潘悅 制圖
銀行股AH走勢顯著分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來（截至3月12日，下同），15家AH同步上市銀行中，A股漲跌幅算術(shù)平均值為-1.34%，港股則達到9.20%。目前，7家銀行AH溢價率超過30%，港股銀行的高股息對于追求穩(wěn)定現(xiàn)金流的險資及投資者而言頗具吸引力。
7家銀行AH溢價率超30%
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，15家AH同步上市的銀行在A股市場的漲跌幅算術(shù)平均值為-1.34%，中位數(shù)為-1.62%；在港股市場的漲跌幅算術(shù)平均值為9.20%，中位數(shù)為9.77%。
從國有大行看，今年以來，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行、交通銀行H股分別上漲9.40%、6.11%、13.38%、17.57%、10.26%和9.77%，其A股變動幅度均為負(fù)值。5家AH同步上市的股份行中，招商銀行在A股市場和港股市場的漲幅均居首位，分別為10.79%和19.38%，民生銀行、光大銀行、浙商銀行、中信銀行A股變動幅度分別為-0.73%、0.33%、-1.72%和1.00%，其H股則分別上漲10.47%、8.47%、7.21%和11.73%。
截至3月12日，除招商銀行外，其他14家銀行AH溢價率均在10%以上，鄭州銀行AH溢價率超過100%，重慶銀行、青島銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、浙商銀行、光大銀行均超過30%。
浙商資管表示，一方面，對于價值投資者而言，同一家公司，更低的估值既增厚了安全邊際，也隱含著更高的預(yù)期回報水平，這使得高折價的港股銀行股具備吸引力。另一方面，隨著外資對中國資產(chǎn)情緒的回暖、對港股認(rèn)同度的提升，疊加互聯(lián)互通機制下，南下資金在港股的定價權(quán)提升，AH溢價有望收斂，投資港股銀行股可額外賺取溢價收斂的收益。
險資“偏愛”港股銀行股
港交所最新披露的信息顯示，平安人壽于3月6日在場內(nèi)增持718.25萬股招商銀行H股股份，每股平均價為46.8308港元，涉資約3.36億港元。增持完成后，平安人壽目前持有招商銀行H股數(shù)量增至4.16億股，占該行H股總數(shù)突破9%。
近幾個月，平安人壽已先后在港股市場增持多家銀行股。
中國保險行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站披露的信息顯示，平安資管受托平安人壽資金，投資于農(nóng)業(yè)銀行H股股票，于2025年2月17日達到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的5%，觸發(fā)平安人壽舉牌；1月17日披露的公告顯示，平安資管受托平安人壽資金，投資于招商銀行H股股票，于1月10日達到招商銀行H股股本的5%，觸發(fā)平安人壽舉牌；1月15日的公告顯示，平安資管受托平安人壽資金，投資于郵儲銀行H股股票，于1月8日達到郵儲銀行H股股本的5%，觸發(fā)平安人壽舉牌。再往前的2024年12月20日，平安人壽通過平安資管投資工商銀行H股達到其股本的15%，觸發(fā)舉牌。
險資南下頻繁增持港股銀行股，引起市場關(guān)注。招商證券銀行研究王先爽團隊認(rèn)為，險資頻繁買入港股國有大行，是資產(chǎn)荒環(huán)境下保險公司基于對股息率、稅收優(yōu)勢、流通盤規(guī)模、監(jiān)管要求、抗周期屬性等多方面因素進行的決策，綜合考量，這一行為既體現(xiàn)了險資在當(dāng)前市場環(huán)境下的理性選擇，也反映了國有大行在金融市場中的獨特投資價值。
浙商資管分析稱，資產(chǎn)荒仍未緩解，低利率環(huán)境下，保險行業(yè)面臨“利差損”風(fēng)險。目前保險行業(yè)存量產(chǎn)品的負(fù)債成本率約為3%至4%，高收益非標(biāo)資產(chǎn)不斷到期，資產(chǎn)負(fù)債匹配難度較大，保險公司急需能夠覆蓋負(fù)債端成本的高收益資產(chǎn)。港股銀行股的股息率不乏6%以上甚至7%以上，且保險公司享受港股通紅利稅減免優(yōu)勢，對于險資為代表的長期價值投資者，港股銀行股具備較強的吸引力。
高股息吸引投資者
浙商資管認(rèn)為，港股銀行股較A股銀行股的股息率更高。A股已經(jīng)基本沒有股息率超過6%的銀行股，而在港股市場，股息率6%甚至7%的銀行股依然可見蹤影。在低利率環(huán)境下，港股銀行股既可提供穩(wěn)定而豐厚的股息回報，亦可作為防御性資產(chǎn)對沖市場波動。
“港股國有大行的股息率明顯高于A股對應(yīng)銀行?！闭猩套C券銀行研究王先爽團隊表示，較高的股息率意味著更豐厚的收益回報，這對于追求穩(wěn)定現(xiàn)金流的險資而言，無疑具有巨大的吸引力。從長期投資視角來看，穩(wěn)定且高額的股息收入能夠為險資提供持續(xù)的資金流入，有助于保險資金的長期穩(wěn)健運作，能夠更好地匹配保險業(yè)務(wù)的賠付需求和資金運用計劃。
此外，招商證券銀行研究王先爽團隊還表示，投資大行研究成本低、決策風(fēng)險小、抗周期能力強。六大行均為系統(tǒng)重要性銀行（五大行為全球系統(tǒng)重要性銀行，郵儲為國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行），是中國經(jīng)濟的重要組成部分，出現(xiàn)微觀信用風(fēng)險的概率極低，抗風(fēng)險能力比保險公司強，分紅率和股息率有保障，而且研究跟蹤成本和決策風(fēng)險小。另外，當(dāng)債券利率下行時，低估值、高股息的國有大行成為資金的避風(fēng)港，大行相對估值會受益；而當(dāng)經(jīng)濟持續(xù)回升向好，債券利率上行時，國有大行可實現(xiàn)信貸的持續(xù)擴張與盈利能力的提升，股息端有保障。保險投資大行，一方面兼具股息收益和抗周期功能，另一方面能通過投資大行進一步融入我國系統(tǒng)性重要金融機構(gòu)體系，實現(xiàn)保險資金穩(wěn)健增值的同時，也提升了自身機構(gòu)的系統(tǒng)重要性和穩(wěn)定性。
