國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲1.4%，漲幅為2009年11月以來新低;PPI同比下降2.7%，已連續(xù)33個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。
隨著通縮風(fēng)險(xiǎn)加大，貨幣寬松的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化;但股市瘋漲又引發(fā)了對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的擔(dān)憂，市場(chǎng)認(rèn)為決策層可能會(huì)更為謹(jǐn)慎。
對(duì)貨幣政策預(yù)判的爭(zhēng)論，鮮如當(dāng)前這般激烈。
通縮壓力引發(fā)寬松預(yù)期
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲1.4%，環(huán)比下降0.2%;PPI同比下降2.7%，環(huán)比下降0.5%。兩組數(shù)據(jù)均低于預(yù)期。
今年9月和10月CPI均上漲1.6%，這意味著CPI漲幅連續(xù)3個(gè)月停留在“1時(shí)代”。此外，1.4%的漲幅已經(jīng)是近5年來的最低值。多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)低通脹格局已經(jīng)確立。
“11月PPI環(huán)比繼續(xù)下降主要是受國(guó)際油價(jià)連續(xù)下跌的影響�！眹�(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅表示，從影響程度看，石油和天然氣、成品油、化學(xué)原料和制品分別影響PPI總水平下降約0.2、0.1、0.1個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)影響0.4個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的80%。
花旗集團(tuán)報(bào)告顯示，非金融國(guó)有企業(yè)和消費(fèi)行業(yè)獲得的信貸資源被不斷壓縮，成本上升，從而抑制了整個(gè)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率的提高，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。經(jīng)濟(jì)放緩則又加劇了產(chǎn)能過剩，引發(fā)通縮壓力，PPI連續(xù)30多個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，明年通縮壓力可能因歐洲、日本通過本幣貶值出口通縮而加劇，2015年CPI很可能低于2%。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為兩組數(shù)據(jù)還存在下行壓力。交通銀行金融研究中心預(yù)計(jì)，物價(jià)水平將保持低位，全年CPI增幅在2%左右，明年CPI同比仍有繼續(xù)下行的可能;PPI負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)，這一輪PPI負(fù)增長(zhǎng)已創(chuàng)近30年工業(yè)領(lǐng)域通縮的最長(zhǎng)時(shí)間。
民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，從CPI和PPI未來走勢(shì)看，中國(guó)已現(xiàn)通縮隱憂，需要采取靈活的貨幣政策應(yīng)對(duì)，包括進(jìn)一步降息、啟動(dòng)降準(zhǔn)、增加人民幣匯率彈性適度貶值。
“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一般CPI在3%是比較合適的，從數(shù)據(jù)看確實(shí)有陷入通縮的狀況�！敝袊�(guó)社科院結(jié)構(gòu)金融研究室主任殷劍鋒對(duì)本報(bào)稱，“從道理上來說央行應(yīng)該采取降息，特別是降準(zhǔn)的措施。如果不及時(shí)采取措施的話，經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)，可能會(huì)比較危險(xiǎn)�！�
與此同時(shí)，近兩日人民幣對(duì)美元暴跌超500點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能是受到市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)中國(guó)央行將繼續(xù)推出更多寬松政策的影響。
資產(chǎn)價(jià)格泡沫憂慮
不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，以及資產(chǎn)價(jià)格泡沫的憂慮，決策層對(duì)進(jìn)一步采取寬松政策仍較為謹(jǐn)慎。
北京大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、國(guó)家發(fā)展研究院教授盧鋒表示，雖然總體經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，但應(yīng)看到“三期疊加”效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)的下行壓力也不完全是通貨過度緊縮的問題。
“我認(rèn)為主要還是調(diào)整過去深層次矛盾過程中產(chǎn)生的一些階段性現(xiàn)象。從股市就能看出來，投資機(jī)會(huì)、錢、貨幣流動(dòng)性還在。但是根據(jù)這兩年的形勢(shì)，政策上可能還是需要有一些穩(wěn)增長(zhǎng)的政策�！北R鋒稱，盡管物價(jià)數(shù)據(jù)有下行壓力，但整個(gè)形勢(shì)并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，可能還是在延續(xù)前幾年調(diào)整的格局，所以宏觀政策還是應(yīng)該要穩(wěn)，不要就這樣改變宏觀政策穩(wěn)健的基本立場(chǎng)。
上周召開的中共中央政治局會(huì)議指出，要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策;主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
另有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)資金利率較低且流動(dòng)性相對(duì)寬松，如果央行短期內(nèi)降準(zhǔn)或降息，將造成股市流入資金持續(xù)增加，加劇資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
摩根士丹利華鑫證券高級(jí)宏觀策略分析師章俊則對(duì)本報(bào)稱，股市暴漲會(huì)導(dǎo)致央行擔(dān)心資產(chǎn)泡沫，所以降息降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)往后推，而力度也會(huì)相應(yīng)降低。
“央行已經(jīng)做好降息降準(zhǔn)的準(zhǔn)備。”民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)告訴本報(bào)，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)小幅波動(dòng)，但未呈現(xiàn)進(jìn)一步惡化態(tài)勢(shì)，地方債務(wù)和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也沒有加重跡象，沒必要立即降息。當(dāng)前股市走牛，一定程度上延緩了降息降準(zhǔn)的時(shí)間，預(yù)計(jì)1~2個(gè)月內(nèi)降息降準(zhǔn)的可能性不大。
降準(zhǔn)還是降息?
