3月15日，威龍股份（603779.SH）發(fā)布公告，擬以子公司甘肅蘇武莊園及歐斐堡酒莊的房產(chǎn)土地為抵押，向中國銀行龍口支行申請2600萬元銀行授信，用于補(bǔ)充日常生產(chǎn)經(jīng)營資金。這是繼2023年11月獲得煙臺銀行9500萬元不動產(chǎn)抵押授信后，威龍股份一年內(nèi)第二次大額資產(chǎn)抵押融資，反映出這家老牌葡萄酒企業(yè)在業(yè)績承壓下的資金鏈緊張與轉(zhuǎn)型突圍。
結(jié)合2024年業(yè)績預(yù)告及三季報數(shù)據(jù)，公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、成本控制上初見成效，但歷史遺留債務(wù)、行業(yè)寒冬及治理風(fēng)險仍需突破。
抵押融資：短期流動性與債務(wù)壓力未解
威龍股份的資產(chǎn)抵押融資并非孤立行為，而是近年來資金鏈緊張的延續(xù)。截至2023年末，公司短期借款達(dá)3.03億元，賬上貨幣資金僅1904萬元，現(xiàn)金短債比低至6.29%，遠(yuǎn)低于100%的安全紅線。為緩解燃眉之急，2023年以來公司已通過不動產(chǎn)抵押、設(shè)備售后回租等方式累計獲得超2億元授信，此次2600萬元抵押標(biāo)的為甘肅產(chǎn)區(qū)核心資產(chǎn)——蘇武莊園及歐斐堡酒莊的15.3萬平方米土地及1.18萬平方米房產(chǎn)，均為優(yōu)質(zhì)釀酒資產(chǎn)，顯示公司在抵押物選擇上優(yōu)先保留核心產(chǎn)能。“頻繁抵押反映了公司短期償債壓力，但也側(cè)面說明其資產(chǎn)儲備仍具融資空間。”一位食品飲料行業(yè)分析師指出。
數(shù)據(jù)顯示，威龍股份2023年因原實控人違規(guī)擔(dān)保遺留問題，支付相關(guān)款項導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比減少78.95%，疊加行業(yè)低谷期收入下滑，不得不依賴資產(chǎn)抵押維持周轉(zhuǎn)。盡管2024年三季報顯示貨幣資金較年初增長199.67%，但主要得益于新增授信，剔除受限資金后實際可用流動性改善有限。
業(yè)績扭虧為盈：產(chǎn)品升級與降本增效初見成效
在融資“輸血”的同時，威龍股份2024年通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與內(nèi)部挖潛實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司全年凈利潤預(yù)計960萬至1440萬元，扣非凈利潤1570萬至2340萬元，同比分別扭虧1.65億元、1.44億元。這一變化主要源于兩大因素：中高端產(chǎn)品發(fā)力，公司2024年主推“龍闕”高端子品牌（單支售價超千元）及有機(jī)葡萄酒系列，中高端產(chǎn)品收入同比增長29.2%，其中瑪瑟蘭有機(jī)系列在浙江、江蘇等核心市場銷量增長超30%。半年報顯示，低端、中端、高端產(chǎn)品毛利率分別為45.2%、52.8%、68.3%，高端化策略顯著提升盈利水平，整體毛利率較2023年提升3個百分點至51.88%，高于行業(yè)平均水平（45%）。此外，公司針對年輕市場推出的小瓶裝甜型酒、無醇起泡酒線上銷量增長18%，電商渠道收入占比提升至15%。
降本增效措施落地，費用控制效果明顯。威龍股份通過精簡經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)化物流配送，銷售費用率同比下降2.5個百分點；生產(chǎn)端推進(jìn)甘肅、山東基地智能化改造，單位生產(chǎn)成本下降8%。2024年三季報顯示，管理費用、財務(wù)費用分別同比減少12.7%、9.3%，疊加人民幣貶值帶來的出口業(yè)務(wù)匯兌收益，公司前三季度凈利潤431.76萬元，同比激增254.52%，終結(jié)連續(xù)三年同期虧損。
經(jīng)營挑戰(zhàn)猶存：行業(yè)寒冬、歷史遺留問題與治理風(fēng)險
