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| 2009-06-05 來源:經(jīng)濟參考報 |
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| 資料來源：中投證券研究所 |
西山煤電及控股股東是國內(nèi)最大的煉焦煤公司，目前公司已經(jīng)形成以煉焦煤為主煤電焦一體化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司及控股股東在煉焦煤市場中處于重要地位，其服務(wù)客戶是為國內(nèi)大型冶金企業(yè)。
中投證券資深分析師肖漢平表示，由于公司客戶特征明顯，公司產(chǎn)品市場穩(wěn)定。西山煤電公司通過投資、收購，控制煤炭資源儲量在國內(nèi)上市公司中處于第三位，未來隨著公司新建項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司未來三年煤炭產(chǎn)量將高速增長。肖漢平說，“基于資源價值法，公司目前股價明顯低于公司價值，建議投資者給予重點關(guān)注。”
中投證券研究報告認為西山煤電存在四大投資要點：
首先，控股股東擁有規(guī)模巨大的煤炭資產(chǎn)，是公司未來低成本擴張的重要資源和資產(chǎn)來源�？毓晒蓶|山西焦煤集團的煉焦煤生產(chǎn)能力國內(nèi)第一。2008年焦煤集團原煤產(chǎn)量達8029萬噸，同比增長11%，居全國第三，煉焦精煤產(chǎn)量3770萬噸，處于全球煉焦煤產(chǎn)量規(guī)模第二位。龐大集團資產(chǎn)規(guī)模是公司未來低成本擴張的重要保障。
其次，在建和收購項目是公司未來三年儲量和產(chǎn)量高速增長的有力保障。公司煤炭業(yè)務(wù)由生產(chǎn)礦井和在建礦井兩部分組成。目前公司在建礦井包括：興縣礦區(qū)的新斜溝礦井，目前在建規(guī)模1500萬噸/年，預(yù)計達到2500-3000萬噸/年的總規(guī)模，投資的內(nèi)蒙古巴彥高勒井田煤礦項目和整合的在山西小回溝煤礦，未來將形成1300萬噸/年規(guī)模。
三是煤炭產(chǎn)量在2010-2011年將快速增長，產(chǎn)量增長為公司業(yè)績增長提供有力保障。根據(jù)對公司未來三年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2009年公司每股收益1.31元，2010年每股收益2.09元，2011年每股收益2.55元。
四是相對資源價值估值水平，公司股價被明顯低估。運用資源價值法對公司煤炭業(yè)務(wù)進行估值，計算公司每股資源價值29.77元，公司各項業(yè)務(wù)價值合計相當(dāng)于每股價值34.74元。
中投證券表示，基于公司內(nèi)在價值，預(yù)期未來6-12個月目標價為35元，對應(yīng)合理PE估值為2009年P(guān)E26.5倍，10年P(guān)E16倍、11年P(guān)E13倍。綜合考慮公司內(nèi)外生增長潛力和估值水平，給予公司“強烈推薦”評級。 |
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