3月31日晚間，國(guó)內(nèi)碳纖維龍頭企業(yè)光威復(fù)材（300699.SZ）發(fā)布2024年年度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.50億元，同比下降2.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.41億元，同比下降15.12%，終結(jié)連續(xù)三年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。盡管傳統(tǒng)碳纖維業(yè)務(wù)受行業(yè)周期影響承壓，風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)的恢復(fù)性增長(zhǎng)、高端產(chǎn)品技術(shù)突破及大額訂單儲(chǔ)備仍展現(xiàn)出公司在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的韌性。然而，核心產(chǎn)品價(jià)格下滑、客戶集中度較高及新產(chǎn)品商業(yè)化周期較長(zhǎng)等挑戰(zhàn)，仍需在后續(xù)發(fā)展中破局。
增收不增利 四季度壓力加劇
光威復(fù)材2024年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)。前三季度公司凈利潤(rùn)5.95億元，同比下滑8.7%，而四季度單季凈利潤(rùn)1.26億元，同比大幅下降49.93%，成為全年業(yè)績(jī)拖累的主要因素。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，占比59.27%的碳纖維及織物業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.52億元，同比下降12.91%，其中通用級(jí)T300碳纖維銷售收入5.16億元，同比暴跌39.4%，成為業(yè)績(jī)下滑的核心變量。行業(yè)供需失衡與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓的主因。2024年國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)碳纖維市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行，T300（12K）全年均價(jià)較2023年下降約5%，疊加裝備用碳纖維需求節(jié)奏波動(dòng)，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.11個(gè)百分點(diǎn)至45.55%。值得注意的是，公司高端產(chǎn)品矩陣表現(xiàn)分化：T800級(jí)別碳纖維銷售收入4.72億元，同比增長(zhǎng)64.64%，但占比僅32.52%，短期內(nèi)難以抵消T300級(jí)產(chǎn)品的下滑缺口。
風(fēng)電碳梁逆勢(shì)增長(zhǎng) 全產(chǎn)業(yè)鏈布局顯效
在傳統(tǒng)碳纖維業(yè)務(wù)承壓的同時(shí)，公司多元化布局初現(xiàn)成效。作為第二增長(zhǎng)曲線的風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.37億元，同比增長(zhǎng)25.81%，占比從2023年的16.94%回升至21.90%，成為業(yè)績(jī)“穩(wěn)定器”。這一增長(zhǎng)得益于風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇及公司技術(shù)迭代——通過拉擠工藝優(yōu)化，碳梁產(chǎn)能提升至1938萬(wàn)米，新客戶批產(chǎn)進(jìn)程加速，客戶結(jié)構(gòu)從依賴單一龍頭向多元化拓展，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。技術(shù)研發(fā)與高端應(yīng)用突破為長(zhǎng)期發(fā)展筑基。2024年公司研發(fā)投入同比增長(zhǎng)2.65%，在高溫增韌環(huán)氧樹脂配中模碳纖維預(yù)浸料領(lǐng)域取得關(guān)鍵進(jìn)展，相關(guān)產(chǎn)品已應(yīng)用于有人機(jī)、無(wú)人機(jī)等航空航天場(chǎng)景。此外，精密機(jī)械板塊收入0.89億元，同比激增161.20%，預(yù)浸料裝備、高端鋪纏裝備等碳纖維復(fù)合材料裝備的智能化升級(jí)，不僅滿足內(nèi)部產(chǎn)線需求，更拓展至電磁儲(chǔ)能等新領(lǐng)域，打開裝備制造增長(zhǎng)空間?，F(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健成為另一亮點(diǎn)。盡管凈利潤(rùn)下滑，公司全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)8.63億元，同比增長(zhǎng)61.5%，顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)回款能力增強(qiáng)。同時(shí)，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），合計(jì)派現(xiàn)4.125億元，現(xiàn)金分紅率達(dá)55.7%，維持對(duì)股東的穩(wěn)定回報(bào)。
挑戰(zhàn)猶存：客戶集中、新品周期與行業(yè)周期壓力
