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進(jìn)入7月以來，國內(nèi)建筑鋼材價(jià)格的飆漲無疑已成今夏市場最熱的話題，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的互相推動(dòng)，使得鋼材價(jià)格保持了瘋狂上漲格局，短短一個(gè)月內(nèi)，螺紋鋼價(jià)格便從6月底的3800多元一路飆升至4600多元，上漲幅度之快，歷史罕見。然而，當(dāng)所有目光都凝聚在5000關(guān)口上時(shí)，滬鋼卻低下了高昂的頭，連續(xù)數(shù)日暴跌，最低點(diǎn)較前期紀(jì)錄高點(diǎn)下跌竟高達(dá)800多元。
我們認(rèn)為，由于前期上漲幾近瘋狂，本次螺紋鋼價(jià)格的暴跌只是對于前期漲幅的一個(gè)修正，而其長期上升的勢頭并沒有被破壞，進(jìn)入下半年，在下游需求的逐漸釋放下，螺紋鋼價(jià)格將呈現(xiàn)波浪式上升的牛市格局。
圖1：2008年6月-2009年7月中國PMI指數(shù)
從宏觀層面來看，中國7月份采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從6月份的53.2小幅上升至53.3。這是該指數(shù)連續(xù)第5個(gè)月保持在50(興衰分界點(diǎn))上方，從這一經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)來看，中國經(jīng)濟(jì)已呈明顯的V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢，而整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的向好，必然會(huì)對鋼材價(jià)格起到強(qiáng)勁的支撐作用；另外，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國CPI同比下降1.8%，降幅較6月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2009年最大降幅；PPI同比下降8.2%，降幅較6月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)創(chuàng)1996年以來新低。我們認(rèn)為，CPI、PPI跌幅的擴(kuò)大堅(jiān)定了中央實(shí)行寬松的貨幣政策的決心，全年流動(dòng)性整體充裕的格局暫時(shí)不會(huì)改變。7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.3萬億元，同比增長28.42%，增幅比上年末高10.6個(gè)百分點(diǎn)。
圖2：2008年1月-2009年7月中國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額(單位：億元)
但一般說來，從貨幣發(fā)行到傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使其開始出現(xiàn)通貨膨脹需要10個(gè)月左右的時(shí)間，因此，雖然現(xiàn)在大量的貨幣發(fā)行下去之后，我國的CPI指標(biāo)并沒有顯示出通貨膨脹的苗頭，通脹水平仍較低，但是，我們認(rèn)為，在今年下半年至明年上半年，這種由于貨幣大量發(fā)行而導(dǎo)致的通貨膨脹效果便會(huì)顯現(xiàn)出來，而鋼材價(jià)格也必然會(huì)在通貨膨脹的帶動(dòng)下保持長期上漲格局。
而從鋼材本身的供需層面來看，進(jìn)入2009年以來，從中央到地方，各級政府繼續(xù)加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的投資力度和政策扶持力度，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資繼續(xù)保持較高、較快速度增長。從和長材需求密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資來看，今年1-7月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資95932億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資的先行指標(biāo)施工和新開工項(xiàng)目則繼續(xù)增長，1-7月份，累計(jì)施工項(xiàng)目308914個(gè)，同比增加70459個(gè)；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資325899億元，同比增長36.4%；新開工項(xiàng)目205716個(gè)，同比增加61249個(gè)；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資85567億元，同比增長83.1%。從固定資產(chǎn)投資的新開工項(xiàng)目情況來看，預(yù)計(jì)未來固定資產(chǎn)投資增速有望高位運(yùn)行。
另外，由于我國建筑業(yè)用鋼量約占鋼材消耗總量的50%左右，因此，建筑行業(yè)的景氣程度，直接關(guān)系到螺紋鋼的下游需求，進(jìn)而對其價(jià)格產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。今年1-7月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資17720億元，同比增長11.6%，增幅比1-6月提高1.7個(gè)百分點(diǎn)，7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為98.01，比6月份提高1.46點(diǎn)。房地產(chǎn)市場的逐漸回暖，無疑對鋼材價(jià)格起到了支撐。
從房屋銷售與新開工面積來看，1-7月，全國商品房銷售面積41755萬平方米，同比增長37.1%，而1-7月房屋新開工面積5.50億平方米，卻同比下降9.1%，商品房銷售面積同比增長與新開工面積發(fā)生背離，預(yù)示未來供給不足導(dǎo)致投資加速增長的可能性大大提高，對于建筑鋼材而言，房地產(chǎn)新開工面積的大幅增長有望對長材構(gòu)成需求。
圖3：2009年1月-7月我國房地產(chǎn)市場運(yùn)行情況
鋼鐵行業(yè)的庫存是影響鋼價(jià)的重要變量。其波動(dòng)不是一個(gè)獨(dú)立的作用變量，其背后反映的是下游實(shí)質(zhì)需求的變動(dòng)。從圖4中可以看出，2009年以來，我國螺紋鋼產(chǎn)量呈持續(xù)增長態(tài)勢，6月產(chǎn)量高達(dá)1095萬噸，較2月的854萬噸增幅達(dá)28%，而同期全國螺紋鋼庫存卻從423萬噸下降至329萬噸，降幅高達(dá)25%，這也導(dǎo)致了庫存產(chǎn)量比不斷下降的局面，從這一角度來看，螺紋鋼現(xiàn)貨確實(shí)相當(dāng)緊俏。而從螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比只有小幅增加的情況來看，螺紋鋼產(chǎn)能利用率已接近飽和，如果沒有大的項(xiàng)目上馬，那么，需求的不斷增加以及產(chǎn)能的限制，必將推動(dòng)螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)上漲。
圖4：2009年2月-6月螺紋鋼庫存和產(chǎn)量變化(單位：萬噸)
從成本角度來講，目前，雖然鐵礦石價(jià)格較前期高點(diǎn)有所回落，但仍保持高位運(yùn)行。中國鋼鐵企業(yè)在5月、6月就已經(jīng)開始盈利，33%的降幅已經(jīng)不像年初那樣不可接受，而國內(nèi)鋼企紛紛私下與礦企達(dá)成了協(xié)議，接受33%的降幅，在現(xiàn)貨市場以相當(dāng)于首發(fā)價(jià)的6.7折進(jìn)行礦石采購。因此，我們認(rèn)為，最終談判結(jié)果極有可能為中方接受33%的降幅，而不再強(qiáng)求之前40%-45%的降幅。而這又從成本角度對鋼材價(jià)格起到了支撐作用。
圖5：2009年3月-8月印度粗粉(63.5%)價(jià)格走勢(單位：元)
經(jīng)過以上幾個(gè)方面的分析，我們認(rèn)為，下半年，隨著我國量化寬松貨幣政策效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資的高位運(yùn)行，房地產(chǎn)市場的逐漸回暖以及鐵礦石成本的持續(xù)上漲，這幾大因素必將對鋼材價(jià)格的上漲起到推動(dòng)作用，在經(jīng)過充分的調(diào)整之后，鋼材價(jià)格必將再次走出一波上升行情。 |