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| 新華社記者：邢廣利
攝 | 近期中央推出4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃及央行實(shí)施堪稱(chēng)11年來(lái)最大的一次(1.08個(gè)百分點(diǎn))降息，給A股市場(chǎng)帶來(lái)了一絲暖意。但是，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩程度或超預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)以及國(guó)際市場(chǎng)不確定因素的存在，市場(chǎng)整體上的疲弱心態(tài)暫時(shí)還沒(méi)有改變。
在2008年12月的市場(chǎng)“收官月”，A股市場(chǎng)是選擇年末翹尾，還是繼續(xù)向下破位運(yùn)行？從市場(chǎng)的基本面、政策面、資金面和技術(shù)面進(jìn)行全方位的透視，或許可以幫助投資者尋得一些啟發(fā)與操作思路。
基本面：經(jīng)濟(jì)放緩程度或超預(yù)期
世界銀行11月25日發(fā)布的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)》預(yù)測(cè)，2009年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)約為7.5%
(此前的預(yù)測(cè)是9.2%)，這或?qū)⒊蔀橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)1990年以來(lái)最差的表現(xiàn)。8%長(zhǎng)期被官方視為中國(guó)GDP增長(zhǎng)的“底線(xiàn)”水平，然而世行的報(bào)告卻將預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)置于“底線(xiàn)”之下。記者注意到，世行點(diǎn)明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的兩個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。一是國(guó)際因素，隨著全球金融危機(jī)加深，中國(guó)出口增長(zhǎng)將呈弱勢(shì)。世行預(yù)測(cè)，中國(guó)年出口增速將從11.3%降至3.5%，凈出口對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)將為負(fù)的1個(gè)百分點(diǎn)。二是國(guó)內(nèi)因素，2008年以來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售量下降的速度日益加快，市場(chǎng)對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)一步走弱的預(yù)期、對(duì)總體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)以及中國(guó)股市的下跌，進(jìn)一步加深了房地產(chǎn)業(yè)的不景氣。這勢(shì)必帶來(lái)上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵、水泥、建筑業(yè)的生產(chǎn)下滑。
針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)政府近期已經(jīng)出臺(tái)了一系列應(yīng)對(duì)措施。包括4萬(wàn)億巨資的內(nèi)需刺激方案、全國(guó)各地相繼公布的遠(yuǎn)超10萬(wàn)億的配套資金，以及央行108個(gè)基點(diǎn)的巨幅降息。多位分析人士據(jù)此認(rèn)為，此舉有利于提升股市估值，政策的累積效應(yīng)會(huì)逐步顯現(xiàn)。不過(guò)，市場(chǎng)在迎來(lái)大利好反彈的同時(shí)，也清晰地嗅出了這些超級(jí)措施背后的另一面：明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將面臨巨大困難，上市公司業(yè)績(jī)也將更加難看。
財(cái)政部近日公布的1至10月國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增幅持續(xù)回落，利潤(rùn)連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，電力、石化等行業(yè)利潤(rùn)降幅進(jìn)一步加大。發(fā)改委相關(guān)人士表示，11月份的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在加速放緩。據(jù)此分析，四季度上市公司盈利出現(xiàn)較大幅度的回落，基本已成定局。
政策面：積極的政策效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)在即，將對(duì)2009年宏觀經(jīng)濟(jì)政策做出安排和布局。屆時(shí)，中國(guó)決策層如何調(diào)整現(xiàn)有的政策組合，以實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)消費(fèi)的目標(biāo)，將是各界關(guān)注的焦點(diǎn)。
摩根大通大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄表示，在12月初至12月中旬延期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，還將會(huì)有更多專(zhuān)門(mén)及緊急的措施出臺(tái)，以進(jìn)一步刺激內(nèi)需。這些措施包括：更多實(shí)質(zhì)的開(kāi)支用于加速醫(yī)療和保健系統(tǒng)改革，增加在退休金方面的開(kāi)支，為低收入人群和家庭提供醫(yī)療和退休保險(xiǎn)計(jì)劃，并為低收入家庭子女提供免費(fèi)的教育。上投摩根也表示，預(yù)期此次會(huì)議將明確通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)刺激經(jīng)濟(jì)的具體措施，更多鼓勵(lì)消費(fèi)促進(jìn)內(nèi)需，市場(chǎng)上對(duì)于基建相關(guān)板塊的熱情或?qū)⒙又羶?nèi)需領(lǐng)域。
