|
最近一期1年期國債受到了市場追捧。機構(gòu)分析認(rèn)為，近期資金面的寬裕令新債受到機構(gòu)熱情配置，而央行近兩個月來持續(xù)向市場投放資金，本周農(nóng)行IPO資金解凍等都預(yù)示資金面出現(xiàn)了明顯寬松的跡象。機構(gòu)預(yù)期，國債仍有繼續(xù)走強的空間，而中短期國債將有較好的交易機會。
資金面明顯寬松
7月14日，資金面的明顯寬松讓財政部招標(biāo)發(fā)行的1年期國債受到追捧，中標(biāo)利率為1.87%，遠低于市場之前1.90%至1.96%的普遍預(yù)期。本期國債計劃發(fā)行280億元，當(dāng)期追加發(fā)行了20.1億元，共吸引了564.8億元的資金參與投標(biāo)，認(rèn)購倍數(shù)為2.02倍，顯示了機構(gòu)較為強烈的配置需求。
據(jù)中信證券觀察，近期資金面的寬裕令新債受到追捧，中標(biāo)率紛紛低于二級市場，認(rèn)購倍數(shù)節(jié)節(jié)攀高。本周一，農(nóng)發(fā)行5年期金融債中標(biāo)利率為2
.95%，低于市場預(yù)期，而認(rèn)購倍率高達2
.79倍。
“從央行最近的一系列公開市場操作可以看出資金面的寬裕。”中信證券有關(guān)分析師表示。央行已連續(xù)8周實現(xiàn)凈投放，多數(shù)分析人士認(rèn)為，央行可能會繼續(xù)向市場注入資金，未來幾周公開市場可能仍將以資金凈投放為主。
“由于央行近兩個月來持續(xù)向市場投放資金，總額已經(jīng)接近一萬億元，而本周農(nóng)行IPO的凍結(jié)資金目前也得以解凍，因此市場的資金面出現(xiàn)了明顯的寬松跡象�！迸d業(yè)證券有關(guān)分析師表示。
機構(gòu)在接受采訪時表示，隨著資金面持續(xù)回暖，機構(gòu)配債需求重新釋放，近期發(fā)行的幾期新債中標(biāo)利率紛紛跌落至二級市場水平以下。從資金市場利率來看，7天期回購利率于7月13日重回2%以下，顯示資金面狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。分析機構(gòu)表示，預(yù)計未來一段時間發(fā)行的國債將有較高的認(rèn)購需求，發(fā)行利率將繼續(xù)低于二級市場水平。
國債有走強空間
經(jīng)過前幾個交易日大漲之后，國債現(xiàn)券市場日前維持了高位強勢震蕩的走勢。多家機構(gòu)認(rèn)為，總體來看，雖然國債近期主要是保持持續(xù)上漲的局面，但這已在一定程度上反映了市場對于國內(nèi)經(jīng)濟回落的預(yù)期，而未來隨著獲利回吐壓力增大，加上對政策可能放松的預(yù)期及股市的不確定性，會導(dǎo)致國債出現(xiàn)一定程度震蕩。
“不過，在宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下滑、通脹趨緩、國債資金面比較寬松的背景之下，國債仍有繼續(xù)走強的空間�！眹抛C券有關(guān)分析師表示。
海通證券估計，在短期內(nèi)國債市場仍會以小幅震蕩盤升的走勢為主。在操作策略上，建議投資者目前應(yīng)對一些收益率相對較高的中長期國債保持適當(dāng)關(guān)注。
中信證券判斷，近兩周，債市走出一波快速上漲的行情。后市盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平，但中長端利率水平仍有可能繼續(xù)向下突破。一方面，收益率繼續(xù)向下有阻力。由于1年期央票發(fā)行利率仍在2.09%，預(yù)計未來7天回購利率將會回落到2%附近，但總體仍高于去年的平均水平。從貨幣市場利率和國債利率的水平來看，目前的現(xiàn)券和互換利率向下突破都遇到一定的阻力。另一方面，去年7月10日附近的利率水平也不一定是未來的最低水平。第一，經(jīng)濟增長趨弱。去年二季度經(jīng)濟增長環(huán)比年化增長率高達15%，而目前經(jīng)濟增長大幅放緩，經(jīng)濟增長環(huán)比速度預(yù)計與2008年中接近。第二，通脹壓力放緩。去年7月盡管CPI同比為-1.8%，但通脹預(yù)期大幅上升，高通脹的擔(dān)憂開始增強，因此在互換和現(xiàn)券利率上也有所反應(yīng)。而目前的情況正好相反，通脹盡管仍上行，但二季度數(shù)據(jù)公布后，可能會有通縮的擔(dān)憂。第三，公開市場操作趨于寬松。如果二季度數(shù)據(jù)顯現(xiàn)經(jīng)濟增長有較大幅度放緩，通脹壓力減弱，央行將會繼續(xù)維持低利率政策。
機構(gòu)總體認(rèn)為，盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平，但在經(jīng)濟下滑預(yù)期以及貨幣政策總體寬松的情況下，中長端利率水平有可能繼續(xù)向下突破。但鑒于今年的外部經(jīng)濟環(huán)境比2008年更好，利率水平大幅向下突破到2008年底低點的可能性不大。
中短期品種存在機會
國元證券日前的研究報告稱，隨著央行持續(xù)放松流動性，加上商業(yè)銀行二季度末備付等考核完成，貨幣市場利率必然要逐步下降，并將逐步帶動短期債券利率下降。因此，在整個7月份，短期券種如短期國債、短期融資券有一定的交易機會。
不過，研究報告同時提示，下半年可能出現(xiàn)信貸政策的放松，這又可能將給債市帶來風(fēng)險，尤其是對于中期票據(jù)市場影響最大。報告進一步分析認(rèn)為，未來物價相對高位的運行會使得對于短期通脹和通脹預(yù)期比較敏感的中期券種相對吸引力下降，一旦短期內(nèi)出現(xiàn)明顯的通脹預(yù)期，對中期券種的沖擊影響較大。同時由于當(dāng)前的中期票據(jù)二級市場到期收益率和國債之間的信用價差水平已經(jīng)較低，信用價差對于中期票據(jù)特別是優(yōu)質(zhì)中期票據(jù)的保護作用已經(jīng)十分有限。
興業(yè)證券則認(rèn)為，下半年債市走勢難以再度延續(xù)上半年持續(xù)上升的格局，畢竟上半年主導(dǎo)市場的主要動力是資金面，未來資金成本難以達到前期低點。短期來看，可適當(dāng)關(guān)注中短端品種的投資機會。
中航證券表示，宏觀環(huán)境的不確定性對債券市場是有利的，9月份以后CPI有望下降到3%以下，以及每年的年末貸款下降較快，銀行對債券可配置資金較多等因素，9月份以后債券市場有一波行情的概率很大。 |