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作為參加此次“融洽會(huì)”的本土私募基金的代表，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金無(wú)疑將得到各方關(guān)注。作為濱海新區(qū)金融創(chuàng)新之舉，成立近半年的渤海產(chǎn)業(yè)基金將在多個(gè)領(lǐng)域面臨挑戰(zhàn)。
2006年底，首只中資產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在天津設(shè)立。在今年3月的“融洽會(huì)”前期說(shuō)明會(huì)上，天津市副市長(zhǎng)崔津渡曾透露，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正在正常運(yùn)作，在設(shè)立過(guò)程中也已遴選了一大批項(xiàng)目，目前正在由基金管理公司逐個(gè)篩選，并已經(jīng)形成初步的投資方案。
作為濱海新區(qū)金融創(chuàng)新的示范之作，渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立標(biāo)志著我國(guó)在拓寬融資渠道方面邁出了重要一步。此前，中國(guó)的基金大多是證券投資基金，直接用于投資產(chǎn)業(yè)的，僅有國(guó)務(wù)院特批成立的三只中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。但目前從渤海產(chǎn)業(yè)基金法律環(huán)境、設(shè)立方式以及退出通道來(lái)看，中資私募股權(quán)基金無(wú)疑將面臨挑戰(zhàn)。
法律環(huán)境依舊存在空白
由于相關(guān)部門的嚴(yán)格審批，渤海產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立過(guò)程相當(dāng)艱難。2005年12月，國(guó)家批準(zhǔn)天津設(shè)立渤海產(chǎn)業(yè)投資基金。但直到2006年12月30日，基金才以起設(shè)立。據(jù)介紹，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金是在我國(guó)尚未出臺(tái)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》的情況下，由國(guó)務(wù)院特批在天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)。而在此之前的私募基金大多缺乏法律保護(hù)，目的也僅是投向證券市場(chǎng)。
作為出資發(fā)起人代表，全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)理事長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)曾提出，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金需要解決相關(guān)法律不完善的問(wèn)題。一些學(xué)者也積極呼吁，產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)尚沒(méi)有確切定義，缺乏相關(guān)法律依據(jù)將制約其發(fā)展。
據(jù)了解，有關(guān)《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》的討論已有多年，特別是渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立也在督促著《試點(diǎn)管理辦法》盡快出臺(tái)。但時(shí)至今日，尚未有明確的產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法。某參與渤海產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作的負(fù)責(zé)人表示，目前基金管理工作還是圍繞當(dāng)初設(shè)立之初的討論意見(jiàn)執(zhí)行。
有關(guān)專家分析，《試點(diǎn)管理辦法》遲遲未能出臺(tái)的原因在于，中國(guó)尚沒(méi)有積累起完整的產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有必要為此總結(jié)已成立的產(chǎn)業(yè)基金，特別是將渤海產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作過(guò)程作為案例，逐步在摸索中出臺(tái)規(guī)范。
管理體制尚難完全市場(chǎng)化
渤海產(chǎn)業(yè)投資基金由全體出資人以契約方式發(fā)起設(shè)立，總規(guī)模200億元人民幣，首期募集60.8億元。出資發(fā)起人為全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)家郵政局郵政儲(chǔ)匯局、天津市津能投資公司、中銀集團(tuán)投資有限公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司等。
渤海產(chǎn)業(yè)基金委托渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司運(yùn)作管理，管理公司注冊(cè)資本金為兩億元人民幣，出資人也都分別占有基金管理公司2.5%至5%的股份。有內(nèi)部人士表示，與國(guó)外私募基金相比，渤海產(chǎn)業(yè)基金“股東參與基金管理”的創(chuàng)新方式，實(shí)際上是管理公司和基金股東之間妥協(xié)的結(jié)果，基金股東還難以信任將資金托付給基金管理公司，這與國(guó)際慣例相差不少。
按國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)要求，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成立初期，將主要投向天津?yàn)I海新區(qū)及環(huán)渤海地區(qū)。對(duì)此不少學(xué)者表示了擔(dān)憂：如果募集資金大部分投向天津本地基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，渤海產(chǎn)業(yè)基金還只能算是區(qū)域性的投資基金，很難發(fā)揮輻射全國(guó)、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)基金全面發(fā)展的作用。
退出機(jī)制有待完善
按照慣例，國(guó)外私募基金的退出渠道主要有兼并收購(gòu)、公開(kāi)上市和清算破產(chǎn)等方式。而關(guān)注于產(chǎn)業(yè)的私募股權(quán)基金，則更加依賴于投資企業(yè)的公開(kāi)上市實(shí)現(xiàn)資本退出。但目前我國(guó)在滬深兩大證券交易所之外，尚沒(méi)有運(yùn)作規(guī)范的三板市場(chǎng)為企業(yè)提供便捷的投融資通道，產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)現(xiàn)退出并不容易。
南開(kāi)大學(xué)金融系主任馬君潞表示，作為一種風(fēng)險(xiǎn)投資，產(chǎn)業(yè)投資基金投資企業(yè)的目的不是長(zhǎng)期持有股份，而是通過(guò)企業(yè)成長(zhǎng)獲取回報(bào)。在國(guó)外，產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過(guò)柜臺(tái)交易市場(chǎng)等實(shí)現(xiàn)退出，但我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金更多的將依賴兼并重組等方式，難度大、周期長(zhǎng)，這將極大的影響投資熱情。
在2006年12月30日召開(kāi)的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金座談會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈曾表示，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)說(shuō)，如果不能實(shí)現(xiàn)及時(shí)退出，將影響繼續(xù)投資。中國(guó)應(yīng)加快建立無(wú)縫對(duì)接的多層次資本市場(chǎng)，使不同層次企業(yè)的股權(quán)可以在不同的市場(chǎng)上順暢退出。
對(duì)此專家普遍建議，要暢通我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展之路，相關(guān)配套政策必須快速跟進(jìn)。如加快建立無(wú)縫對(duì)接的多層次資本市場(chǎng)，適當(dāng)?shù)慕o予其稅收優(yōu)惠，避免雙重征稅影響投資積極性，盡快完善相關(guān)法律等。 |