資本市場創(chuàng)新發(fā)展的浪潮奔涌不息，在持續(xù)優(yōu)化市場機(jī)制、提升市場活力的進(jìn)程中，上交所積極探索創(chuàng)新，推動(dòng)公司債券續(xù)發(fā)行工作正式落地。近日，上交所發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡稱《通知》），這一舉措旨在滿足市場主體投融資需求，強(qiáng)化一二級市場聯(lián)動(dòng)，激發(fā)債券市場新活力，推動(dòng)債券市場高質(zhì)量發(fā)展。
據(jù)悉，債券續(xù)發(fā)行在國債、政策性金融債、地方債等品種中已有成熟應(yīng)用，但在公司信用類債券領(lǐng)域，仍屬創(chuàng)新探索?！锻ㄖ吩谏辖凰緜m(xù)發(fā)行定義、材料準(zhǔn)備、發(fā)行上市流程、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)以及做市機(jī)制銜接等多方面，作出細(xì)致安排，為市場主體提供清晰明確的操作指南。《通知》一經(jīng)發(fā)布，便引發(fā)市場高度關(guān)注。中信證券、招商證券迅速響應(yīng)，率先完成首批證券公司債續(xù)發(fā)行業(yè)務(wù)試點(diǎn)，為該機(jī)制在其他優(yōu)質(zhì)發(fā)行人中的推廣積累寶貴實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。
上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，近年來，上交所持續(xù)深耕債券市場一二級聯(lián)動(dòng)建設(shè)、投融資兩端對接，堅(jiān)持發(fā)行交易機(jī)制協(xié)同創(chuàng)新，促進(jìn)市場流動(dòng)性改善，降低企業(yè)融資成本，切實(shí)提升優(yōu)質(zhì)發(fā)行人獲得感。
優(yōu)化流程：便利融資與交易，提升市場運(yùn)行效率
根據(jù)《通知》，公司債券續(xù)發(fā)行是指已在上交所上市掛牌的存量公司債券的發(fā)行人按照價(jià)格定價(jià)方式進(jìn)行增量發(fā)行，并將增量發(fā)行債券與存量債券合并上市交易，原有還本付息安排和投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制原則上均保持不變。
《通知》圍繞便利發(fā)行人融資、保護(hù)債券持有人利益、滿足投資者交易需求等目標(biāo)，對續(xù)發(fā)行公司債券的發(fā)行上市材料和流程進(jìn)行優(yōu)化。一方面，對附有擔(dān)保條款的存量公司債券，在投資者權(quán)益保護(hù)、信息披露機(jī)制上作出特殊安排；另一方面，在合并上市、交易及做市等機(jī)制方面，與存量公司債券實(shí)現(xiàn)有機(jī)銜接。
在發(fā)行上市材料和流程方面，《通知》明確，發(fā)行人可選擇新申請或使用存量有效批文參與續(xù)發(fā)行業(yè)務(wù)，采用價(jià)格申購方式確定發(fā)行定價(jià)。若存量公司債券附有擔(dān)保條款，發(fā)行人需在續(xù)發(fā)行前妥善安排擔(dān)保機(jī)制變更，并由中介機(jī)構(gòu)發(fā)表核查意見。整體發(fā)行上市流程基本保持不變，但省去證券代碼申請等環(huán)節(jié)，進(jìn)一步提高效率。
在上市和交易機(jī)制安排上，《通知》規(guī)定，合并上市掛牌首日，續(xù)發(fā)行公司債券與存量公司債券的證券代碼、證券簡稱、到期日、票面利率和特殊條款等基本信息保持一致。續(xù)發(fā)行后，若公司債券符合基準(zhǔn)做市品種條件，可納入信用債基準(zhǔn)做市范圍。
試點(diǎn)先行：頭部券商率先落地，央國企積極跟進(jìn)
值得一提的是，部分頭部證券公司憑借敏銳的市場洞察力，迅速響應(yīng)，依托續(xù)發(fā)行“靈活擴(kuò)容”的優(yōu)勢，探索多元化發(fā)行路徑，實(shí)現(xiàn)交易所首批證券公司債券續(xù)發(fā)項(xiàng)目落地。
