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分析師同時表示，在今年經(jīng)濟平穩(wěn)增長的大背景下，由于通脹預期不斷加大，貿(mào)易形勢超預期恢復，今年的投資主題將更偏重通脹受益和出口復蘇兩端。
廣發(fā)證券的策略報告表示，今年的投資邏輯將圍繞通脹主線。報告稱，在保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹幾個目標中，經(jīng)濟復蘇已經(jīng)得到確認，經(jīng)濟的重點也由保增長切換到調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹，但由于結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期性，且結(jié)構(gòu)調(diào)整中對資源價格的理順同樣也會產(chǎn)生一定的通脹壓力，通貨膨脹可能成為短期中的主要矛盾。
廣發(fā)證券認為，通脹的不同階段中，配置重點有所不同。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，在復蘇早期，價格水平依然下降或處于低位，而需求開始上升，此時中游行業(yè)受益最大；隨著經(jīng)濟進入繁榮階段，價格水平開始上行，需求旺盛，下游行業(yè)受益最大；而隨著需求的進一步上升，通脹壓力逐漸增大，資源約束作用開始顯現(xiàn)，上游資源類行業(yè)由于供給缺乏彈性，將有較好的表現(xiàn)。中游行業(yè)的表現(xiàn)還取決于復蘇力度和通脹水平。強勁復蘇且低通脹的環(huán)境中，中游行業(yè)受益最大，而弱勢復蘇和較高的通脹明顯不利于中游。2010年中可能出現(xiàn)的情況是：輸入性通脹推高中游行業(yè)成本，產(chǎn)能過剩增加行業(yè)競爭產(chǎn)生降價壓力。
廣發(fā)證券的策略報告稱，從具體行業(yè)來看，在通脹開始上行的階段：經(jīng)濟開始活躍，而利率仍未上升，通脹上行降低了實際利率水平，從而促進消費和投資需求。消費增加主要體現(xiàn)在耐用品上，從而有利于汽車、家電、餐飲旅游、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè);投資需求的增加將會增加資本品的需求，從而有利于機械、建材、鋼鐵、化工等行業(yè);對未來通脹的預期有利于增加房地產(chǎn)的需求。在通脹達到較高水平后，消費者的實際購買力遭到削弱，加息預期也會抑制投資動機，但需求彈性較小、價格受益于通脹升上的行業(yè)將會受益。如農(nóng)林牧漁、有色、煤炭石油等。金融業(yè)在溫和通脹環(huán)境下也會明顯受益。
廣發(fā)證券建議，投資邏輯應圍繞通脹主線，主推汽車、零售、醫(yī)藥三大行業(yè)，2010年的行業(yè)配置思路是“兩端+金融”，并超配以下行業(yè)：汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅游、傳媒、網(wǎng)絡服務、醫(yī)藥生物、石油開采、煤炭開采、化學纖維、農(nóng)林牧漁(林業(yè)、種業(yè)、高端水產(chǎn))以及金融業(yè)(銀行、保險、證券)。
基于對2010年通脹形勢的判斷，廣發(fā)證券建議：上半年，重點關(guān)注汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅游、化纖等行業(yè)；下半年，重點關(guān)注農(nóng)林牧漁、有色金屬、煤炭石油等行業(yè)；全年持續(xù)關(guān)注金融業(yè)、傳媒、網(wǎng)絡服務和醫(yī)藥生物等行業(yè)。 |