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經(jīng)過多年的發(fā)展，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積累了一定的實力，正逐漸成為中國自主創(chuàng)新的主力軍之一。然而，令人遺憾的是，很多優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市屢屢受阻，只能選擇境外上市。業(yè)內(nèi)人士認為，這種狀況對于發(fā)展壯大中國資本市場、維護國家經(jīng)濟安全等都是極為不利的。
國內(nèi)發(fā)行制度的制約
自新浪、網(wǎng)易等門戶網(wǎng)站赴美上市，到攜程、空中網(wǎng)等酒店旅游企業(yè)，到盛大網(wǎng)絡(luò)等網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)，再到阿里巴巴等電子商務(wù)企業(yè)，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)過了四輪的境外上市熱潮，這些優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何不愿意選擇在境內(nèi)上市？據(jù)記者了解，國內(nèi)發(fā)行制度的制約是其原因之一�！�
首先，外國企業(yè)目前還不能在境內(nèi)發(fā)行股票�；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)大多注冊在海外，屬于外國公司。關(guān)于外國企業(yè)在境內(nèi)上市雖然我國證券法規(guī)沒有明確禁止，但是目前外國企業(yè)還沒有發(fā)行股票及上市的先例�！ �
其次，限售期比較長。國內(nèi)的限售期比國外要長，對于一些創(chuàng)業(yè)投資來說，資金占用時間長，回收期長，不利于其滾動運作，這也限制了其所投資的企業(yè)在境內(nèi)上市的積極性。而NASDAQ沒有具體規(guī)定限售期，但根據(jù)慣例，發(fā)行包銷商會要求主要股東及大股東承諾在上市后的六個月內(nèi)不出售所持股份。包銷商有權(quán)自行決定增減股份限售期。據(jù)了解，其他國家創(chuàng)業(yè)板的限售期最長是兩年時間。
再次，發(fā)行定價不夠靈活。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的定價不能簡單和傳統(tǒng)企業(yè)一樣用市盈率來確定，因為其上市前可能盈利非常少，甚至是虧損的。但一旦達到規(guī)模點后，成長性很高，盈利會爆發(fā)式增長，而這種高成長性是傳統(tǒng)企業(yè)所不具備的�！ �
國內(nèi)電信增值業(yè)務(wù)審批的制約
從國內(nèi)電信增值業(yè)務(wù)審批的制約上看，雖然中國依據(jù)WTO承諾條款將對外資逐步放開電信增值領(lǐng)域，在增值電信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在加入WTO后二年內(nèi)，地理區(qū)域限制予以取消，且股權(quán)比率最高可達50%。但實際中，外資經(jīng)營電信增值業(yè)務(wù)(包括ICP業(yè)務(wù))仍受到一定的限制�！ �
根據(jù)規(guī)定，ICP牌照只能是由中資的公司持有。如果是合資公司申請ICP牌照，需要外資必須也是從事相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的公司，而且持股不能超過50%。目前，合資公司持有ICP牌照的只有谷歌一家，很多互聯(lián)網(wǎng)公司，如新浪、搜狐等都是借用國內(nèi)企業(yè)的ICP牌照。
目前國內(nèi)一些有競爭力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要是由境外的風險投資支持，這些外資公司并不是從事互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)，同時他們在企業(yè)中的股份也經(jīng)常會超過50%。因此，按照規(guī)定，目前這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)即使在國內(nèi)注冊也是申請不到ICP牌照的�，F(xiàn)在這些互聯(lián)網(wǎng)公司大都是新浪式結(jié)構(gòu)，控股公司在境外，在境內(nèi)設(shè)立外商獨資企業(yè)來控制境內(nèi)持證的ICP公司以回避國內(nèi)的法律。
應(yīng)依靠制度創(chuàng)新突破體制桎梏
針對以上這些問題，深交所上市推廣部總監(jiān)鄒雄等專家表示，此前中國資本市場上市門檻較高，不太適合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)情有可原，但目前，政府有關(guān)部門應(yīng)該考慮采取制度創(chuàng)新的辦法，盡量吸引更多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到境內(nèi)上市，才能更好地推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。
這些措施應(yīng)該包括：首先應(yīng)盡快制定允許外國企業(yè)在境內(nèi)上市的細則，讓互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有機會在境內(nèi)上市。其次，靈活設(shè)置上市門檻�；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點是企業(yè)發(fā)展的早期往往不賺錢，而且為了獲得大量的用戶，往往是低收費、免費甚至還有獎勵，因此需要投入大量的資金進行推廣和維護。只有用戶數(shù)達到一定的規(guī)模點，才逐步會轉(zhuǎn)向收費，形成較為清晰的盈利模式。結(jié)合這些企業(yè)的特點，可以考慮更靈活的上市門檻。比如，在實質(zhì)性審核中，要結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點進行判斷，在規(guī)避風險的前提下扶持優(yōu)秀企業(yè)上市。不能用審核傳統(tǒng)企業(yè)的方法來看待互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而應(yīng)該抓住這些關(guān)鍵性指標：用戶量的大小；市場份額(往往只有行業(yè)前一二名才能生存，是贏家通吃的格局)；客戶的黏性(即客戶不會輕易流失)；盈利模式是否清晰(在用戶數(shù)積累到規(guī)模點后能否產(chǎn)生收益，能夠產(chǎn)生多大的收益)；是否達到或接近到盈利點。此外，對ICP牌照的審批也可以適當放松。 |