一邊是眾多投資者熱切找尋哪家機構(gòu)在發(fā)行新三板產(chǎn)品，另一邊則是私募機構(gòu)頻頻對外宣布，新三板產(chǎn)品募集一天規(guī)模便輕松突破數(shù)千萬元。今年以來，新三板市場只能用一個字形容：“火”。券商、基金，甚至期貨公司和保險公司都加入了這場資本盛宴。隨著新三板制度改革預(yù)期日漸強烈，具有證券投資資格的公司身價亦隨之暴漲。
拼資源搶股份
上海一家私募機構(gòu)的新三板投資經(jīng)理告訴中國證券報記者，他主要投資的是江浙一帶在新三板掛牌的企業(yè)，他與這些企業(yè)的老板們非常熟悉，對這些公司的主營業(yè)務(wù)、行業(yè)情況甚至老板家事都比較了解。
“一般是企業(yè)剛開始掛牌還沒做市成交時就談好定增價格�！痹撏顿Y經(jīng)理透露，所以機構(gòu)會比散戶拿到價格更低的“折讓股”。定增價格在機構(gòu)之間基本上是透明的，但個人投資者就難以了解真實的定增價格究竟是多少。
有時，對于看好的企業(yè)，他會在定向增發(fā)時適當買入，但這時的價格肯定比定增前高，而且越往后的定增價格越高�！拔覀�2014年拿的最好的票源靜態(tài)PE只有10倍左右，現(xiàn)在一般增發(fā)的價格要達到動態(tài)PE15倍左右。”
隨著參與者增加，新三板掛牌企業(yè)不僅估值暴漲，對機構(gòu)也挑剔起來。假如企業(yè)要轉(zhuǎn)讓100萬份股份，企業(yè)更愿意轉(zhuǎn)讓給能帶來更多資源、附加服務(wù)更多的機構(gòu)�！氨热缈蛻粽锰幱谄髽I(yè)的上下游，能給這家企業(yè)帶來幫助�，F(xiàn)在已經(jīng)到了機構(gòu)拼資源才能拿到好公司股份的時候�！痹撏顿Y經(jīng)理說。
安信證券的研報稱，新三板融資環(huán)境向好，定向發(fā)行、優(yōu)先股、股權(quán)質(zhì)押、股票的質(zhì)押式回購、中小企業(yè)私募債等融資工具逐步落地并被采用。根據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)，2014年掛牌公司股票發(fā)行次數(shù)從2010年的7次增加到389次；發(fā)行融資金額從不足2億元增長到132.09億元。定向發(fā)行簡便靈活，是目前新三板應(yīng)用較為廣泛的融資方式。
目前新三板溢價發(fā)行率較高的有沃捷傳媒、普濾得、遠大股份、捷世智通、金剛游戲、凱立德、同濟醫(yī)藥和首都在線等，發(fā)行均價為13.76元，發(fā)行前收盤均價為2.13元，發(fā)行溢價率為6倍多。
隨著參與者增加，新三板掛牌企業(yè)不僅估值暴漲，對機構(gòu)也挑剔起來。假如企業(yè)要轉(zhuǎn)讓100萬份股份，企業(yè)更愿意轉(zhuǎn)讓給能帶來更多資源、附加服務(wù)更多的機構(gòu)�，F(xiàn)在已經(jīng)到了機構(gòu)拼資源才能拿到好公司股份的時候。
發(fā)行產(chǎn)品獲利豐厚
目前新三板主要是機構(gòu)投資者博弈的場所，如果投資者散兵游勇式的從做市商處買入企業(yè)股票，成本肯定高于機構(gòu)，所以投資者多通過機構(gòu)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品參與其中。
據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，今年以來已經(jīng)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品超過23只，其中私募性質(zhì)的有16只，占絕對多數(shù)。事實表明，私募機構(gòu)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品確實受到投資者熱捧，通常首期產(chǎn)品規(guī)模是3000萬元，那么第二期產(chǎn)品至少可以募到6000萬元。
