
2015年1月15日到16日,2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議在證監(jiān)會機關(guān)召開。中國證監(jiān)會主席肖鋼在會上表示,要積極穩(wěn)妥地推進股票發(fā)行注冊制改革,推進股票發(fā)行注冊制改革,是2015年資本市場改革的頭等大事。
2014年1月15日到16日,2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議在證監(jiān)會機關(guān)召開。中國證監(jiān)會主席肖鋼在上述會議上表示,推進股票發(fā)行注冊制改革,是2015年資本市場改革的頭等大事。
肖鋼說,要積極穩(wěn)妥地推進股票發(fā)行注冊制改革,推進股票發(fā)行注冊制改革,是2015年資本市場改革的頭等大事,是涉及市場參與主體的一項“牽牛鼻子”的系統(tǒng)工程,也是證監(jiān)會推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。
他提到從2000年3月開始,我國股票發(fā)行采用核準制。十幾年來,共核準近1700家公司首發(fā)上市,上市公司共籌集資本金5.31萬億元;從2006年至2014年9月底,上市公司向投資者累計現(xiàn)金分紅2.97萬億元。但是,隨著改革深化和市場發(fā)展,核準制的缺陷和不足逐步顯現(xiàn):一是由證監(jiān)會審核把關(guān),客觀上形成了政府對新股發(fā)行人的盈利能力和投資價值的“背書”作用,降低了市場主體風(fēng)險判斷與選擇,證監(jiān)會的責(zé)任和壓力不斷加重,同時弱化了發(fā)行人、保薦機構(gòu)以及會計師事務(wù)所等方面的責(zé)任。二是由證監(jiān)會對新股發(fā)行“管價格、調(diào)節(jié)奏、控規(guī)!保m然短期有穩(wěn)定股指和投資者心理的作用,但卻不利于市場自我約束機制的培育和形成,甚至造成市場供求扭曲,對中長期股市發(fā)展不利。三是行政干預(yù)過多且主觀色彩濃,市場主體難以做出穩(wěn)定、明確的預(yù)期,造成了市場主體與監(jiān)管機構(gòu)的博弈,代替了市場主體之間的博弈,不利于規(guī)范市場主體行為和市場穩(wěn)定運行。解決這些問題,必須推進股票發(fā)行注冊制改革。
注冊制作為一種法定的、非典型的行政許可,是對核準制的進一步改革與完善,也是市場化程度較高的股票發(fā)行監(jiān)管制度。歸納一些國家和地區(qū)實施注冊制的實踐,大致有四項基本特征:一是企業(yè)擁有發(fā)行股票籌集資本的天然權(quán)利,只要不違背國家利益和公眾利益,企業(yè)能不能發(fā)行、何時發(fā)行、以什么價格發(fā)行,均應(yīng)由企業(yè)和市場自主決定。二是實行以信息披露為中心的監(jiān)管理念,要求企業(yè)必須向投資者披露充分和必要的投資決策信息,政府不對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價值進行判斷和“背書”,監(jiān)管機構(gòu)不對信息披露的真實性負責(zé),但要對招股說明書的齊備性、一致性和可理解性負責(zé)。三是各市場參與主體歸位盡責(zé),發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人,中介機構(gòu)承擔(dān)對發(fā)行人信息披露的把關(guān)責(zé)任,投資者依據(jù)公開披露信息自行作出投資決策并自擔(dān)投資風(fēng)險。四是實行寬進嚴管,重在事中事后監(jiān)管,嚴懲違法違規(guī),保護投資者合法權(quán)益。
肖鋼強調(diào),推進注冊制改革的核心在于理順市場與政府的關(guān)系。注冊制的巧妙之處就在于既能較好地解決發(fā)行人與投資者信息不對稱所引發(fā)的問題,又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責(zé)邊界,避免監(jiān)管部門的過度干預(yù),不再對發(fā)行人“背書”,也不過多關(guān)注企業(yè)以往業(yè)績、未來發(fā)展前景,這些都交由投資者判斷和選擇,股票發(fā)行數(shù)量與價格由市場各方博弈,讓市場發(fā)揮配置資源的決定性作用。同時,監(jiān)管部門集中精力做好事中事后監(jiān)管,維護市場秩序,保護投資者合法權(quán)益。