近日，老鄉(xiāng)雞國(guó)際控股有限公司（其國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體為安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司，為方便表述，和老鄉(xiāng)雞國(guó)際控股有限公司統(tǒng)稱(chēng)“老鄉(xiāng)雞”）向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司和海通國(guó)際擔(dān)任上市的聯(lián)席保薦人?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，A股上市失敗的老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，其近年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定上升趨勢(shì)，但經(jīng)營(yíng)成本高企、加盟模式管控風(fēng)險(xiǎn)等隱憂不容忽視。
招股書(shū)顯示，老鄉(xiāng)雞是中國(guó)本土快餐品牌，致力于提供高品質(zhì)且美味的中式菜肴。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，以2023年交易額計(jì)，其位列中式快餐第一。
2022年5月，老鄉(xiāng)雞首次嘗試A股上市，擬登陸上交所主板。后因2023年2月《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法的監(jiān)管改革》施行，老鄉(xiāng)雞重新向上交所提交上市申請(qǐng)。不過(guò)，2023年8月28日，老鄉(xiāng)雞滬市主板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”，原因是公司和保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)要求撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，上交所依據(jù)規(guī)定決定終止其發(fā)行注冊(cè)程序。但是，老鄉(xiāng)雞并沒(méi)有對(duì)外說(shuō)明撤回上市申請(qǐng)的具體原因。
據(jù)招股書(shū)披露，2022年、2023年、2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞收入分別為45.29億元、56.51億元、46.78億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.52億元、3.75億元和3.67億元。其中，2023年和2024年前三季度，其收入同比分別上漲19.87%、11.80%，歸母凈利潤(rùn)同比分別上漲32.75%、3.26%。由此不難看出，老鄉(xiāng)雞業(yè)績(jī)雖保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但收入特別是歸母凈利潤(rùn)的增速出現(xiàn)了明顯放緩態(tài)勢(shì)。
業(yè)內(nèi)人士就此分析認(rèn)為，老鄉(xiāng)雞與原材料及耗材相關(guān)的銷(xiāo)售成本占同期收入的比重過(guò)高，或在一定程度上影響了其業(yè)績(jī)的增速。2022年、2023年和2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞與原材料及耗材相關(guān)的銷(xiāo)售成本持續(xù)走高，分別為16.77億元、21.31億元以及18.63億元，分別占同期收入的37.0%、37.7%以及39.8%。
較高的成本或壓縮了老鄉(xiāng)雞的利潤(rùn)空間，導(dǎo)致其近年來(lái)毛利率始終未能突破30%。財(cái)報(bào)顯示，2022年、2023年和2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞的毛利率分別為20.3%、23.3%和23.5%。而同樣謀求港股上市的小菜園，2022年、2023年和2024年前八個(gè)月的毛利率分別高達(dá)66.1%、68.5%和67.8%。
此外，值得注意的是，老鄉(xiāng)雞的加盟模式或存一定的管控風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)公開(kāi)消息，老鄉(xiāng)雞曾在“2023老鄉(xiāng)雞全國(guó)加盟商大會(huì)”中喊出“萬(wàn)店目標(biāo)，加盟為主”的口號(hào)，意圖通過(guò)加盟門(mén)店加速自身擴(kuò)張的腳步。而據(jù)招股書(shū)披露，2020年開(kāi)始探索加盟模式的老鄉(xiāng)雞，已經(jīng)形成“直營(yíng)＋加盟”的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)。截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞在中國(guó)53個(gè)城市擁有1404家門(mén)店，其中包括949家直營(yíng)門(mén)店、455家加盟門(mén)店，覆蓋了9個(gè)省（區(qū)、市）。
耐人尋味的是，據(jù)招股書(shū)披露，老鄉(xiāng)雞正在積極實(shí)施“直營(yíng)轉(zhuǎn)加盟”的策略，以推動(dòng)加盟店網(wǎng)絡(luò)快速、高質(zhì)量擴(kuò)張。2023年，共有77家直營(yíng)店轉(zhuǎn)為加盟店；而2024年前三季度，已有97家直營(yíng)店轉(zhuǎn)為加盟店。
不過(guò)，老鄉(xiāng)雞的前述戰(zhàn)略尚未完全體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上。2024年前三個(gè)季度，老鄉(xiāng)雞占門(mén)店總數(shù)32%的加盟門(mén)店僅貢獻(xiàn)了4.45億元收入，占其總收入的比例不足十分之一。
老鄉(xiāng)雞在招股書(shū)中也坦言，加盟模式存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)在四個(gè)方面：無(wú)法完全控制其加盟商的行為，如果加盟商無(wú)法與老鄉(xiāng)雞制定的標(biāo)準(zhǔn)保持一致，恐會(huì)影響老鄉(xiāng)雞的品牌形象；加盟商破產(chǎn)或財(cái)務(wù)困境可能會(huì)影響老鄉(xiāng)雞品牌；老鄉(xiāng)雞自加盟店實(shí)現(xiàn)的收入取決于加盟店自身增加銷(xiāo)售額的能力；加盟商收到的訴訟風(fēng)險(xiǎn)或會(huì)影響老鄉(xiāng)雞品牌。針對(duì)老鄉(xiāng)雞赴港IPO相關(guān)問(wèn)題，本報(bào)將繼續(xù)予以關(guān)注。（實(shí)習(xí)生沈昕琪對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）
