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自美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行采取各種措施增加市場(chǎng)流動(dòng)性，加劇了全球流動(dòng)性過剩問題。這給包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家調(diào)控流動(dòng)性帶來了新的挑戰(zhàn)。
而由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快、儲(chǔ)蓄率偏高等原因，經(jīng)濟(jì)可能在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)都存在著流動(dòng)性偏多問題，我國(guó)仍需大力回收過剩流動(dòng)性。同時(shí)也需合理調(diào)控流動(dòng)性，防止投資熱情被壓得過猛，并在宏觀政策上“有保有壓”，避免經(jīng)濟(jì)大起大落。
歐美央行持續(xù)釋放流動(dòng)性
自2007年9月美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)通過一攬子財(cái)政和貨幣措施持續(xù)釋放流動(dòng)性。同時(shí)，加強(qiáng)同歐洲和瑞士等央行的合作來緩解由于次貸問題造成的流動(dòng)性短缺的壓力。
此外，在過去幾個(gè)月中，歐洲央行等多家中央銀行已多次向金融系統(tǒng)注資，以緩解信貸緊張問題。不過，歐美等中央銀行的注資舉措，在緩解本國(guó)信貸壓力的同時(shí)，也加劇了全球流動(dòng)性過剩風(fēng)險(xiǎn)。通過貿(mào)易和資本流動(dòng)，全球過剩流動(dòng)性逐漸進(jìn)入包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家。
為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩問題，這些新興市場(chǎng)國(guó)家不得不采取緊縮措施，這在一定程度上抑制了國(guó)內(nèi)需求，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來了不確定性。
我國(guó)流動(dòng)性過剩壓力不減
近年來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備一直增長(zhǎng)較快。2000年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額僅為1656億美元。2008年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)增至1.68萬億美元，同比增長(zhǎng)39.94%，增速依然較快�！�
外匯儲(chǔ)備增加，需要中央銀行發(fā)行央票等手段對(duì)沖。如果沒有完全對(duì)沖，就會(huì)加劇流動(dòng)性過剩，增加通貨膨脹的壓力，不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定�！ �
除了貿(mào)易方式，資本方式輸入的流動(dòng)性也需要關(guān)注。一季度我國(guó)實(shí)際使用外資金額約274億美元，同比增長(zhǎng)近61.3%，增速比去年同期高49.7個(gè)百分點(diǎn)。這不排除其中暗含國(guó)際短期資本借道流入，也不排除部分熱錢通過貿(mào)易途徑進(jìn)入我國(guó)。
堅(jiān)持從緊的貨幣政策
今年以來，央行引導(dǎo)商業(yè)銀行控制貸款增速，利用發(fā)行央票、提高存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型貨幣工具有效地回收了流動(dòng)性。已經(jīng)3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共凍結(jié)約6000億元資金，通過發(fā)行央票和正回購(gòu)操作回籠資金約4.5萬億元�！ �
但我國(guó)投資反彈壓力依然較大，價(jià)格總水平依然居于高位。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前指出，下一步中國(guó)人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持從緊的貨幣政策，控制貨幣供應(yīng)量和信貸過快增長(zhǎng)。
我國(guó)的儲(chǔ)蓄率比較高，有推動(dòng)投資的基礎(chǔ)，所以經(jīng)濟(jì)可能在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)都存在著流動(dòng)性偏多，投資熱情偏高的過程，需要不斷調(diào)整，繼續(xù)大力回收銀行體系過剩流動(dòng)性。
熱錢的流入給股市、房市帶來不穩(wěn)定因素，加大了通貨膨脹壓力，給金融體系穩(wěn)定帶來沖擊。
合理調(diào)控過剩流動(dòng)性
目前，日益復(fù)雜的外部環(huán)境讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著過熱與波動(dòng)的雙重壓力，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩、全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、我國(guó)出口不確定性增加等因素，已成為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能出現(xiàn)波動(dòng)的誘發(fā)因素。
在防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹的同時(shí)，還要防止經(jīng)濟(jì)下滑，避免大起大落和經(jīng)濟(jì)硬著陸。
在信貸緊縮而貸款需求強(qiáng)勁的情況下，我國(guó)銀行更加傾向于向經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的大企業(yè)貸款，中小企業(yè)的貸款更加困難。由于貸款供求失衡，銀行在貸款資金方面議價(jià)能力增強(qiáng)。這對(duì)貸款企業(yè)來說，意味著貸款成本進(jìn)一步上升。
由于人民幣升值、出口退稅政策調(diào)整、原材料和勞動(dòng)力成本上升等因素影響，我國(guó)部分企業(yè)已經(jīng)經(jīng)營(yíng)困難。貸款成本上升或者貸款未果可能造成的企業(yè)資金鏈條斷裂將給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)，給經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。因此，在大力收縮流動(dòng)性的同時(shí)，我國(guó)也要合理調(diào)控流動(dòng)性，避免投資熱情被打壓過猛。
此外，還需關(guān)注從緊的貨幣政策對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的影響。從緊的貨幣政策給銀行帶來一定的壓力，最突出的表現(xiàn)是銀行不良貸款比率上升風(fēng)險(xiǎn)加大以及銀行盈利能力受到影響。 |