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 到目前為止，A股市場中四家機(jī)場上市公司(上海機(jī)場、深圳機(jī)場、廈門空港和白云機(jī)場)的半年報(bào)尚未披露。
但根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的估計(jì)，今年二、三季度機(jī)場客運(yùn)量和利潤增速將逐漸加快，多重因素驅(qū)動行業(yè)景氣回升。在此形勢下，整體市盈率接近歷史最低水平的機(jī)場板塊，可望從嚴(yán)重滯漲的尷尬境地走出，從而迎來一波補(bǔ)漲的機(jī)會。
行業(yè)景氣回升趨勢明顯
在諸多因素的驅(qū)動下，最近幾個(gè)月來，航空業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了緩慢改善跡象。
4月份數(shù)據(jù)顯示，客運(yùn)延續(xù)了前期升勢�？瓦\(yùn)量和客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比分別增長13.0%和11.1%，而貨運(yùn)及國際航線客運(yùn)降幅均較前期再度收窄。運(yùn)價(jià)方面，隨著旺季到來及航空票價(jià)規(guī)則改變，國內(nèi)航線票價(jià)指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)同比上升；國際和地區(qū)航線票價(jià)指數(shù)跌幅也有所縮窄，整個(gè)4月份機(jī)場行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利2.1億元。其中，廈門機(jī)場4月份旅客吞吐量同比增長19.1%，為當(dāng)月流量增速最高；而同期廣州白云機(jī)場旅客吞吐量僅增長1.5%，增速最低。
在接下來的5月份，機(jī)場旅客吞吐量增速數(shù)據(jù)亮眼。申銀萬國預(yù)計(jì)，全行業(yè)全年有望達(dá)到15%的增速，尤其是上海機(jī)場的國內(nèi)旅客量的增速有望達(dá)到30%，廈門空港有望達(dá)到15%以上。預(yù)計(jì)二、三季度機(jī)場的利潤增速逐漸加快：國際旅客吞吐量降幅收窄、貨郵吞吐量保持穩(wěn)定(去年同期奧運(yùn)會安保的高付現(xiàn)成本使得利潤基數(shù)較低)。
國泰君安預(yù)計(jì)，在2009年旅客吞吐量增速10%-12%的背景下，預(yù)期主要機(jī)場上市公司業(yè)績將保持平穩(wěn)增長。
安信證券也認(rèn)為，受低基數(shù)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，預(yù)計(jì)今年5月～8月航空運(yùn)量將保持高增長并有望逐月加速，這將對機(jī)場上市公司盈利和股價(jià)形成支持。
嚴(yán)重滯漲凸現(xiàn)估值吸引力
作為業(yè)績增長平穩(wěn)的弱周期性行業(yè)，機(jī)場板塊2009年以來跑輸大勢。
申銀萬國的研究數(shù)據(jù)顯示，機(jī)場板塊年初以來跑輸大盤37%，除了上海機(jī)場外，其他三家機(jī)場的2009年P(guān)E(市盈率)平均為22倍，相對大盤PE出現(xiàn)了10%的折價(jià)，接近歷史最低水平。上海機(jī)場2009年P(guān)E估值為36倍，PB(市凈率)為2.4倍，PB處于歷史較低水平。
國信證券分析師對此的判斷是，“機(jī)場價(jià)值存在一定低估，確定性增長帶來補(bǔ)漲的需求。”機(jī)場屬于弱周期性行業(yè)，因此在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來股價(jià)上漲的起始階段往往跑輸大盤，經(jīng)過幾個(gè)月的滯漲后機(jī)場股相對于大盤存在低估，確定性的業(yè)績增長以及未來可能的防御需求使得機(jī)場股具有積極配置的價(jià)值。
根據(jù)申銀萬國的研究，長期而言，主要機(jī)場的長期競爭力凸顯：東航和上航的整合啟動，深化上海的航空樞紐戰(zhàn)略邁出了第一步，基地航空公司航線網(wǎng)絡(luò)的加強(qiáng)，必將強(qiáng)化上海機(jī)場的國內(nèi)國際樞紐地位；深圳機(jī)場的國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)和香港機(jī)場的國際航線網(wǎng)絡(luò)具有良好的互補(bǔ)性，地面中轉(zhuǎn)合作，以及規(guī)劃中的深港地下軌道連接項(xiàng)目(24分鐘連接兩機(jī)場)，使得港深國內(nèi)、國際航線網(wǎng)絡(luò)的對接成為可能，提升深圳機(jī)場在珠三角中的競爭地位；海西經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)帶動的經(jīng)濟(jì)增長、具有明顯成本優(yōu)勢的廈金小三通旅游市場，將保證廈門機(jī)場旅客量的長期增長。
防御價(jià)值兼具補(bǔ)漲機(jī)會
“總結(jié)近6年來機(jī)場板塊的市場表現(xiàn)，機(jī)場股的投資價(jià)值在于：一是，在下跌的市場中具有防御價(jià)值；二是，在牛市中存在補(bǔ)漲機(jī)會�！眹┚卜治鰩煂O利萍如此表示。
在2003至2005年、2008年兩次大熊市中，機(jī)場板塊都跑贏大勢，在持續(xù)下跌的市場中，機(jī)場板塊作為業(yè)績穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)，顯示出相對良好的抗跌性；在2006年的牛市中，機(jī)場板塊跑輸大勢，由于前期相對滯漲，在接下來的2007年牛市中，機(jī)場板塊出現(xiàn)補(bǔ)漲現(xiàn)象并在當(dāng)年跑贏大勢。
申銀萬國對此的看法是，長期增長的確定性，業(yè)績和估值的穩(wěn)定性仍然是機(jī)場板塊的投資看點(diǎn)。在沒有事件性驅(qū)動的情況下，機(jī)場行業(yè)長期難以跑贏大盤；而短期在連續(xù)七八個(gè)月跑輸大盤后，隨著市場估值重心上移，機(jī)場板塊存在估值上升的補(bǔ)漲機(jī)會。
維持行業(yè)“看好”評級，推薦基地航空公司航線網(wǎng)絡(luò)加強(qiáng)、資產(chǎn)注入預(yù)期加深、顯著受益于世博會的上海機(jī)場；港深合作預(yù)期下的深圳機(jī)場。二、三季度行業(yè)利潤增速的加快、事件性因素將成為機(jī)場行業(yè)估值提升的催化劑。 |