3月已過半，2025年保險業(yè)“開門紅”成績單已基本披露完畢，更有險企已披露2月保費(fèi)收入情況。與往年熱火朝天的景象不同，以中國人壽為代表的部分頭部上市險企選擇跳過傳統(tǒng)“開門紅”旺季，并未披露開年保費(fèi)收入情況。從已披露的險企表現(xiàn)來看，“開門紅”成績單“喜憂參半”。業(yè)內(nèi)人士指出，這一披露習(xí)慣轉(zhuǎn)變的背后，與監(jiān)管新規(guī)壓縮銷售窗口、預(yù)定利率與市場利率倒掛、新會計準(zhǔn)則倒逼險企轉(zhuǎn)型等多重因素相關(guān)。行業(yè)正從“規(guī)模至上”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量優(yōu)先”，一場以風(fēng)險防控和資產(chǎn)負(fù)債匹配為核心的深度變革，正在重塑保險業(yè)的競爭邏輯。
頭部險企低調(diào)處理“開門紅”
3月中旬，保險業(yè)2025年“開門紅”階段性數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐。新華保險、中國太保等錄得增長。同時，國華人壽原保費(fèi)收入同比下滑近三成，陽光人壽原保費(fèi)收入也下降5%。更引人注目的是，中國人保、中國人壽等頭部險企缺席數(shù)據(jù)披露。
潘悅 制圖
具體來看，3月12日，新華保險披露2月保費(fèi)收入情況，數(shù)據(jù)顯示，公司今年前兩個月累計原保險保費(fèi)收入為人民幣511.24億元，同比增長29%。
14日，中國太保也披露了子公司今年前兩個月的“成績單”：太平洋人壽累計原保險保費(fèi)收入為人民幣690.06億元，同比增長9.1%，太平洋財險累計原保險保費(fèi)收入為人民幣397.18億元，同比增長1.9%。
同一日披露2月保費(fèi)收入情況的還有國華人壽，今年前兩個月累計原保險保費(fèi)收入約為人民幣80.35億元。較去年同期的113.87億元下滑近三成。中國人保、中國人壽、新華保險等頭部險企則未選擇披露開年保費(fèi)收入情況。
“這種現(xiàn)象其實(shí)顯示出一種策略性調(diào)整?！蹦橙谭倾y金融分析師向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，“開門紅”曾是險企沖刺年度業(yè)績的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，但監(jiān)管新規(guī)壓縮了銷售窗口，疊加去年“炒停售”透支市場需求，短期保費(fèi)沖量已難以為繼。更深層次的原因在于，低利率環(huán)境下，儲蓄型產(chǎn)品的利差空間收窄，若盲目追求新單規(guī)模，可能導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債端成本收益錯配，威脅償付能力。
“現(xiàn)階段允許新單增速放緩甚至負(fù)增長，是為長期穩(wěn)健經(jīng)營騰出空間?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，保費(fèi)增速放緩不可逆，但續(xù)期保費(fèi)的“壓艙石”作用仍在，總保費(fèi)不會斷崖式下跌。
由“野蠻生長”轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”
“開門紅”成績戰(zhàn)降溫背后，是行業(yè)生態(tài)正進(jìn)入轉(zhuǎn)變期。
今年3月1日起，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布的《保險公司監(jiān)管評級辦法》正式實(shí)施，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入“強(qiáng)監(jiān)管”時代。據(jù)了解，在新規(guī)的保險公司監(jiān)管評級要素中，公司治理、償付能力權(quán)重不低于15%，負(fù)債質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量（含資產(chǎn)負(fù)債匹配）、信息科技、風(fēng)險管理權(quán)重不低于10%，經(jīng)營狀況、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)權(quán)重不低于5%。此外，新會計準(zhǔn)則要求險企更真實(shí)地反映金融資產(chǎn)風(fēng)險，進(jìn)一步壓縮“粉飾報表”的空間?！靶聹?zhǔn)則下，保險公司能夠通過合理分類金融資產(chǎn)并通過預(yù)期損失模型真實(shí)反映金融資產(chǎn)公允價值與風(fēng)險，同時財務(wù)透明性及數(shù)據(jù)可比性將得到進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于保險行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！毙庞迷u級機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信發(fā)布的行業(yè)報告認(rèn)為。
聯(lián)合資信的報告分析稱，監(jiān)管部門以“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展”為主線，引導(dǎo)行業(yè)完善公司治理能力、降低負(fù)債成本、提升保險公司風(fēng)險防控能力。
