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　　據(jù)報(bào)道，9月18日，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行1500億元人民幣7天期逆回購(gòu)操作和1200億元人民幣的28天期逆回購(gòu)操作。而據(jù)交易員透露，央行還就19日的7天期和28天期逆回購(gòu)操作進(jìn)行了需求詢量。

　　時(shí)隔7個(gè)月之后，央行先后重啟了14天逆回購(gòu)和28天逆回購(gòu)。央行這一舉動(dòng)被市場(chǎng)人士解讀為釋放出了強(qiáng)烈的政策信號(hào)：從短期來看，這是央行為了應(yīng)對(duì)中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)“雙節(jié)”所帶來的資金面波動(dòng)所采取的必要手段；從長(zhǎng)期來看，不同期限的公開市場(chǎng)操作滾動(dòng)進(jìn)行，可能將逐漸替代“降準(zhǔn)”手段，穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下，降準(zhǔn)操作的可能性再次被延后。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年8月，央行口徑外匯占款減少1918.95億元至23.25萬億元人民幣，為連續(xù)第十個(gè)月下降。在外匯占款持續(xù)縮水、資金外流壓力未徹底緩解的背景下，央行需要通過各種手段供給流動(dòng)性，保持資金面平穩(wěn)。但是，在去年已多次降息降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，今年以來，央行在調(diào)節(jié)流動(dòng)性手段的運(yùn)用上已經(jīng)顯得愈發(fā)謹(jǐn)慎。

　　央行態(tài)度謹(jǐn)慎背后確有原因：經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象充斥整個(gè)市場(chǎng)，貨幣政策局限性有所顯現(xiàn)。央行最新公布的8月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些積極跡象，但仍不容過度樂觀。數(shù)據(jù)顯示，8月M1增速為25.3%，環(huán)比小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，而M2增速則提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至11.4%，M1與M2的增速差有所收窄。但與此同時(shí)，數(shù)據(jù)也顯示，企業(yè)投資意愿仍較弱。8月新增人民幣貸款9487億元，環(huán)比大幅上升，但新增信貸中，居民中長(zhǎng)期貸款為5286億元。這意味著，在房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆的背景下，住房按揭貸款仍是新增信貸的主力。對(duì)比之下，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸則減少80億元，市場(chǎng)人士分析稱，企業(yè)信貸受到了債務(wù)置換的影響，但即使剔除這部分影響，企業(yè)信貸增長(zhǎng)仍較緩慢。

　　金融數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性特征顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然較為乏力，在這樣的背景下，貨幣政策的效用逐步遞減，降息降準(zhǔn)等貨幣政策工具刺激經(jīng)濟(jì)的效果不明顯。在這一前提下，若采用大水漫灌式的降準(zhǔn)方式釋放流動(dòng)性，不僅不能助推資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和助推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而可能助長(zhǎng)金融泡沫和房地產(chǎn)泡沫。。

　　從今年2月開始，央行宣布提高公開市場(chǎng)操作的針對(duì)性和有效性，將根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要，原則上每個(gè)工作日均開展公開市場(chǎng)操作。不同期限的公開市場(chǎng)操作滾動(dòng)進(jìn)行，不僅更為靈活，也能起到替代降準(zhǔn)的作用。更為重要的是，這還是央行構(gòu)建利率走廊、助推貨幣政策框架從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變的重要一步。在央行目前貨幣政策工具箱中，除了7天逆回購(gòu)、14天逆回購(gòu)和28天逆回購(gòu)之外，還有SLF、MLF、PSL等，從短期到長(zhǎng)期的貨幣政策工具一應(yīng)俱全，一條有效的、能夠影響市場(chǎng)利率的政策利率曲線正在形成。

　　正如中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿此前表示的，利率走廊操作系統(tǒng)在控制短期利率波動(dòng)上具有優(yōu)越性，可以降低央行貨幣政策的操作成本。應(yīng)通過一系列改革來疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制，讓短期利率的變化能夠有效地影響各種存貸款利率和債券收益率。這個(gè)領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展是向新的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的重要基礎(chǔ)。