究員、康奈爾大學(xué)講師、研究員等；1990-1997年在美國(guó)哈佛大學(xué)哈佛全美科技研究中心及哈佛工商管理學(xué)院擔(dān)任副研究員。在風(fēng)險(xiǎn)投資和私募投資領(lǐng)域著有大量書(shū)籍和文章。
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