在低利率周期與監(jiān)管調(diào)整的背景下，保險業(yè)正經(jīng)歷從“野蠻生長”向“精耕細(xì)作”轉(zhuǎn)變。這種變化從今年1月發(fā)行的《中國保險年鑒 2024》可見一斑，該報告披露了2023年各家保險公司原保險保費(fèi)收入、渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等主要指標(biāo)，顯示市場環(huán)境變化。
報告顯示，預(yù)定利率與市場利率的差距持續(xù)收窄，增額終身壽等儲蓄型產(chǎn)品吸引力下降。行業(yè)分析指出，銀保渠道在“報行合一”政策推動下快速擴(kuò)張，2023年渠道占比提升至36.7%，但手續(xù)費(fèi)競爭加劇導(dǎo)致價值率承壓。代理人渠道雖仍是頭部公司核心支柱，但行業(yè)整體占比已從2019年的57.2%降至50.9%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在悄然調(diào)整。2023年普通壽險占比提升至57.1%，主因增額終身壽的熱銷；分紅險與健康險則被寄予厚望——前者可緩解利差損壓力，后者受益于DRG/DIP醫(yī)保支付改革帶來的中高端醫(yī)療需求。國泰君安研報預(yù)測，未來3年分紅險占比有望回升至25%以上，健康險或?qū)崿F(xiàn)量價齊升。
“‘報行合一’下保單質(zhì)態(tài)和新業(yè)務(wù)價值率持續(xù)改善。”方正證券分析師許旖珊指出，上市險企新業(yè)務(wù)價值增長動力主要來自新業(yè)務(wù)價值利潤率提升，預(yù)計該趨勢將延續(xù)，一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化，上市險企對期交占比的重視程度提升；二是預(yù)定利率調(diào)整、“報行合一”等提升產(chǎn)品新業(yè)務(wù)價值利潤率；三是上市險企持續(xù)優(yōu)化內(nèi)控體系，費(fèi)用率預(yù)計將下降。
行業(yè)優(yōu)勝劣汰或?qū)⒓铀?/strong>
展望未來，聯(lián)合資信指出，2025年行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，頭部公司有望在政策紅利下實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。而中小險企若無法突破渠道與成本瓶頸，或面臨被整合風(fēng)險。
“2024年以來，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率的持續(xù)下調(diào)、‘報行合一’等新規(guī)實(shí)施的深化引導(dǎo)人身險行業(yè)降低負(fù)債成本，有助于人身險公司長期穩(wěn)健經(jīng)營及高質(zhì)量發(fā)展；同時，在居民儲蓄意愿強(qiáng)烈的背景下，預(yù)定利率下調(diào)后人身險公司產(chǎn)品仍具有較強(qiáng)市場競爭力，未來人身險公司保費(fèi)收入有望持續(xù)提升?！甭?lián)合資信在報告中更為看好頭部險企，報告指出，頭部險企依托其在產(chǎn)品體系、銷售渠道、品牌影響力、穩(wěn)定的投資能力等方面的絕對優(yōu)勢，市場競爭力持續(xù)提升。2024年以來，“報行合一”政策推行有利于頭部人身險公司市場競爭力進(jìn)一步強(qiáng)化；自主定價權(quán)擴(kuò)大后，頭部財險企業(yè)依托品牌、定價水平等方面的優(yōu)勢市場競爭力持續(xù)提升，未來一段時間內(nèi)行業(yè)分化效應(yīng)仍將持續(xù)，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步上升。
此外，隨著險企自主定價權(quán)擴(kuò)大，財產(chǎn)險公司盈利水平或?qū)⑦M(jìn)一步提升，同時非車險業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度持續(xù)提升為財險公司提供了新的發(fā)展空間，財產(chǎn)險公司保費(fèi)收入有望保持增長態(tài)勢。
交銀國際發(fā)布的研報也認(rèn)為，《保險公司監(jiān)管評級辦法》有利于扶優(yōu)限劣。交銀國際預(yù)計，隨著行業(yè)產(chǎn)品銷售重點(diǎn)轉(zhuǎn)向分紅險，負(fù)債端成本仍有下降空間；近期長期國債收益率呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，有利于緩解市場對于壽險行業(yè)利差損的擔(dān)憂；預(yù)計我國支持經(jīng)濟(jì)增長的政策有望持續(xù)出臺，推動資產(chǎn)端收益率的改善態(tài)勢。
同時，交銀國際研報認(rèn)為行業(yè)需聚焦三大方向。負(fù)債端優(yōu)化方面，降低儲蓄型產(chǎn)品依賴，加大分紅險、健康險等高價值業(yè)務(wù)占比；資產(chǎn)端突圍方面，提升長期國債、基礎(chǔ)設(shè)施等另類投資比例，緩解利差損壓力；科技賦能方面，通過大數(shù)據(jù)與AI優(yōu)化核保、理賠流程，降低運(yùn)營成本。
總的來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險業(yè)的“開門紅”淡出舞臺，恰是行業(yè)成熟的標(biāo)志。當(dāng)短期業(yè)績表現(xiàn)讓位于長期穩(wěn)健經(jīng)營，當(dāng)規(guī)模競賽轉(zhuǎn)向質(zhì)量比拼，正是行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展、“拼內(nèi)功”的階段體現(xiàn)。
