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| 董登新：定價(jià)和節(jié)奏的市場化不可動(dòng)搖 |
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| 2010-03-12 作者:記者 張漢青/北京報(bào)道 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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在談到關(guān)于新股發(fā)行體制改革重要認(rèn)識(shí)的時(shí)候，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持新股發(fā)行體制的市場化改革方向，中國證監(jiān)會(huì)必須堅(jiān)守兩大底線：其一，新股發(fā)行定價(jià)的市場化不可動(dòng)搖；其二，新股發(fā)行節(jié)奏的市場化不可動(dòng)搖。
從2009年6月開始，證監(jiān)會(huì)正式?jīng)Q定啟動(dòng)新股發(fā)行制度的市場化改革。新股發(fā)行制度的市場化改革，主要包括兩大基本內(nèi)容：IPO定價(jià)市場化——廢除“窗口指導(dǎo)”；IPO節(jié)奏市場化——廢除“暫停IPO”。改革宗旨：消除一二級市場過大差價(jià)，讓“打新”、“炒新”與“炒舊”一樣具有完全對等的風(fēng)險(xiǎn)與收益。
他說，在IPO市場化環(huán)境下，市場走勢決定了IPO定價(jià)高低和IPO節(jié)奏快慢，而不是IPO擴(kuò)容速度決定市場走勢。這是國外股市的通行規(guī)則。
董登新是國內(nèi)最早鼓吹“新股破發(fā)常態(tài)化”的人士之一。他說，新股破發(fā)之所以會(huì)成為一種“常態(tài)”，主要原因之一，是由于信息不對稱，有的新股發(fā)行定價(jià)可能太過樂觀而偏高，而有的新股發(fā)行定價(jià)可能太過保守而偏低。因此，高估者上市首日可能“破發(fā)”，低估者上市首日則可能“暴漲”，這是市場表現(xiàn)出的一種“對稱美”。一般地，在正常市場環(huán)境下，牛市新股上市首日“破發(fā)”的可能性大于熊市。因?yàn)樾苁邪l(fā)行定價(jià)大多萬分審慎，而牛市發(fā)行定價(jià)則過于樂觀、自信而高估。
關(guān)于所謂“新股超募”問題，董登新認(rèn)為這是一個(gè)偽命題。首先，新股超募是一種市場選擇；其次，新股超募對不同公司會(huì)有不同的效果。比方，一個(gè)快速成長中的優(yōu)質(zhì)公司，超募恰似錦上添花；反之，一個(gè)公司也許只能駕馭10個(gè)億，你卻硬要塞給它20個(gè)億，他人也無權(quán)反對。
有的詢價(jià)機(jī)構(gòu)建議“應(yīng)該取消網(wǎng)下配售股的3個(gè)月鎖定期”。對此，董登新稱“絕對不可能”。主要理由是：網(wǎng)下配售者不僅有定價(jià)權(quán)，而且優(yōu)先配售，因此，買者自負(fù)毫不例外地包括詢價(jià)機(jī)構(gòu)及網(wǎng)下配售者，此外，網(wǎng)下配售者是大機(jī)構(gòu)、大資金，同時(shí)他們又是信息強(qiáng)勢者，如果放開“3個(gè)月鎖定期”的游戲規(guī)則，對中小散戶如何能體現(xiàn)公平公正？
中國股市20年風(fēng)雨歷程，我們的股民及機(jī)構(gòu)投資者一同成長成熟。20年的能量積蓄，今天，中國股市終于進(jìn)入了改革快車道。董登新說：“中國股市改革不是新股發(fā)行體制改革的單項(xiàng)推進(jìn)，而是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。” |
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