年報(bào)揭示了光威復(fù)材面臨的多重挑戰(zhàn)。首先是核心業(yè)務(wù)的客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)：碳纖維及織物業(yè)務(wù)對(duì)前五大客戶依賴度較高，2024年新客戶拓展進(jìn)展緩慢，市場(chǎng)集中度超60%，單一客戶需求波動(dòng)可能直接影響業(yè)績(jī)。其次，新產(chǎn)品商業(yè)化周期較長(zhǎng)，盡管T800、T1000級(jí)碳纖維及航空級(jí)預(yù)浸料技術(shù)領(lǐng)先，但航空航天領(lǐng)域認(rèn)證周期普遍長(zhǎng)達(dá)3-5年，2024年相關(guān)收入占比不足10%，短期內(nèi)難以形成規(guī)模效應(yīng)。行業(yè)周期與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利壓力。2024年預(yù)浸料業(yè)務(wù)收入2.34億元，同比下降12.86%，主要受傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域價(jià)格戰(zhàn)及高端項(xiàng)目延遲影響；復(fù)材科技板塊雖增長(zhǎng)15.6%，但占比僅4.4%，尚未形成支撐力。此外，四季度毛利率驟降至41.34%，同比下降13.37個(gè)百分點(diǎn)，反映出原材料成本上升與產(chǎn)品調(diào)價(jià)的滯后效應(yīng)。值得關(guān)注的是，公司2024年應(yīng)收賬款余額達(dá)4.2億元，較上年末增長(zhǎng)12.3%，而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從98天延長(zhǎng)至112天，顯示庫(kù)存管理與賬款回收效率面臨考驗(yàn)。
未來(lái)展望：訂單儲(chǔ)備與技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的拐點(diǎn)可期
面對(duì)短期壓力，光威復(fù)材的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力仍來(lái)自技術(shù)壁壘與全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。2024年末，公司全資子公司威海拓展與客戶A簽訂總金額36.6億元的重大合同，覆蓋2024-2027年，其中2025年、2026年執(zhí)行金額分別為11.9億元、18.7億元，主要供應(yīng)B型號(hào)碳纖維及織物，為未來(lái)兩年業(yè)績(jī)提供明確支撐。在戰(zhàn)略布局上，公司持續(xù)深化“高端化、多元化”路徑：一方面推進(jìn)內(nèi)蒙古包頭碳纖維項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，優(yōu)化T700、T800級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)結(jié)構(gòu)；另一方面加大風(fēng)電碳梁海外市場(chǎng)開拓，依托全球海上風(fēng)電裝機(jī)量增長(zhǎng)機(jī)遇，目標(biāo)將碳梁業(yè)務(wù)占比提升至25%以上。研發(fā)端聚焦耐高溫、高模量碳纖維及復(fù)合材料制品，計(jì)劃2025年研發(fā)投入增長(zhǎng)15%，加速T1000級(jí)以上產(chǎn)品的工程化應(yīng)用。招商證券等機(jī)構(gòu)指出，盡管2024年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但公司在國(guó)產(chǎn)碳纖維替代進(jìn)程中的龍頭地位未變，36.6億元訂單將有效對(duì)沖T300級(jí)產(chǎn)品下滑影響，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)有望回升至8.5億元。不過，投資者需關(guān)注風(fēng)電裝機(jī)進(jìn)度、航空航天項(xiàng)目落地節(jié)奏及原材料價(jià)格波動(dòng)等變量
有市場(chǎng)人士分析，2024年對(duì)光威復(fù)材而言是“承壓調(diào)整”的一年：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的周期低谷與新業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)陣痛交織，業(yè)績(jī)短期承壓但結(jié)構(gòu)優(yōu)化方向明確。公司通過風(fēng)電碳梁的技術(shù)創(chuàng)新、高端碳纖維的研發(fā)突破及大額訂單鎖定，在行業(yè)洗牌中鞏固了技術(shù)與市場(chǎng)雙壁壘。未來(lái)能否在3-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)“T300級(jí)筑底、T800級(jí)放量、航空級(jí)突破”的產(chǎn)品矩陣升級(jí)，將決定其能否穿越周期，開啟第二增長(zhǎng)曲線。對(duì)于資本市場(chǎng)，光威復(fù)材的投資價(jià)值既在于短期訂單帶來(lái)的業(yè)績(jī)確定性，更在于國(guó)產(chǎn)碳纖維在航空航天、新能源等領(lǐng)域的長(zhǎng)期替代空間。當(dāng)行業(yè)周期觸底回暖，疊加公司技術(shù)轉(zhuǎn)化效率提升，其在高端復(fù)合材料領(lǐng)域的龍頭價(jià)值或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。
