進(jìn)入3月，長端債市調(diào)整劇烈，10年期國債收益率跳升至1.80%附近。今年以來債市的持續(xù)調(diào)整，引發(fā)部分銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)凈值波動，備受投資者關(guān)注。
中信建投證券固收團(tuán)隊(duì)指出，從3月5日至3月11日，債市收益率曲線呈現(xiàn)出顯著變化。10年期國債收益率期間漲幅超過15個基點(diǎn)，30年期國債收益率突破2.0%。整體利率普遍上行，且長端利率的上升幅度明顯大于短端。這種長端利率升幅更大的現(xiàn)象，表明市場對曲線形態(tài)博弈、未來長期經(jīng)濟(jì)增長前景、通貨膨脹預(yù)期出現(xiàn)一定變化，也表明投資者對長期債券所要求的風(fēng)險補(bǔ)償有所提高。
債市調(diào)整波及固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率。華源證券固收廖志明團(tuán)隊(duì)指出，2月理財(cái)公司純固收類理財(cái)產(chǎn)品平均當(dāng)月年化收益率達(dá)1.89%，較上月大幅回落。由于信用債收益率處于歷史低位，疊加債市調(diào)整，2025年固收類理財(cái)收益率承壓。
受此影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力有所顯現(xiàn)。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，短債和中長債理財(cái)產(chǎn)品回撤幅度分別達(dá)0.08%、0.03%，接近2023年9月的小型贖回潮（短債、中長債理財(cái)產(chǎn)品最大回撤分別為0.09%、0.03%）。申萬宏源固收研究也指出，上周（截至3月7日）全市場理財(cái)存續(xù)規(guī)模周度環(huán)比下降4888.99億元，理財(cái)贖回壓力顯現(xiàn)。分期限來看，上周每日開放型理財(cái)規(guī)模降幅較大，期限為1個月（含）以內(nèi)、每日開放型理財(cái)規(guī)模大幅收縮，6個月至1年（含）、1年至3年（含）理財(cái)規(guī)模小幅增加，其余期限理財(cái)規(guī)模小幅減少。分投資性質(zhì)來看，上周固收類、現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)模降幅較大，其他投資類型理財(cái)規(guī)模小幅減少。上周新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)方面，每日開放型、1個月（含）以內(nèi)、1個月至3個月（含）期限和每日開放型理財(cái)業(yè)績比較基準(zhǔn)上行，其他期限品種小幅下行。
“展望后市，降息預(yù)期削弱與風(fēng)險偏好強(qiáng)化下債市短期內(nèi)或仍偏弱運(yùn)行，利率中樞將有所上升?！敝朽]理財(cái)表示，收益率曲線的持續(xù)平坦化或?yàn)槎虃鶐砀哔r率，大幅下行還需等待降準(zhǔn)落地或央行資金投放加大帶來資金面的明顯轉(zhuǎn)松。另一方面，最新出爐的2月出口和通脹數(shù)據(jù)，都顯示需求仍待修復(fù)。如果需求遲遲未能恢復(fù)，資金利率可能也會迎來自發(fā)式寬松，這將帶來一定的交易機(jī)會。
中信建投證券固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前10年期國債已突破此前市場重要的阻力位，30年期國債也上行至2%以上，市場有一定調(diào)整壓力。從市場趨勢來看，本輪債市調(diào)整是政策預(yù)期修正與市場情緒變化共同作用的結(jié)果，在短期贖回壓力影響下，債市可能存在繼續(xù)沖高的動力。
近日，多家銀行理財(cái)子公司也為投資者應(yīng)對債市波動出謀劃策。中郵理財(cái)指出，從歷史數(shù)據(jù)來看，債券市場具有一定的周期性，短期的波動并不影響其長期的投資價值。因此，流動性需求不高的資金，在評估產(chǎn)品后續(xù)表現(xiàn)后，可考慮繼續(xù)持有，以待修復(fù)。但如果投資期限較短，且對資金流動性要求較高，在評估產(chǎn)品后續(xù)表現(xiàn)后，若認(rèn)為市場短期難以快速反彈，可考慮在合適時機(jī)贖回，避免進(jìn)一步損失。此外，可以適當(dāng)配置一些含有其他類型資產(chǎn)的產(chǎn)品，以分散單一市場波動帶來的風(fēng)險。
“市價法占比較高的固收類理財(cái)產(chǎn)品在近期債市回調(diào)中會面臨一定的壓力，但投資經(jīng)理正積極調(diào)整組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升組合靜態(tài)，力爭達(dá)到業(yè)績比較基準(zhǔn)?！迸d銀理財(cái)建議，投資者可以考慮低波資產(chǎn)占比高的、組合久期短的產(chǎn)品。固收類理財(cái)產(chǎn)品的收益主要來源于票息和資本利得，不管債券價格漲跌如何，其票息每天都會累積并計(jì)入凈值中，因此對產(chǎn)品凈值恢復(fù)具有支撐作用。短期可能有波動，但貨幣寬松周期下債市修復(fù)只是時間問題。如果不滿足于純債產(chǎn)品，想一定程度參與股市，可以考慮微量含權(quán)的“固收+”產(chǎn)品，既可以對沖債市風(fēng)險，也能部分參與到股市的行情。
招銀理財(cái)也表示，近期債市調(diào)整后，部分品種的配置性價比逐步顯現(xiàn)，長期持有更易捕捉票息帶來的“安全墊”。
