近日，納睿雷達(dá)（688522.SH）發(fā)布資產(chǎn)購買報告書（草案），計劃以3.7億元的價格，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向12名交易對方購買天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司（以下簡稱“天津希格瑪”）100%的股權(quán)，并募集配套資金。3.7億元的50%，即1.85億元，將以股份支付，按照每股42.93元的發(fā)行價格，發(fā)行股份數(shù)量為431萬股。
根據(jù)收益法評估，截至2024年末，標(biāo)的公司100%股權(quán)的評估值為3.71億元，評估增值率為421.40%。針對交易價格及定價情況，納睿雷達(dá)表示，從可對比的半導(dǎo)體MCU芯片領(lǐng)域來看，標(biāo)的公司年均業(yè)績承諾市盈率為14.23倍，低于芯朋微、思特威-W等上市公司的平均市盈率69.62倍。
納睿雷達(dá)成立于2014年5月，于2023年3月1日在科創(chuàng)板上市。其發(fā)行募集資金總額18億元，扣除不含稅發(fā)行費(fèi)用1.51億元后，募集資金凈額為16.54億元。據(jù)了解，公司原計劃募集資金9.68億元，超募資金達(dá)6.86億元。納睿雷達(dá)長期專注毫米波雷達(dá)及相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)，其下游客戶以政府、科研機(jī)構(gòu)及空管單位為主，自研產(chǎn)品已覆蓋立體交通、邊界防護(hù)、低空經(jīng)濟(jì)等多個場景。
納睿雷達(dá)擬收購標(biāo)的天津希格瑪目前主營光電傳感器芯片、MCU芯片、觸摸芯片、電源管理芯片等數(shù)?；旌霞呻娐沸酒约癆SICDesign產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和銷售。
對于收購希格瑪?shù)脑?，納睿雷達(dá)公告稱，通過收購希格瑪公司，納睿雷達(dá)構(gòu)建起芯片設(shè)計與雷達(dá)系統(tǒng)的深度協(xié)同體系，可進(jìn)一步提升新產(chǎn)品的研發(fā)效率并優(yōu)化產(chǎn)品的綜合成本。芯片研發(fā)涉及架構(gòu)設(shè)計、流片測試等復(fù)雜環(huán)節(jié)，自主研發(fā)芯片需要周期較長，而希格瑪在ADC/DAC、光電傳感等模擬芯片設(shè)計領(lǐng)域具備成熟技術(shù)和供應(yīng)鏈渠道，能顯著降低芯片開發(fā)不確定性。通過此次收購，納睿雷達(dá)可使用希格瑪?shù)闹R產(chǎn)權(quán)矩陣與研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，將下一代雷達(dá)設(shè)計從“部件級集成”提升至“芯片級協(xié)同”，有利于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品底層芯片技術(shù)自主可控和鞏固雷達(dá)產(chǎn)品的技術(shù)競爭力。同時，希格瑪已與華虹宏力、臺積電等晶圓廠商建立穩(wěn)定合作關(guān)系，納睿雷達(dá)可直接復(fù)用其流片、封測資源，無需自建供應(yīng)鏈體系，降低潛在制造成本與資源投入門檻。
市場人士表示，從產(chǎn)業(yè)視角看，這場收購折射出中國科技企業(yè)的普遍困境：單一技術(shù)路線面臨天花板時，如何構(gòu)建新的競爭壁壘？納睿雷達(dá)選擇向上游芯片設(shè)計延伸，本質(zhì)上是要打造“芯片-雷達(dá)-算法”的全鏈條能力。
財報數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年，天津希格瑪實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元、1.23億元，凈利潤422萬元、1238.8萬元。溢價交易的前提是本次交易設(shè)置了業(yè)績對賭協(xié)議。根據(jù)業(yè)績補(bǔ)償安排，標(biāo)的公司在業(yè)績承諾期內(nèi)2025年度、2026年度、2027年度承諾的凈利潤分別不低于2200萬元、2500萬元、3100萬元，三年累計不低于7800萬元。這意味著，相較于2024年凈利潤，標(biāo)的公司2025年凈利潤同比增速將達(dá)到約78%。
在全球半導(dǎo)體行業(yè)競爭加劇、國內(nèi)設(shè)計企業(yè)數(shù)量激增的背景下，這一承諾能否兌現(xiàn)，市場仍存疑。若業(yè)績未達(dá)標(biāo)，納睿雷達(dá)將面臨新增的2.53億元商譽(yù)減值風(fēng)險。此外，收購前希格瑪?shù)墓蓶|變動同樣耐人尋味。2024年末，多名股東選擇退出，其中包括具有科大訊飛背景的訊飛海河基金。這些“臨陣撤退”的資本動作，無疑也為交易的順利實(shí)現(xiàn)蒙上了一層陰影。
