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第三季度末，國(guó)債認(rèn)購(gòu)情況略顯清淡，顯示出市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒加重。機(jī)構(gòu)表示，在通脹預(yù)期下，浮動(dòng)利率債券的基準(zhǔn)利率會(huì)隨著通脹的上升而自動(dòng)上浮，應(yīng)規(guī)避債券投資的利率風(fēng)險(xiǎn)。
認(rèn)購(gòu)情況略顯清淡
9月23日，財(cái)政部公告，當(dāng)日招標(biāo)的五年期固息國(guó)債獲得8億元追加認(rèn)購(gòu)，最終發(fā)行量確定為268億元，中標(biāo)利率2.90%。本期國(guó)債投標(biāo)量401.7億元，扣除追加后所得的投標(biāo)倍率為1.51倍，認(rèn)購(gòu)情況略顯清淡。而2.90%的中標(biāo)利率盡管也在市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi)，但仍顯著高于此前主流機(jī)構(gòu)2.87%的預(yù)測(cè)均值水平。
分析機(jī)構(gòu)表示，由于本期債券繳款日為9月28日，距離十一長(zhǎng)假已經(jīng)十分之近，商業(yè)銀行為保證節(jié)日期間的流動(dòng)性充裕，對(duì)于本期國(guó)債認(rèn)購(gòu)略顯消極，這也在很大程度上拉升了本期債券的發(fā)行利率。除此之外，9月21日農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行剛剛在銀行間債市招標(biāo)發(fā)行了200億元五年期固息金融債，期限的重復(fù)也在一定程度上使得一些已經(jīng)認(rèn)購(gòu)較多的機(jī)構(gòu)對(duì)本期同期限的國(guó)債選擇回避。
市場(chǎng)顯示謹(jǐn)慎情緒
在五年期國(guó)債招標(biāo)的同時(shí)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行同日也招標(biāo)了一期總額400億元共計(jì)三個(gè)品種的次級(jí)債。招標(biāo)結(jié)果顯示，三個(gè)品種全部招滿(mǎn)。其中300億元15年期固息品種由于國(guó)開(kāi)行定出5%的票面高利率，認(rèn)購(gòu)倍率超過(guò)16倍。而在其他兩個(gè)品種的投標(biāo)中，按季付息的10年期Shibor浮息債發(fā)行量為30億元，前五年基本利差為100基點(diǎn)；12年期以一年定存利率為基準(zhǔn)的浮息債發(fā)行量為70億元，前七年基本利差140基點(diǎn)，這兩期浮息債的認(rèn)購(gòu)情況也都十分火爆。
不過(guò)，一些分析人士仍強(qiáng)調(diào)，在近期主板市場(chǎng)擴(kuò)容壓力加大、創(chuàng)業(yè)板上市公司集中發(fā)行的背景下，機(jī)構(gòu)仍普遍“樂(lè)意”去配置本期國(guó)開(kāi)行次級(jí)債，顯示出主流機(jī)構(gòu)對(duì)于債市后期走向較為謹(jǐn)慎。
浮息品種受偏愛(ài)
機(jī)構(gòu)分析表示，從目前來(lái)看，國(guó)債市場(chǎng)只有一個(gè)產(chǎn)品可以對(duì)抗通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，即浮動(dòng)利率債券。浮動(dòng)利率債券的基準(zhǔn)利率會(huì)隨著通脹的上升而自動(dòng)上浮，規(guī)避債券投資的利率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，正的利息收入和確定的到期面值償付，則能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)穩(wěn)定的正收益，理應(yīng)成為應(yīng)對(duì)通脹最好的投資品。
國(guó)都證券固定收益部門(mén)有關(guān)分析師表示，除15年期固息品種由于發(fā)行前確定的票面利率大大高于二級(jí)市場(chǎng)而被追捧外，兩期浮息債的熱銷(xiāo)仍在很大程度上反映出主流機(jī)構(gòu)對(duì)于浮息品種的偏愛(ài)。在近期市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期通脹的預(yù)期有所加深的背景下，目前市場(chǎng)有相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)對(duì)于第四季度債市持謹(jǐn)慎態(tài)度，中短期內(nèi)市場(chǎng)資金面的充�；螂y以支撐節(jié)后市場(chǎng)繼續(xù)上行。
同時(shí)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的浮動(dòng)利率債券還有兩方面問(wèn)題。一是發(fā)行量實(shí)在太小，特別是國(guó)債，財(cái)政部已經(jīng)數(shù)年沒(méi)有發(fā)行過(guò)一期浮動(dòng)利率國(guó)債了，浮動(dòng)利率債券的發(fā)行方大多是銀行和企業(yè)。因此浮動(dòng)利率債券缺少一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的基準(zhǔn)利差，定價(jià)存在一定的難度。
另一方面，目前的浮動(dòng)利率債券都存在基準(zhǔn)利率不合格的問(wèn)題。7天回購(gòu)利率和1年定存利率作為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)都有著致命的硬傷。Shibor利率是最貼近市場(chǎng)的，但是由于目前還只是一個(gè)報(bào)價(jià)利率，因此作為基準(zhǔn)缺乏對(duì)沖的手段。 |