對(duì)市場(chǎng)極其關(guān)注的平準(zhǔn)基金，龔方雄在報(bào)告中也表示有可能推出。
除了平準(zhǔn)基金外，融資融券也是可以預(yù)期的另一個(gè)偏中性的利好。近日，各家券商接到通知，證監(jiān)會(huì)要求券商上報(bào)融資融券方案，此消息意味著融資融券已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。融資融券在活躍市場(chǎng)交易的同時(shí)，有利于完善價(jià)格內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，在一定程度起到“股價(jià)穩(wěn)定器”的作用。
資金面：股市擴(kuò)容壓力再次加大
從近期看，為市場(chǎng)所擔(dān)心的股市擴(kuò)容，一是大小非，二是增發(fā)，三是市場(chǎng)盛傳的新股IPO。
據(jù)西南證券分析師張剛統(tǒng)計(jì)，與11月份相比，12月份涉及股改限售股解禁的上市公司家數(shù)雖只有小幅增加，但由于額度環(huán)比增加近九成，導(dǎo)致單日的解禁壓力和單個(gè)公司的解禁壓力比11月份分別增加六成多和近八成。
總體來(lái)看，12月份合計(jì)限售股解禁額度為1896億元，比11月份的1002億元增加894億元，增加幅度為89.22%，僅次于今年1月份和8月份的解禁額度。
在大小非高峰來(lái)臨的同時(shí)，11月份隨著大盤(pán)反彈，東方電氣、招商地產(chǎn)、開(kāi)灤股份紛紛展開(kāi)再融資。從結(jié)果看，在這個(gè)艱難日子里融資的確很不容易，不過(guò)，從3家公司增發(fā)情況來(lái)看，對(duì)大盤(pán)沒(méi)有產(chǎn)生很大影響，沒(méi)有產(chǎn)生想象中的巨大恐懼。
與此同時(shí)，市場(chǎng)上對(duì)IPO重新開(kāi)閘的擔(dān)憂(yōu)也在加劇。據(jù)了解，目前排隊(duì)等待發(fā)審委核準(zhǔn)的企業(yè)已經(jīng)超過(guò)300家，而通過(guò)審批未能上市的公司則有36家，其中包括中國(guó)建筑、招商證券、光大證券這些大盤(pán)股。12月重啟IPO的聲音越來(lái)越響。按照中國(guó)建筑、光大證券等的招股說(shuō)明書(shū)，中國(guó)建筑的融資規(guī)模將達(dá)426億元，光大證券的發(fā)行股份也達(dá)5.2億股。顯然，在供應(yīng)明顯高出需求的市場(chǎng)狀況下，IPO的重啟對(duì)處于內(nèi)憂(yōu)外患中的市場(chǎng)打擊不小。
不過(guò)，很多分析人士表示，對(duì)市場(chǎng)資金面不必過(guò)于悲觀。12月是2008年的最后一個(gè)月了，那些基金和機(jī)構(gòu)還面臨著做賬行情的需要，最近就應(yīng)該有所動(dòng)作了。而且，在大幅降息二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性逃亡后，一直以來(lái)有著“國(guó)家隊(duì)”影子的社�；鸾K于站了出來(lái)，聲稱(chēng)“逐步擴(kuò)大指數(shù)化投資規(guī)模，同時(shí)追加部分股票投資，以穩(wěn)定市場(chǎng)信心并追求資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展中的穩(wěn)定收益�！苯衲曜詈笠粋�(gè)月的資金面上還是有希望的。
技術(shù)面：A股估值漸入合理區(qū)域
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生日前表示：目前A股市場(chǎng)的泡沫已經(jīng)基本散去；應(yīng)該說(shuō)，市場(chǎng)已進(jìn)入相對(duì)合理的估值區(qū)間。但他同時(shí)認(rèn)為，目前市場(chǎng)還處在一個(gè)大調(diào)整的周期，調(diào)整并沒(méi)有完全結(jié)束。
從市場(chǎng)估值來(lái)看，中證指數(shù)的統(tǒng)計(jì)顯示，四季度上海市場(chǎng)和深圳市場(chǎng)的滾動(dòng)市盈率分別為14.34倍和12.82倍，滬深300的滾動(dòng)市盈率為13.79倍。同時(shí)一些行業(yè)的估值已經(jīng)處于歷史低位，如鋼鐵板塊靜態(tài)估值為6.40倍，銀行板塊為8.94倍，煤炭行業(yè)靜態(tài)估值為9.03倍，造紙行業(yè)為8.22倍，交通運(yùn)輸行業(yè)為11.46倍，機(jī)械行業(yè)為15.2倍，汽車(chē)行業(yè)為14.19倍。另外統(tǒng)計(jì)顯示，近百只個(gè)股市價(jià)跌破凈資產(chǎn)。
多位專(zhuān)家據(jù)此分析認(rèn)為，這些現(xiàn)象都說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)估值已經(jīng)具備明顯優(yōu)勢(shì)，不支持大盤(pán)在目前區(qū)域大幅下跌。中證投資公司首席分析師徐輝表示，“較低的市盈率和明確的長(zhǎng)期發(fā)展前景，使得中國(guó)股票成為全球股票中最具吸引力的市場(chǎng)。如果投資者能夠放眼所有的中國(guó)股票，包括A股、B股和H股，那么，中國(guó)股票的吸引力無(wú)疑是全球最好的。這就是羅杰斯為什么在全球市場(chǎng)獨(dú)獨(dú)鐘情于中國(guó)股票的主要原因。”
然而，在對(duì)待市場(chǎng)估值問(wèn)題上，不同機(jī)構(gòu)之間存在著較大的分歧。海通證券就在其2009年A股策略報(bào)告中指出，今年A股的PE(市盈率)從43倍附近的高位回落到13倍附近，單純從靜態(tài)市盈率水平來(lái)看，已經(jīng)和998點(diǎn)時(shí)的水平相近�！安贿^(guò)，由于未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)走向變數(shù)重重，上市公司盈利的不確定性大大增加；相比較而言，凈資產(chǎn)要比盈利的可確定性大一些。在目前指數(shù)點(diǎn)位所對(duì)應(yīng)的PB估值仍明顯高于上證綜指處于998點(diǎn)時(shí)的水平，意味著當(dāng)前市場(chǎng)并不具備足夠的安全邊際�！� |