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近日，作為國內信貸資產證券化擴大試點階段的首批產品，中國工商銀行首次公開發(fā)行的“工元一期”信貸資產支持證券在銀行間市場成功發(fā)行，發(fā)行金額為40.21億元人民幣。此次發(fā)行的各檔次產品均獲得超額認購，平均認購倍數(shù)接近2倍。
盡管中國人民銀行金融市場司副司長沈炳熙用“不能因為某次車禍而認為汽車這種交通工具有問題”的比喻來強調美國次級債危機不會影響中國堅持推行資產證券化試點的決心，并表示“工元一期”信貸資產支持證券的發(fā)行為該項創(chuàng)新業(yè)務試點工作的推進營造了更為良好的市場氛圍。但是業(yè)內專家日前接受本報記者采訪時表示，目前我國資本市場的活躍導致投資者對此類產品的冷淡態(tài)度，銀行則因流動性過剩而對于推行資產證券化缺乏動力，相關法規(guī)體系也正在建設中，因此，我國信貸資產證券化的啟航仍需披荊斬棘。
高預期收益率令銀行頻出新招
其實，早在2006年4月，國開行第二次發(fā)行信貸資產支持證券——第一期57.2988億元開元信貸資產支持證券時，就出現(xiàn)了除銀行以外的其他機構參與熱情不足的現(xiàn)象，這就給此次工行的試點增添了更大壓力。
工行行長楊凱生接受本報記者采訪時承認，目前并不是發(fā)行信貸資產支持證券的良好時機。“這主要是由于股票市場的較高收益率導致投資人對于資產支持證券產品預期收益率過高造成的，現(xiàn)在資本市場比第一批試點時活躍很多，工行只有拿出最優(yōu)質的信貸資產作為基礎資產，才能吸引來投資者�！�
他說，工行此次ABS(信貸支持證券)以工行廣東、山東、浙江和寧波四家分行的部分優(yōu)良企業(yè)信貸資產為基礎資產，在產品的結構設計上，分為優(yōu)先級資產支持證券和高收益檔資產支持證券。入池的信貸資產全部為正常類企業(yè)貸款，產品分為四個檔次，其中優(yōu)先A1檔、優(yōu)先A2和優(yōu)先B檔在銀行間市場公開發(fā)行，具有較高風險和較高收益的檔面是向特定投資者定向發(fā)行的。優(yōu)先A1檔發(fā)行利率為4.66%，優(yōu)先A2檔利率為一年期定期存款利率+65bp，B檔利率為一年期定期存款利率+158bp，從可比口徑考慮，利率總體水平略低于市場上前期的同類產品。
此次發(fā)行，工行組織了強大的承銷團隊伍，成員涵蓋商業(yè)銀行、政策性銀行、郵政儲蓄銀行、證券公司、信托公司、保險公司和基金公司等各類機構。在產品設計方面，工行在國內首次引入了國際上比較通用的檔次細分方法，將同一信用級別(AAA級)的資產證券按照不同的期限和不同的利率結構細分成A1和A2兩個檔次，并設計了“按季固定攤還”的本金償還方式，以增強對投資者的吸引力。
銀行能否拿出最優(yōu)質信貸資產
自2005年年末信貸資產證券化試點以來，市場就一直期待著更多產品的出現(xiàn)，但參與第一批試點的建行領導已明確表態(tài)無意在近期繼續(xù)發(fā)行MBS(住房抵押貸款支持證券)產品，而開行ABS也是久等才出。
北京大學經濟學院教授何小鋒表示，這主要是由于銀行一直期望用資產證券化解決不良貸款問題，而銀監(jiān)會則堅持優(yōu)質信貸資產證券化，大型國有商業(yè)銀行對此顯然動力不足，反而，一些缺乏流動性的中小銀行卻顯示出較高的積極性。從根本上講，銀行進行資產證券化最主要的一個目的，是將長期的資產轉移出表外，通過資產的出讓來獲取流動資金。
但從目前來看，中國銀行體系，特別是占有了中國按揭貸款絕大部分市場的國有商業(yè)銀行所面臨的不是資金緊缺的問題，而是流動性過剩的問題，更何況要用銀行的優(yōu)質資產，如住房抵押貸款作為標的，銀行顯然缺乏資產證券化的動力。據(jù)建行內部人士透露，建行此前也曾向銀監(jiān)會申請過不良資產證券化，但未獲通過。
“資產證券化是一個趨勢，它為資本約束條件下的商業(yè)銀行提出新的發(fā)展通道，這也是工行加快實現(xiàn)從‘信貸大行’向‘信用大行’轉變的重要途徑和有效手段之一�！睏顒P生說，資產證券化最大意義是商業(yè)銀行要將持有的信貸資產變?yōu)榭赊D讓可流通的證券資產，銀行將成為信用產品的發(fā)起人、交易商和做市商。這也為我國商業(yè)銀行提供了轉型的契機。
相關法規(guī)仍須進一步完善
“央行將對銀行信貸資產證券化過程中每個環(huán)節(jié)都設立明確的制度，嚴格把關，保護投資人的利益。”沈炳熙表示，隨著試點進一步推進，央行也在進一步完善相關法規(guī)。
在第一批試點中，國開行和建行分別于2005年12月和2006年4月共發(fā)行了130億元資產支持證券，并在銀行間市場交易流通，雖然試點工作初步建立了適合中國國情的信貸資產證券化政策框架和風險防范機制，但與此同時，央行指出，在試點過程中也暴露出了一些問題，主要是合格機構投資者范圍不夠寬，基礎資產池信息披露不充分，信用評級機構公信力不足等。
為進一步總結積累經驗，改進和完善制度，2007年4月，國務院批準同意擴大信貸資產證券化試點工作，要求在試點過程中認真研究擴大合格機構投資者范圍，加強基礎資產池信息披露，規(guī)范引導信用評級機構評級行為等制度措施，確保擴大試點工作順利進行。在開辦第二期試點的同時，央行發(fā)布公告，要求信貸資產證券化試點各參與機構加強信貸資產證券化基礎資產池信息披露工作，切實保護投資者利益，防范風險。
沈炳熙說，自今年8月央行發(fā)布公告要求加強信貸資產證券化業(yè)務的信息披露后，又在10月發(fā)布公告放開資產支持證券回購交易。不過，目前相關單位還須根據(jù)要求，分別制訂資產支持證券質押式回購交易規(guī)則和結算規(guī)則，以及質押券追加和置換操作細則。 |