受營業(yè)成本、期間費用增速過快拖累，北京君正（300223.SZ）在總營收微增的情況下凈利潤同比下滑。公司4月25日披露的季報顯示，今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.60億元，同比增加5.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.74億元，同比減少15.30%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.66億元，同比減少18.83%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.75億元，同比增加388.33%。
對于公司業(yè)績下滑及應(yīng)對措施等問題，記者近日致函北京君正，截至發(fā)稿，公司未予置評。
營收增長難以抵消成本拖累
北京君正是一家集成電路設(shè)計企業(yè)，主要從事集成電路芯片產(chǎn)品的研發(fā)與銷售等業(yè)務(wù)，公司主要產(chǎn)品線包括計算芯片、存儲芯片、模擬與互聯(lián)芯片，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于汽車電子、工業(yè)與醫(yī)療、通訊設(shè)備及消費電子等領(lǐng)域。
整體而言，今年一季度，北京君正的業(yè)績有喜有憂。
可喜之處在于公司一季度的營收有所起色。北京君正2020年完成重大資產(chǎn)重組，作價72億元收購北京矽成半導(dǎo)體有限公司全部股權(quán)，業(yè)績對賭期為2019年—2021年，對賭期結(jié)束后，北京君正自2022年開始凈利潤就持續(xù)下滑，2023年、2024年營業(yè)收入也持續(xù)下滑。
圖：北京君正近年來業(yè)績表現(xiàn) 制圖：郭新志
所以，今年一季度營業(yè)收入出現(xiàn)增長，至少給市場傳遞了一些正向信息，盡管增幅僅有5.28%，但畢竟是個好的開始。具體來看，各產(chǎn)品線增幅不一（如下圖所示）。其中，計算芯片營收增幅最大，達(dá)12.41%，但這一產(chǎn)品線也是公司近幾年下滑較大的板塊，相反，營收占比更大的存儲芯片收入增幅僅有3.44%，這反而是個需要警惕的信號，后續(xù)公司能否在這個產(chǎn)品線上保持更高增速，將在相當(dāng)程度上決定北京君正2025年的營收表現(xiàn)。
圖：北京君正主要產(chǎn)品線一季度收入表現(xiàn) 資料來源：公司季報
對于一季度的營收表現(xiàn)，北京君正解釋稱，報告期內(nèi)，汽車、工業(yè)醫(yī)療、通訊等行業(yè)市場有所復(fù)蘇，帶動了公司面向行業(yè)市場的芯片產(chǎn)品的市場銷售，公司存儲芯片、模擬與互聯(lián)芯片銷售收入均實現(xiàn)了同比增長；受益于公司計算芯片豐富的產(chǎn)品線布局，公司計算芯片銷售收入也實現(xiàn)了一定的同比增長，公司總體營業(yè)收入有所增長。
不過，今年一季度，北京君正營業(yè)總成本為9.71億元，同比增加6.99%，高出當(dāng)期營收增速1.71個百分點。其中，營業(yè)成本為6.74億元，同比增加7.04%，高出同期營收增速1.76個百分點。
成本增速擠壓了公司當(dāng)期利潤空間的同時，期間費用的增長進(jìn)一步拖累當(dāng)期利潤。今年一季度，北京君正期間費用合計2.94億元，同比增加7.04%。從期間費用構(gòu)成來看，管理費用增速最高，公司當(dāng)期管理費用5776.13萬元，同比增加34.07%，主要由于公司實施了限制性股票激勵計劃，導(dǎo)致公司同比新增股權(quán)激勵費用1189.20萬元；銷售費用略增，而研發(fā)費用、財務(wù)費用均有所減少。
此外，投資收益、資產(chǎn)減值也影響公司當(dāng)期利潤。今年一季度，北京君正投資收益發(fā)生額為744.90萬元，較去年同期增長1772.04%，主要是收到的理財收益同比增加所致；資產(chǎn)減值損失本報告期發(fā)生額為1486.84萬元，較去年同期增長60.04%，主要是計提存貨跌價準(zhǔn)備增加所致。截至今年一季度末，北京君正存貨余額25.70億元，較2024年末略有減少。
