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2008年9月次貸危機(jī)全面爆發(fā)，引發(fā)世界性的金融危機(jī)、金融海嘯。國(guó)際貨幣基金組織2009年4月警告說，金融海嘯造成的全球資產(chǎn)損失總數(shù)可能達(dá)到4萬億美元，而且對(duì)金融體系的損害將持續(xù)多年。國(guó)際貨幣基金組織說，銀行現(xiàn)在可能損失2.7萬億美元，但是其他金融機(jī)構(gòu)，例如保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老金現(xiàn)在都面臨著壓力。我們可以很清楚地分辨出主要賠錢的是發(fā)放貸款的銀行和最后持有債券的投行、基金、投資者等。從道理上說，有人賠錢就一定有人賺錢，那么賺錢的人是誰？
賠錢和賺錢不一定同時(shí)發(fā)生
首先我們要有一個(gè)概念，金融領(lǐng)域的賠錢和賺錢不一定是同時(shí)發(fā)生的。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，賠錢和賺錢的雙方之間，中介不多，時(shí)間差也不大，比較容易辨別清楚。金融領(lǐng)域用食物鏈來比喻，最上端的銀行家與最底端之間，中間環(huán)節(jié)極多，最底端的擾動(dòng)傳達(dá)到最上端造成賠錢的結(jié)果，不僅要經(jīng)過很多道“閥門”，而且時(shí)間上也會(huì)有較大的跨度，這是人們看不清賺錢者的原因。以次貸危機(jī)來說，這個(gè)鏈條上至少明顯地包括銀行、證券商、貸款公司、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款經(jīng)紀(jì)商、抵押物評(píng)估人、借款人、房地產(chǎn)商等等。從常識(shí)判斷，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款經(jīng)紀(jì)商、抵押物評(píng)估人和房地產(chǎn)商是賺錢了。
在危機(jī)爆發(fā)之前，也就是債券還在不斷上漲、金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放貸款的過程中，整個(gè)鏈條上的所有人幾乎都是盈利的，盈利的部分資金通過各種渠道又傳導(dǎo)到了全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中，這樣世界上很多消費(fèi)品的經(jīng)銷商、生產(chǎn)商也賺錢了，這部分資金對(duì)危機(jī)前的全球經(jīng)濟(jì)繁榮做出了一定貢獻(xiàn)。
賺錢主要靠期貨、衍生品做空
然而，在這場(chǎng)空前廣泛而慘烈的國(guó)際金融危機(jī)中，期貨市場(chǎng)卻表現(xiàn)迥異。雖然原油、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨不可避免地經(jīng)歷了巨幅下挫，但沒有一個(gè)期貨品種像MBS、CDO、CDS那樣遭遇滅頂之災(zāi)，也沒有一家主營(yíng)期貨的上市公司像貝爾斯登、雷曼兄弟、AIG那樣轟然倒地。相反，全球各主要期貨交易所2008年穩(wěn)健增長(zhǎng)，資金源源流入，亞洲、南美和中東地區(qū)還涌現(xiàn)了不少新的投資機(jī)會(huì)。
尤其去年7、8月后，隨著危機(jī)不斷深化，全球期市交易量保持平穩(wěn)，成為金融危機(jī)陰霾下的一抹亮色。據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)對(duì)全球61家衍生品交易所的統(tǒng)計(jì)，2008年全球期貨與期權(quán)成交整體呈上升趨勢(shì)。
美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)產(chǎn)品開發(fā)部研究員王端端介紹：從2008年9月份到2009年4月為止，美國(guó)股票指數(shù)的市值約蒸發(fā)了40%，而迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾500的期貨產(chǎn)品每天的平均交易量卻比去年同期上漲了12.3%。這次金融危機(jī)下的股指期貨有三大特征：一個(gè)是交易量沒有減，反而增加了；二是波動(dòng)率加大，去年10月-11月份時(shí)，波動(dòng)率達(dá)到了80%，有的甚至達(dá)到了90%。第三個(gè)特征就是期貨的持倉(cāng)，或者是未平倉(cāng)有一些減少的現(xiàn)象發(fā)生。
這三個(gè)現(xiàn)象主要是由主要投資機(jī)構(gòu)和他們的策略形成的。
交易所交易的股指期貨客戶群體分三大類：第一大類做當(dāng)日交易；第二大類是機(jī)構(gòu)客戶；第三大類是對(duì)沖基金。
在這次危機(jī)當(dāng)中，當(dāng)日交易的主要是以圖表、技術(shù)、模型來設(shè)計(jì)交易的，他們非常喜歡波動(dòng)率，波動(dòng)率越高他們?cè)较矚g，因?yàn)榛旧厦刻觳怀謧}(cāng)，持倉(cāng)的時(shí)候僅有幾秒鐘或幾分鐘，他們緊跟趨勢(shì)反映了市場(chǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，放大了整個(gè)市場(chǎng)的走向，是做短線而不是長(zhǎng)線。