盡管短期業(yè)績改善，威龍股份仍面臨多重深層挑戰(zhàn)：首先是行業(yè)低迷與市場競爭加劇，國內(nèi)葡萄酒市場已連續(xù)十年萎縮，2023年產(chǎn)量降至14.3萬千升，不足2013年峰值的12%。進(jìn)口葡萄酒低價沖擊下，國產(chǎn)中低端產(chǎn)品空間被壓縮，2024年威龍低端酒收入占比仍達(dá)46.7%，面臨毛利率與銷量“雙殺”壓力。同期張裕、長城等頭部品牌通過并購海外酒莊、布局高端產(chǎn)品線，市占率提升至60%以上，威龍作為區(qū)域龍頭，全國化進(jìn)程緩慢，2024年浙江以外市場收入僅增長5.2%，依賴單一市場風(fēng)險凸顯。其次是歷史遺留問題拖累財務(wù)健康，2019年原實控人王珍海違規(guī)擔(dān)保導(dǎo)致公司1.7億元資產(chǎn)被查封，雖經(jīng)2022年股權(quán)拍賣實現(xiàn)無實控人化，但遺留的2.5億元債務(wù)糾紛仍需分期償付。2023年公司因計提澳洲原酒資產(chǎn)減值1.35億元，直接導(dǎo)致當(dāng)年虧損1.55億元，而2024年三季報顯示應(yīng)收賬款達(dá)1.2億元，較年初增長22%，客戶結(jié)算周期延長加劇現(xiàn)金流壓力。再次是實控人變動與治理穩(wěn)定性考驗，2024年12月，新任實控人閆鵬飛因涉嫌挪用資金被監(jiān)視居住，盡管公司聲明其不參與日常經(jīng)營，但股價在兩周內(nèi)累計跌幅達(dá)34.38%，反映市場對治理風(fēng)險的擔(dān)憂。此前威龍因信息披露不及時、內(nèi)部控制缺陷等問題，多次被證監(jiān)局警示，治理架構(gòu)的穩(wěn)定性成為投資者信心的關(guān)鍵變量。
未來展望：資產(chǎn)盤活與高端化能否破局
面對挑戰(zhàn)，威龍股份正通過“兩條腿走路”謀求突圍：一方面繼續(xù)盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2024年內(nèi)地與澳門葡萄酒關(guān)稅壁壘解除后，已將400噸澳洲原酒運(yùn)回國內(nèi)罐裝，預(yù)計降低原材料成本15%；另一方面加速高端化與區(qū)域深耕，計劃2025年在山東、河南新增500家高端酒體驗店，推動“龍闕”系列進(jìn)入商務(wù)宴請場景。財務(wù)層面，公司2024年資產(chǎn)負(fù)債率控制在50.55%，低于行業(yè)平均水平（60%），且抵押資產(chǎn)估值超10億元，為后續(xù)融資留下空間。但投資者仍需關(guān)注兩大核心變量：一是高端產(chǎn)品收入占比能否在2025年提升至20%以上，二是短期債務(wù)到期能否通過續(xù)貸、資產(chǎn)處置等方式妥善解決?！巴埖霓D(zhuǎn)型如同在鋼絲繩上跳舞，既要應(yīng)對即時的資金缺口，又要培育長期增長點?！本祁悹I銷專家王德惠指出，“國產(chǎn)葡萄酒的復(fù)蘇依賴消費習(xí)慣培育與品牌價值重構(gòu)，這需要3-5年的持續(xù)投入，而頻繁抵押融資的副作用——如資產(chǎn)負(fù)債率上升、財務(wù)費用增加——可能反噬利潤，考驗管理層的平衡能力?！?/p>
業(yè)內(nèi)人士分析稱，2024年的威龍股份，以資產(chǎn)抵押為支點，實現(xiàn)了業(yè)績的觸底反彈，卻也暴露了在行業(yè)寒冬中“借新還舊”的無奈。公司通過中高端產(chǎn)品破局、成本控制見效，證明了轉(zhuǎn)型路徑的可行性，但歷史遺留的債務(wù)地雷、實控人變動的治理風(fēng)險，以及國產(chǎn)葡萄酒整體復(fù)蘇的不確定性等問題仍存。對于資本市場而言，威龍的投資價值在于其“有機(jī)葡萄酒+區(qū)域龍頭”的差異化定位，以及甘肅、澳洲兩大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)的資產(chǎn)儲備。若能在未來兩年內(nèi)將高端產(chǎn)品占比提升至30%以上，同時將現(xiàn)金短債比修復(fù)至30%以上，公司有望脫離“融資依賴”，走上良性循環(huán)；反之，若行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期或內(nèi)部治理再生波瀾，頻繁的資產(chǎn)抵押可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。此次2600萬元抵押貸款，既是威龍應(yīng)對短期危機(jī)的必要之舉，也是其轉(zhuǎn)型路上的關(guān)鍵試金石。在國產(chǎn)葡萄酒的“至暗時刻”，這家曾位列行業(yè)前三的老牌企業(yè)，正用資產(chǎn)抵押換取轉(zhuǎn)型時間窗口，而最終能否突圍，仍需看產(chǎn)品力、品牌力與現(xiàn)金流的三重考驗。
