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招商銀行上海分行推出一種新型的理財(cái)產(chǎn)品——“一網(wǎng)通”。它通過招行的網(wǎng)上銀行為個(gè)人和企業(yè)提供資金管理/股票債券、網(wǎng)上貸款等各種金融服務(wù)，讓客戶享受更輕、更便捷的金融服務(wù)。（新華社發(fā)） |
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門庭若市的海通證券公司 新華社記者：徐義根
攝 | 對(duì)于中國正在快速發(fā)展的債券市場(chǎng)來說，吸引投資者，提高流動(dòng)性勢(shì)在必行。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了擴(kuò)大債券供給，還必須積極完善投資者結(jié)構(gòu)及做市商和信用評(píng)級(jí)制度，并設(shè)立企業(yè)債投資基金吸納個(gè)人投資者，以活躍債券市場(chǎng)交易。
增設(shè)企業(yè)債投資基金向個(gè)人開放
目前債券投資者可以投資的中國債券流通市場(chǎng)分為三部分：滬深證券交易所市場(chǎng)(場(chǎng)內(nèi)交易)、銀行間交易市場(chǎng)、商業(yè)銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)。上海證券交易所正在測(cè)試新的債券交易系統(tǒng)固定收益證券報(bào)價(jià)系統(tǒng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些市場(chǎng)將在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)并行運(yùn)行。
據(jù)中央國債登記結(jié)算有限公司信息部李婧介紹，目前在中國，債券交易主要在場(chǎng)外(銀行間債券市場(chǎng)和柜臺(tái))進(jìn)行。其中，銀行間債券市場(chǎng)交易又占大頭，囊括了約95%的企業(yè)債交易份額。2002年企業(yè)債指數(shù)設(shè)立時(shí)是100點(diǎn)，2007年5月17日企業(yè)債指數(shù)是114.58點(diǎn)，略低于債券指數(shù)(116點(diǎn))。但企業(yè)債的流動(dòng)性(換手率)已經(jīng)是國債的4倍多，達(dá)到170%。當(dāng)然，相對(duì)國外企業(yè)債600%的換手率，國內(nèi)企業(yè)債流動(dòng)性依然有很大的上升空間。
從換手率指標(biāo)來看，目前我國債券市場(chǎng)流動(dòng)性最好的債券品種為短期融資券、央票和商業(yè)銀行債。李婧認(rèn)為，提高流動(dòng)性是一個(gè)市場(chǎng)問題，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控及其他市場(chǎng)的活躍，比如股市都會(huì)影響債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，但對(duì)債券市場(chǎng)本身來說，增加供給、完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制、增設(shè)企業(yè)債投資基金等都會(huì)起到重要影響作用。
李婧介紹說，目前，銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者門檻已經(jīng)比較低，投資群體已經(jīng)很豐富，幾乎所有的機(jī)構(gòu)都可以在該市場(chǎng)開立交易賬戶，但個(gè)人尚不可交易。活躍企業(yè)債市場(chǎng)，除了大力培育保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，還需要培育投資基金等機(jī)構(gòu)投資者。
目前市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)企業(yè)債、國債和股票組合的組合型基金，但單獨(dú)的企業(yè)債基金還沒有。李婧建議設(shè)立企業(yè)債及公司債投資基金(銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司都可以設(shè)立)等集合型投資工具，向個(gè)人開放。通過購買這些基金產(chǎn)品，個(gè)人投資者就可以間接投資公司債。而以普通投資者為主體的柜臺(tái)市場(chǎng)目前基本上只能辦理記賬式國債的買賣和憑證式債券的認(rèn)購。
此外，發(fā)展企業(yè)債指數(shù)基金也是活躍債市的一個(gè)策略。
保險(xiǎn)公司買了不賣影響企業(yè)債券流動(dòng)性
業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時(shí)反映，保險(xiǎn)公司作為企業(yè)債的購買大戶，買了不賣，也影響國內(nèi)企業(yè)債市場(chǎng)的流動(dòng)性。
中信證券債券銷售交易部工作人員韓冬介紹說，保險(xiǎn)公司是大戶，買了一般不賣，做長期投資；證券公司資金比較少，是經(jīng)紀(jì)商，基本是代客買賣，不會(huì)長期配置企業(yè)債資產(chǎn)，一般做波段操作；基金公司也是做波段。如此看來，如今的市場(chǎng)需求者比較單一，再加上企業(yè)債供給比較少，可供交易的產(chǎn)品并不很多。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和這一觀點(diǎn)相一致。數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)企業(yè)債券持有者集中度進(jìn)一步提高，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的持有量在逐漸增大。從2006年11月末的數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)債券機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購量的前四位分別為：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、基金和信用社。它們的總持有量已占到企業(yè)債市場(chǎng)總存量的77.41%，比上年同期上升了約18個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，非金融機(jī)構(gòu)投資者以及個(gè)人投資者的持有量出現(xiàn)了一定程度的下降。
受政策推動(dòng)，保險(xiǎn)公司在企業(yè)債券市場(chǎng)的占有比例由2005年底的37.83%上升到2006年11月底的50.48%，持有量接近1400億元。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擁有企業(yè)債券買方市場(chǎng)的最大份額，且占比還在不斷提高。
保險(xiǎn)公司為何青睞企業(yè)債？泰康保險(xiǎn)信用分析員介紹說，保險(xiǎn)公司購買公司債大都根據(jù)保險(xiǎn)公司內(nèi)部作的投資評(píng)級(jí)來決定投資方向。保險(xiǎn)公司購買公司債，一般要求保費(fèi)支出和債券投資期限盡量配合，企業(yè)債雖然風(fēng)險(xiǎn)比較大，但收益相對(duì)比較高(企業(yè)債的收益率與國債的點(diǎn)差達(dá)100個(gè)基點(diǎn))，久期又長(10年-15年)，比較適合保險(xiǎn)公司購買。期限長同時(shí)收益率又高的除了企業(yè)債，就沒有更好的投資產(chǎn)品了，企業(yè)債應(yīng)該來說目前處于供不應(yīng)求狀態(tài)。
郵政儲(chǔ)蓄、企業(yè)年金等新生力量不容忽視
但進(jìn)一步研究企業(yè)債券投資者的結(jié)構(gòu)狀況，還可以看出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的持有量在逐漸增大。除保險(xiǎn)公司之外，商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者在近幾年進(jìn)一步擴(kuò)大了對(duì)企業(yè)債券持有量。
據(jù)介紹，商業(yè)銀行自2006年獲得銀行間企業(yè)債準(zhǔn)入資格以來，一年間持有的企業(yè)債券增幅高達(dá)339.60%。隨著企業(yè)債在銀行間債市的發(fā)展，未來商業(yè)銀行企業(yè)債持倉比重上升空間巨大。
除了保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行這些企業(yè)債券市場(chǎng)投資的主力軍，還有一些新生力量值得關(guān)注。2006年中銀監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)郵政儲(chǔ)蓄開辦同業(yè)存款，這就意味著8000億元郵政儲(chǔ)蓄資金自主運(yùn)用資產(chǎn)余額已經(jīng)被正式推向了市場(chǎng)。此外，企業(yè)年金資金規(guī)模逐年遞增，根據(jù)預(yù)測(cè)，從2007年起每年的新增規(guī)模應(yīng)在800億元到1000億元之間，到2014年將達(dá)11000億元，這必將大大提高企業(yè)債券市場(chǎng)的買方總需求。 |