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| 2009-05-22 劉振冬 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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與其他兩家上市險企相比，中國人壽的季報最為靚麗。一季度，國壽實現(xiàn)凈利潤53.87億元，同比增長55.07%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，投資收益回升和承保的價值轉(zhuǎn)型支持了國壽的業(yè)績。
平安證券的研究報告表示，股市反彈支持國壽投資收益。截至2008年底，公司股票和基金合計占比7.98%。2009年以來，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)分別累計上漲35.3%和42.7%，權(quán)益投資實現(xiàn)超額收益。公司一季度實現(xiàn)總投資收益103億元，同比增長41%，總投資收益率為1.04%。截至3月11日，公司減持中信證券4502萬股，按年內(nèi)日均股價23.02元/股作為交易價格，可以實現(xiàn)每股收益0.02元�；�2009年底上證指數(shù)2367(上漲30%)和中證國債127點(下跌2.15%)的假設(shè)，預(yù)計2009年總投資收益率4.65%。公司一季報資本公積較上年底增長8.8%，凈資產(chǎn)較上年底增長8.1%。預(yù)計09年底凈資產(chǎn)同比增長16%，為5.56元/股。
國壽承保價值轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行。從1-2月保費收入情況看，在個險首年期交保費中，3-5年繳個險首年保費同比下降15.7%，而繳費期10年及以上的保費收入?yún)s同比上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型順利。公司2009年沒有將銀保規(guī)模保費作為考核指標(biāo)，同時增加NBEV考核指標(biāo)，有利于集中精力實現(xiàn)內(nèi)含價值增長目標(biāo)。
中投證券分析師許守德表示，在3只保險股中，相對看好國壽，原因在于公司業(yè)務(wù)策略能夠根據(jù)債券市場變化進(jìn)行調(diào)整。公司內(nèi)含價值背后的長期利差假設(shè)有可能會實現(xiàn)。此外，公司繼續(xù)采取收縮的業(yè)務(wù)策略，保險成本會大幅下降，從而使得2009年的盈利能力明顯好于2008年。作為防御配置類的股票，建議在調(diào)整過程中積極參與。
許守德同時也提醒，國壽退保問題可能有略微抬頭的跡象。一季度的退保支出106.46億元，雖然同比下降24.3%，但環(huán)比上升48.1%，顯示退保問題值得進(jìn)一步關(guān)注。不過，在低息環(huán)境下，只要不演變成大范圍現(xiàn)象，適當(dāng)退保反而會減輕保險公司的資產(chǎn)配置壓力。
平安證券分析師邵子欽表示，在長期投資回報率5%，貼現(xiàn)率10%，新業(yè)務(wù)乘數(shù)28.7倍的假設(shè)下，公司評估價值25.1元/股，維持國壽“推薦”的投資評級。
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