公司銷售毛利率仍將承壓
受上述種種因素影響，今年一季度，北京君正銷售毛利率降至36.40%，同比減少1.05個百分點，較2024年全年減少0.33個百分點。
考慮到下游市場競爭現(xiàn)狀，北京君正的銷售毛利率未來依然承壓。
北京君正的產(chǎn)品主要面向兩大類市場。第一類是智能硬件、智能安防、泛視頻等消費類市場，這個市場因空間廣闊、發(fā)展迅速而獲得了手機芯片廠商、無線芯片廠商、多媒體芯片廠商、MCU等眾多廠商的參與，競爭非常激烈；第二類是汽車電子、工業(yè)制造、醫(yī)療設(shè)備、通訊設(shè)備等行業(yè)市場，這個市場面臨諸多國際半導(dǎo)體企業(yè)的競爭，競爭也比較激烈。
具體來看，公司存儲芯片領(lǐng)域國內(nèi)外同行業(yè)公司有英飛凌、華邦、美光、三星、海力士等；模擬與互聯(lián)芯片領(lǐng)域國內(nèi)外同行業(yè)公司有TI、英飛凌、邁來芯、高通等；計算芯片領(lǐng)域國內(nèi)外同行業(yè)公司有聯(lián)詠科技、國科微、星宸科技、富瀚微等芯片企業(yè)。
2024年，北京君正存儲芯片、計算芯片、模擬與互聯(lián)芯片分別實現(xiàn)營收25.89億元、10.90億元、4.72億元，營收占比分別為61.47%、25.88%、11.19%，毛利率分別為34.55%、33.02%、49.61%。盡管毛利率最高的是模擬與互聯(lián)芯片，但其營收占比最小，這一高毛利率市場正好被國外大廠占據(jù)主導(dǎo)地位，短期內(nèi)要“虎口奪食”并不容易，存儲芯片也面臨同樣的問題。
要搶市場自然要加大研發(fā)、提升產(chǎn)品競爭力，北京君正近幾年也在研發(fā)上發(fā)力，但研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流尚需時日，在此之前，巨額的研發(fā)投入將擠壓公司的凈利潤空間。
比如，針對AI應(yīng)用的3D DRAM產(chǎn)品，北京君正稱，目前該產(chǎn)品還在研發(fā)階段，公司爭取今年能向客戶提供樣品，但具體進(jìn)度取決于實際研發(fā)情況。明年可能對收入開始產(chǎn)生貢獻(xiàn)的主要是新工藝的產(chǎn)品，3D DRAM的具體收入情況尚難以預(yù)估。公司正在市場端與客戶大量溝通了解需求，下半年對應(yīng)用場景應(yīng)該會有更明朗的判斷。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年—2025年，北京君正銷售凈利率持續(xù)三年下滑。
圖：北京君正毛利率、凈利率情況 資料來源：Wind 制圖：郭新志
盡管如此，北京君正還是給市場一些樂觀的指引，公司近日告訴投資者，從全球市場角度來看，存儲芯片的收入更能反映全球市場的情況。公司認(rèn)為2025年全球市場將從2024年的壓力中逐漸恢復(fù)，特別是汽車行業(yè)有望呈現(xiàn)上升趨勢。從第一季度的市場表現(xiàn)來看，無論是環(huán)比還是同比都有改善，這表明2025年可能是行業(yè)的一個轉(zhuǎn)折點，整體形勢會比2024年更好。公司預(yù)計行業(yè)市場不會出現(xiàn)爆發(fā)性增長，而是逐漸恢復(fù)。
這一判斷有待市場檢驗。2023年，公司曾預(yù)計行業(yè)市場需求有望在2024年逐步回暖，但這一判斷最終落空。
圖：北京君正股東減持情況 資料來源：Wind 制圖：郭新志
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年第四季度以及2025年一季度，北京屹唐盛芯半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資中心(有限合伙)、上海武岳峰集成電路股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)等股東連續(xù)減持北京君正股票。這些股東正是北京君正并購北京矽成股權(quán)時的交易對手之一。
4月25日，北京君正收于65.80元/股，跌幅0.21%。