5月29日，中信證券、招商證券完成首批證券公司債券續(xù)發(fā)行簿記工作，其在上交所上市交易的25中證G1和25招證S5，續(xù)發(fā)行規(guī)模分別達(dá)20億元、15億元，續(xù)發(fā)行后的單只債券規(guī)模分別增至40億元、42億元。商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、理財(cái)公司、保險(xiǎn)公司等各類投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購踴躍，彰顯市場和投資者對續(xù)發(fā)行債券機(jī)制的高度認(rèn)可。
從實(shí)踐效果來看，債券續(xù)發(fā)行機(jī)制多用于優(yōu)質(zhì)發(fā)行主體提升單券發(fā)行規(guī)模，進(jìn)而提升二級市場流動(dòng)性與估值穩(wěn)定性。據(jù)了解，部分優(yōu)質(zhì)央國企正積極籌備存量公司債券的續(xù)發(fā)行工作，預(yù)計(jì)近期將陸續(xù)落地，示范效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。一位央企財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，通過公司債券續(xù)發(fā)行，企業(yè)對發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏的把控力顯著增強(qiáng)，有助于把握有利市場窗口，高效完成融資，且與現(xiàn)有做市機(jī)制緊密銜接，有望通過發(fā)行與交易的雙重創(chuàng)新機(jī)制，帶動(dòng)各期限品種估值優(yōu)化，降低融資成本。
意義深遠(yuǎn)：一二級聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建市場良性生態(tài)
回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，合理的續(xù)發(fā)行安排不僅能延長單只債券的發(fā)行周期，延長二級市場交易活躍時(shí)間，增強(qiáng)單券市場流動(dòng)性，還能通過擴(kuò)大中長期限債券的存量規(guī)模，發(fā)揮資金匯集效應(yīng)，提升發(fā)行人收益率曲線內(nèi)生穩(wěn)定性，從長期看有助于降低發(fā)行人融資成本。此外，續(xù)發(fā)行機(jī)制讓發(fā)行人能夠更好地掌控發(fā)行規(guī)模與節(jié)奏，及時(shí)把握市場機(jī)遇，高效融資，同時(shí)減輕一次性大規(guī)模發(fā)行對市場資金的沖擊。
記者從上交所了解到，上交所正積極發(fā)揮市場組織作用，秉持“一二級聯(lián)動(dòng)、投融資協(xié)同”的理念推進(jìn)債券市場建設(shè)。近年來，先后推出債券做市、發(fā)行承銷與報(bào)價(jià)交易聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)等創(chuàng)新機(jī)制，并在ETF等指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新上持續(xù)發(fā)力，以二級交易價(jià)格促進(jìn)一級市場融資與定價(jià)功能的有效發(fā)揮。目前，上交所信用基準(zhǔn)做市券已超240只，發(fā)行規(guī)模約7500億元。今年初，上交所推出4只基準(zhǔn)做市信用債ETF產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模超350億元。
資本市場研究人士指出，上交所續(xù)發(fā)行機(jī)制相較過往增發(fā)機(jī)制的一大亮點(diǎn)在于，存量公司債券續(xù)發(fā)后若滿足做市券準(zhǔn)入門檻，即可獲得做市券資格，并納入信用債ETF的配置范圍，這將使債券的流動(dòng)性和投資者認(rèn)可度得到雙重提升，有利于利差收窄，形成一二級市場的良性互動(dòng)。上交所公司債券續(xù)發(fā)行機(jī)制的落地，正為債券市場發(fā)展注入新動(dòng)力，構(gòu)建更加健康、活躍的市場生態(tài)。
