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| 2009-11-20 作者:王婧 王托怡/編譯 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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成功的投資者善于運(yùn)用邏輯思考而絕非憑一時(shí)沖動(dòng)。幾千年前，“要么對(duì)抗要么逃跑”的應(yīng)激反應(yīng)幫助我們的祖先捕獵、殺戮和生存。如今，這些本能的反應(yīng)仍舊深深根植于人類的腦海里。遺憾的是，這種本能反應(yīng)對(duì)于現(xiàn)代投資者來(lái)說(shuō)卻是弊大于利——除非他們能得益于別人投資失敗的啟示，調(diào)整自己的投資策略。
投資者是理性的假設(shè)根本是空談。人類是非理性的，即便是最明智的投資者也會(huì)因?yàn)槭芮楦械挠绊懚龀鰧?dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的非理性決定。
幸好，許多盛行的認(rèn)知偏差得以充分記載，精明和客觀的投資者們可以從中受益。行為偏差不利于投資者，去年失控的投資狂熱就是最好的例證。今年3月9日，市場(chǎng)的直線下跌，最終止于道瓊斯指數(shù)1997年以來(lái)最低的收盤點(diǎn)數(shù)6547點(diǎn)。這時(shí)，美國(guó)投資者已經(jīng)把大約3.85兆美元用于投資貨幣市場(chǎng)基金。
然而，在接下來(lái)的7個(gè)月里，原本被認(rèn)為理性的市場(chǎng)行情回升了60%。這一情況給我們?cè)谛袨榻鹑趯W(xué)方面上了一課：當(dāng)其他人拋售股票時(shí)，也許就是買入的最好時(shí)機(jī)。然而有一種行為學(xué)現(xiàn)象阻止我們按照這一邏輯來(lái)進(jìn)行投資，即“損失規(guī)避”�！皳p失規(guī)避”根植于這一觀念：潛在損失的痛苦遠(yuǎn)大于潛在獲利的快樂。這一行為學(xué)模式是根深蒂固的。
分析以往20年中“損失規(guī)避”和市場(chǎng)表現(xiàn)的相互關(guān)系后可以發(fā)現(xiàn)這一規(guī)律：
當(dāng)投資者的信心開始降低時(shí)，那些一貫有勇氣買入股票的人在最終收益的表現(xiàn)上會(huì)好于那些加入拋售股票大軍的人。
根據(jù)1987到2008這段時(shí)間里基金流向數(shù)據(jù)以及股票市場(chǎng)表現(xiàn)，研究者繪制了美國(guó)投資人協(xié)會(huì)的投資者信心指數(shù)的變化圖像。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這一時(shí)期的現(xiàn)金分配在股票市場(chǎng)行情跌至低谷時(shí)達(dá)到了高峰；相反，股權(quán)分配在股市行情走高時(shí)達(dá)到了峰值。
研究者還跟蹤了1987年的一個(gè)價(jià)值1000美元的投資案例的表現(xiàn)。研究者將幾個(gè)不同的基于情緒因素的買進(jìn)或賣出策略和一個(gè)直接長(zhǎng)期持有的策略相比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，最出色的業(yè)績(jī)是：當(dāng)投資者信心指數(shù)60%看跌時(shí)買入股票，然后在60%看漲時(shí)賣出。
換句話說(shuō)，當(dāng)大多數(shù)投資者恐慌時(shí)通常是買進(jìn)股票的好時(shí)機(jī)。當(dāng)大多數(shù)投資者開始在雞尾酒會(huì)上吹噓他們的選股絕技時(shí)，則是開始放緩買入步調(diào)或是減少股票持有的時(shí)機(jī)。
當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)世界里，人們很難知道什么時(shí)候投資者信心即將到達(dá)一個(gè)峰值，或是什么時(shí)候又從頂峰跌落。不管人們的模式識(shí)別能力多么有限，人們通常都會(huì)不假思索地認(rèn)為我們能夠提前認(rèn)清情況，即意識(shí)到我們何時(shí)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)價(jià)格過(guò)高的市場(chǎng)。也就是說(shuō)，我們自信地認(rèn)為會(huì)在恰到好處的時(shí)候撤出市場(chǎng)。
如果想從這些與生俱來(lái)的情緒偏差所導(dǎo)致的投資失誤中獲得啟示，關(guān)鍵是要自覺和客觀地承認(rèn)，當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)是由投資者情緒所驅(qū)動(dòng)，而不是由良好的投資意識(shí)所驅(qū)動(dòng)。然后，再依照此原則做出投資決定。
實(shí)際上，成為一個(gè)成功的投資者意味著要克服情緒化去應(yīng)對(duì)金融事件的本能沖動(dòng)，并深入挖掘表面現(xiàn)象背后市場(chǎng)運(yùn)行的核心所在。人們不可能完全擺脫本能沖動(dòng)的影響，但是卻可以通過(guò)認(rèn)清本能沖動(dòng)對(duì)投資者決策所起的作用來(lái)戰(zhàn)勝這種本能沖動(dòng)。
(自《福布斯》網(wǎng)站) |
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