與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)對(duì)于貨幣政策寬松路徑的爭(zhēng)論也相當(dāng)激烈，主要分為降準(zhǔn)派和降息派。
殷劍鋒對(duì)本報(bào)表示，11月份基本上已經(jīng)代表了現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的狀況，12月份應(yīng)該很難出現(xiàn)大幅度的翻轉(zhuǎn)，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來說，降準(zhǔn)的效果應(yīng)該更好。
“短期內(nèi)降準(zhǔn)極有可能，降準(zhǔn)的概率比降息的概率要大�！敝醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對(duì)本報(bào)表示，一方面銀行的準(zhǔn)備金率為20%，是偏高的;另一方面，未來存款保險(xiǎn)相當(dāng)于準(zhǔn)備金方面的支出，再考慮到傳統(tǒng)的外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的通道在收窄，結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，比如CPI比較低，年底市場(chǎng)的流動(dòng)性包括生產(chǎn)現(xiàn)金都會(huì)增多，綜合這些因素，央行在近期可能會(huì)降準(zhǔn)。
另外一派觀點(diǎn)則認(rèn)為降息才更有效。
章俊對(duì)本報(bào)稱：“降準(zhǔn)更多的是看流動(dòng)性。目前市場(chǎng)的流動(dòng)性其實(shí)不缺，只是說現(xiàn)在的流動(dòng)性在股市等資產(chǎn)上，在金融體系里‘空轉(zhuǎn)’，現(xiàn)在降準(zhǔn)的話，流動(dòng)性可能還是會(huì)進(jìn)入金融體系或者虛擬經(jīng)濟(jì)‘空轉(zhuǎn)’。實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不到流動(dòng)性，那還不如降息。我覺得降準(zhǔn)的迫切性是不如降息的�！�
章俊還稱：“我預(yù)測(cè)明年降息2~3次，但沒有預(yù)測(cè)降準(zhǔn)。央行將視市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，相機(jī)抉擇啟動(dòng)降準(zhǔn)程序�！�
還有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，投放外匯占款可能成為央行的選擇，因?yàn)檫@種做法有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：首先，不像降準(zhǔn)、降息動(dòng)靜那么大，不至于為市場(chǎng)情緒火上澆油;其次，推動(dòng)人民幣適度貶值，可以對(duì)沖近期美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)上行，壓低實(shí)際有效匯率，支撐后繼乏力的出口。
民生證券分析稱，近期的市場(chǎng)表現(xiàn)似乎正在印證上述觀點(diǎn)：一是人民幣在岸價(jià)大幅貶值，超過了離岸價(jià);二是人民幣中間價(jià)逆勢(shì)升值，似乎是央行有意上調(diào)，意在為投放外匯占款(會(huì)造成貶值壓力)留出空間。
不過對(duì)于央行通過外匯占款增加流動(dòng)性的觀點(diǎn)，市場(chǎng)也有質(zhì)疑之聲。
“這里面外匯占款是很大的一個(gè)變量。但具體央行是否用停止對(duì)沖外匯占款來注入流動(dòng)性，短期內(nèi)看不到這種重大政策轉(zhuǎn)變，因?yàn)橥鈪R占款波動(dòng)還是很大的�！闭驴≌J(rèn)為，明年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升，全球范圍內(nèi)的資本流動(dòng)幅度將加大，央行不可能放任外匯占款波動(dòng)。
