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| [一釘看市]關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)減速的影響 |
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| 2008-10-13 作者:民族證券 徐一釘 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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十一長假過后，我們感到美國金融危機(jī)比以前預(yù)期的要嚴(yán)重。包括中國在內(nèi)的全球主要央行同步實(shí)行降息，以防止金融危機(jī)升級為全球性的經(jīng)濟(jì)衰退。目前來看，聯(lián)合降息行動(dòng)仍沒有阻止全球股市大幅下跌的趨勢。
國際貨幣基金組織最新報(bào)告稱，世界經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入“嚴(yán)重低迷”時(shí)期，并下調(diào)了今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測。本周末，20國集團(tuán)會(huì)議聲明將動(dòng)用所有可能手段應(yīng)對危機(jī)，但美國、歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體步入衰退恐怕很難避免。美國金融危機(jī)已經(jīng)影響到其實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將對歐洲、日本等的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響，同時(shí)也必然對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的拖累，并最終傳導(dǎo)到上市公司，使其盈利快速下降。或許，我們正處在百年一遇的由美國金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退的“前夜”，但筆者非常希望這個(gè)判斷是錯(cuò)誤的。
盡管在這輪金融海嘯中，中國經(jīng)濟(jì)受到的影響要遠(yuǎn)好于美國、歐洲。但近30年來中國經(jīng)濟(jì)高速增長對出口的依賴度很高，以2007年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算，中國的外貿(mào)依存度已接近65%。如果美國、歐洲等國的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，必然對中國的出口產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。而啟動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)市場也不是短期能見成效的，何況擴(kuò)大內(nèi)需已經(jīng)提了10多年了，至今也未有效啟動(dòng)國內(nèi)居民的消費(fèi)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，政府消費(fèi)、集團(tuán)消費(fèi)、居民消費(fèi)能力將下降。近幾年國內(nèi)投資增長很快，主要依賴于政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施以及與制造業(yè)、房地產(chǎn)相關(guān)的投資，一旦出口增長快速下降必然拖累與出口相關(guān)的制造業(yè)投資，目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場不景氣也將影響相關(guān)的投資熱情。
我們認(rèn)為，2009年，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車——投資、消費(fèi)、出口都將有不同程度的回落。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)：2008年三季度，全國企業(yè)景氣指數(shù)為128.6，比二季度回落8.8點(diǎn)，比上年同期回落16.1點(diǎn)。其中，上市公司景氣指數(shù)為145.6，比二季度回落18.5點(diǎn)，回落幅度較大。這些數(shù)據(jù)從一個(gè)側(cè)面透視出，2009年中國經(jīng)濟(jì)很可能比大家原先預(yù)計(jì)的要嚴(yán)峻。值得注意的是，強(qiáng)周期行業(yè)與出口相關(guān)行業(yè)上市公司的業(yè)績下滑速度非�？�，從2005年到2007年，這些公司隨著所在行業(yè)進(jìn)入景氣上升周期，從微利股、或虧損股成為績優(yōu)股。一旦它們所處行業(yè)進(jìn)入周期下降周期，這些公司很容易從績優(yōu)股重新回到微利股或虧損股的行列。
目前國內(nèi)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績對A股市場有一定的支撐。截止到10月10日，全部A股、滬深300成分股的靜態(tài)市盈率是16.59倍、15.36倍，似乎A股市場價(jià)值被嚴(yán)重低估。但從2007年2季度起，A股上市公司凈利潤同比增長出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)。我們認(rèn)為，影響股市漲跌最核心的因素是“上市公司的盈利狀況”，即上市公司凈利潤同比增長或下降的幅度。2008年二季度上市公司凈利潤同比增長13.56%，而一季度凈利潤同比增長24.43%。我們預(yù)計(jì)，三季度上市公司凈利潤同比很可能出現(xiàn)零增長、甚至負(fù)增長，同時(shí)四季度上市公司凈利潤也不樂觀�；蛟S六個(gè)月、一年后，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)很多個(gè)股繼續(xù)下跌后，它們的價(jià)值反而從低估值變成高估值了。
目前投資者的信心更多地來自于政策的支持，工商銀行、中國石油等指標(biāo)股明顯受到資金的關(guān)注。但10月10日，中小板指數(shù)率先創(chuàng)出新低，深證成指距離新低僅“半步”之遙，同時(shí)有20%左右的A股已經(jīng)創(chuàng)出了新低。特別是A股對H股的溢價(jià)率從9月8日的7.55%，快速上升到10月10日的43.80%，香港H股的大幅調(diào)整對A+H股中的A股產(chǎn)生很大的調(diào)整壓力。我們認(rèn)為在短期內(nèi)，上證綜指一旦重新回到1800點(diǎn)附近，有望再次受到政策性利好的呵護(hù)。但個(gè)股走勢分化已難以避免受資金關(guān)注的指標(biāo)股維持相對強(qiáng)勢，受到資金拋棄的個(gè)股將不斷創(chuàng)出新低。A股市場能否出現(xiàn)期待中的反彈，取決于美國、歐洲股市何時(shí)出現(xiàn)嚴(yán)重超跌后的技術(shù)性反彈。 |
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