另外一種交易者就是套期保值。套期保值與現(xiàn)貨投寸要做相反交易，他們基本上是長(zhǎng)期持有，持續(xù)交易合約的時(shí)間從幾個(gè)星期到幾個(gè)月，甚至有時(shí)候更長(zhǎng)。在這次危機(jī)當(dāng)中，他們的交易量有一定的下降，主要是因?yàn)楝F(xiàn)貨市值下降，對(duì)期貨合約要求的數(shù)量有一定的下降。但他們主要是保持持倉(cāng)的群體，做的是長(zhǎng)倉(cāng)、不是每天要清倉(cāng)。
第三是對(duì)沖基金。他們利用各品種之間的差價(jià)做投機(jī)，他們基本上在價(jià)位低的時(shí)候買進(jìn)、價(jià)位高的時(shí)候賣出，從差價(jià)中獲利。在這次危機(jī)當(dāng)中，有不少對(duì)沖基金也受到了重創(chuàng)。
危機(jī)中的大贏家
危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的贏家已漸次浮出水面：美國(guó)僅存的兩大投行高盛和摩根。危機(jī)爆發(fā)后，高盛集團(tuán)財(cái)務(wù)官薩拉史密斯2007年10月30日寫給美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的一封信公之于眾。信中透露，該集團(tuán)提前預(yù)見到次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的熊市并大量做空，同時(shí)高盛卻向投資者推銷次債資產(chǎn)。最后高盛和摩根擊敗了貝爾斯登和雷曼兄弟，將他們清掃出門，并重新取得了吸收存款等混業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)利，繼續(xù)雄霸華爾街。
當(dāng)然還有部分精明的投資基金，運(yùn)作良好的國(guó)家和企業(yè)。美國(guó)《外交政策》雜志2009年2月發(fā)表文章，盤點(diǎn)從危機(jī)中賺得盆滿缽滿的五大贏家：1)全球著名投資大使喬治-索羅斯的量子基金去年創(chuàng)下了10%的回報(bào)率。2)紐約的對(duì)沖基金經(jīng)理人約翰-保爾森運(yùn)營(yíng)的70億美元的基金去年獲得了高達(dá)37.6%的收益。3)對(duì)沖基金FrontPointPartners總裁史蒂夫-伊斯曼也因?yàn)樘崆翱闯龃渭?jí)債相關(guān)證券的危險(xiǎn)，通過賣空下跌股票的方式賺取了數(shù)億美元。4)世界最大的民間石油公司———�？松梨谌ツ曩嵙�452億美元。5)卡塔爾整個(gè)國(guó)家都大賺了一筆。該國(guó)2008年創(chuàng)下16%的增長(zhǎng)，今年還有望增長(zhǎng)10%。
危機(jī)爆發(fā)時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)有沒有人能抓住這百年一遇的機(jī)會(huì)賺錢呢？答案是肯定的。利用期貨做空大宗商品讓不少客戶賺得盆滿缽滿。去年9月包括我公司在內(nèi)的許多期貨研究報(bào)告都預(yù)警銅、橡膠等大宗商品面臨暴跌的可能性。已知客戶中最成功者以近200萬資金投入，高位做空銅，獲利高達(dá)億元。國(guó)內(nèi)至今除期貨外基本沒有別的做空工具，所以從理論上說，此次危機(jī)中，國(guó)內(nèi)投資者獲利主要只能抓住期貨市場(chǎng)大宗商品的做空機(jī)會(huì)。
而獲得最大收益的國(guó)家是美國(guó)。次貸危機(jī)是美國(guó)人造成的問題而由全世界承受，總的來說美國(guó)還是受益者。危機(jī)爆發(fā)后，一方面，美國(guó)數(shù)萬億的救市資金投入救助的是美國(guó)金融業(yè)，而許多購(gòu)買了次貸的他國(guó)機(jī)構(gòu)則無償為美國(guó)房地產(chǎn)事業(yè)做出了貢獻(xiàn)；另一方面，打著維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定的旗幟，美聯(lián)儲(chǔ)開始購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，這標(biāo)志著美元印鈔機(jī)毫無顧忌的啟動(dòng)，必然導(dǎo)致美元的長(zhǎng)期貶值，也就意味著所有持有美元的國(guó)家、機(jī)構(gòu)、個(gè)人都在替美國(guó)還債；最后，就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，危機(jī)給美國(guó)所造成的損失是暫時(shí)的。比如，許多窮人重新把住房交出來，回到政府住房保障體系下，而這些住房在危機(jī)過后，又會(huì)重新進(jìn)入上漲軌道而升值，這些顯然都是美國(guó)的財(cái)富。
美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊已經(jīng)基本得到控制，全球整體經(jīng)濟(jì)有逐步轉(zhuǎn)好的跡象，股票、大宗商品價(jià)格超跌情況得到修正。也許新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)開始蹣跚起步，全球財(cái)富也總體進(jìn)入增長(zhǎng)周期。很快金融投資又會(huì)興起，金融產(chǎn)品也會(huì)層出不窮。
當(dāng)下次經(jīng)濟(jì)過熱拐點(diǎn)來臨時(shí)，你的投資策略是否能與市場(chǎng)同步發(fā)展呢？回顧危機(jī)歷史，也許可以幫助您做出正確的決策。 |