目前約八成的新三板投資項目賬面處于浮盈狀態(tài)，有的浮盈甚至接近200%，某些發(fā)行新三板投資產(chǎn)品的私募機構(gòu)可以取得高達50%以上的業(yè)績提成。例如，有新三板私募基金產(chǎn)品約定，3年內(nèi)如果每年的投資收益率在10%至50%之間，將對收益部分進行20%的提成，否則只收取每年1%的管理費；年化收益達到50%以上時，可對收益部分進行最高50%的提成。
以呈瑞投資公司2014年8月成立的永隆新三板為例，其選股標準要求，投資標的應(yīng)集中在消費和TMT行業(yè)、優(yōu)先采用做市商制度公司、凈利潤規(guī)模大于1000萬元且利潤增速超過30%。永隆新三板3月12日的凈值已經(jīng)達到2.02元。
呈瑞投資新三板投資經(jīng)理楊類禹認為，管理新三板產(chǎn)品的公司得同時具備二級市場和一級市場投資經(jīng)驗；新三板流動性相比主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板差，所以需要投資標的具備長期持續(xù)的成長性，投資者要有足夠的耐心。
但有私募基金公司人士表示，這么多新三板產(chǎn)品發(fā)行，資金建倉主要通過在市場上購買或通過定增買入。而做市商的股票儲備相對很少，股票價格被快速抬高，這極大增加了投資成本。如果后期沒有大量資金跟進，如何將收益變現(xiàn)是一大問題，畢竟兩年后的市場誰也無法預(yù)測。
中介如饑似渴
當然，火熱的新三板吸引的不僅是投資者、掛牌企業(yè)，還有相關(guān)中介機構(gòu)。
上海的朱先生前兩年從券商離職，與幾位朋友一起創(chuàng)辦了投資公司，專門推薦企業(yè)到場外市場掛牌。
朱先生說，現(xiàn)在各大券商一般都成立了場外市場部，專門為企業(yè)到新三板掛牌提供中介服務(wù)。大券商收費在180萬元至220萬元之間，小券商收費在150萬元至160萬元�！艾F(xiàn)在150萬元以下基本上沒有券商肯干。
不過，有些地方政府會對到新三板掛牌的企業(yè)提供補貼，所以這塊費用還不是企業(yè)太大的負擔(dān)�！辈簧贁M掛牌企業(yè)會對券商提出融資要求。比如，企業(yè)交給券商180萬元中介服務(wù)費，會要求券商在企業(yè)掛牌之后為企業(yè)融資300萬元。
“新三板目前的一大問題是掛牌企業(yè)‘二八現(xiàn)象’明顯。好企業(yè)不愁融資，但另外80%的企業(yè)情況要糟糕得多，流動性匱乏。不少企業(yè)會有這樣的要求，但券商一般不愿與企業(yè)簽類似協(xié)議�！敝煜壬f。
朱先生坦言，之前在券商為企業(yè)上市做輔導(dǎo)，那是高大上的活兒，一單業(yè)務(wù)要做幾年的也有�，F(xiàn)在做場外市場，就是“跑量”。為企業(yè)掛牌提供中介服務(wù)，拋開各種渠道費，最終能進自己口袋的也就幾萬元、幾十萬元。對此，朱先生看得更為長遠，“中國的場外市場剛有雛形，未來空間巨大，相信自己離開券商，專注場外市場的方向不會錯�！�
上百萬元的中介服務(wù)費僅夠券商“保本”，不過，券商為的是將來展開對公司股權(quán)低買高賣的做市行為；或者低價持有企業(yè)股權(quán)后，等待企業(yè)IPO或者轉(zhuǎn)板后退出，那時收益率就是翻幾倍。
券商等中介機構(gòu)把企業(yè)推薦到新三板掛牌后，會擁有掛牌企業(yè)的“庫存股”。券商獲得庫存股的方式一般有兩種：企業(yè)的老股轉(zhuǎn)讓和定向增發(fā)。券商取得這部分庫存股的價格一般比其他投資者低20%至30%，有較大套利空間，這部分股票稱得上券商手里的大寶藏。
朱先生的投資公司目前還不能提供新三板中介服務(wù)，只能把企業(yè)推薦到上海的股權(quán)托管交易中心，也就是上海的場外市場。他透露，新三板的中介和做市業(yè)務(wù)很快就會向基金公司子公司、期貨公司子公司和具有證券投資資格的投資咨詢公司開放。所以，目前上海市場上有上述資質(zhì)的“殼資源”身價暴漲。“上海有證券投資資格的投資咨詢公司也就10家左右，至少要1500萬元才能入股這類公司。我們正在與深圳一家這類公司商談控股事宜�！敝煜壬f。
