短期來看，在整個宏觀基本面上，經(jīng)濟下行壓力依然較大，包括GDP增速、企業(yè)盈利等一系列指標還沒有能夠看到拐點，A股牛市資金推動的性質(zhì)非常明顯，投資者應(yīng)當警惕短期股指或者板塊漲幅過大引發(fā)獲利了結(jié)帶來的調(diào)整風(fēng)險。
這幾日A股氣貫長虹，來得突然，漲得迅猛，以至于大多數(shù)股民連呼“沒想到”。那么，此番A股連漲動因何在？邏輯何在？
A股連番暴漲，短期資金推動特點明顯，但從長期來看，本質(zhì)上是金融改革引發(fā)市場無風(fēng)險利率中樞下移，從而使得中國居民龐大的家庭資產(chǎn)產(chǎn)生了重新配置的需求，而股票市場在資金推動下產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)，則正在加速這一進程。這應(yīng)該是此輪A股上漲的基本邏輯。
從10月31日到12月4日短短25個交易日之內(nèi)，上證綜指暴漲逾500點，3000點關(guān)口近在咫尺。市場情緒也越發(fā)狂熱，繼12月3日創(chuàng)下9149億元的天量成交之后，4日成交達到了8700億元，單日成交量達到1萬億也似乎近在眼前。對于大多數(shù)股民來說，今年10月份以來這一輪突如其來的大漲，多少有點摸不著頭腦。但是，看到周圍一個個“股神”的出現(xiàn)和指數(shù)的瘋狂上漲，入市沖動很難抑制，伴隨著大量新股民和新資金的涌入，整個A股市場徹底進入了癲狂階段。
基礎(chǔ)決定高度。在這一輪上漲的背后，有一些關(guān)鍵的因素值得引起投資者的重視。
去年以來，中國政府一直在試圖降低市場的無風(fēng)險利率中樞。從政策制定者角度出發(fā)，此舉主要是為了降低實體經(jīng)濟融資成本，解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題。此前中國政府出臺的一系列包括定向?qū)捤�、降息、打破剛性兌付等的�?nèi)的政策，均反映了這個意圖。這些政策給普通居民帶來的最直接影響是，貨幣基金、銀行理財?shù)氖找娌粩嘟档停磐挟a(chǎn)品風(fēng)險也加大了。在這種情況下，中國居民家庭財富有了重新配置的需求，因此一旦股票市場表現(xiàn)出賺錢效應(yīng)，就很容易吸引大量場外資金進入，進而推動股指上漲。實際上，縱觀包括銀行理財產(chǎn)品、貨幣基金的崛起歷史，無一不是在股市低迷的情況下實現(xiàn)的，從居民資產(chǎn)再配置的角度出發(fā)，這些資金都可能向股票市場轉(zhuǎn)移。
市場無風(fēng)險利率中樞的下移本質(zhì)上是高層為了應(yīng)對宏觀經(jīng)濟“新常態(tài)”而進行金融改革所要達到的目的。2010年至2013年，A股股民忍受了漫長的熊市寒冬，究其根源，就在于為了消化前期的四萬億刺激措施，利率過高、政策偏緊，同時整個金融體系風(fēng)險上升、改革遲緩，居民普遍通過購買信托和銀行理財向房地產(chǎn)在內(nèi)的舊增長模式輸血，致使股市失去賺錢效應(yīng)，陷入存量博弈困境。
因此，短期來看，在整個宏觀基本面上，經(jīng)濟下行壓力依然較大，包括GDP增速、企業(yè)盈利等一系列指標還沒有能夠看到拐點，A股牛市資金推動的性質(zhì)非常明顯，投資者應(yīng)當警惕短期股指或者板塊漲幅過大引發(fā)獲利了結(jié)帶來的調(diào)整風(fēng)險。但從長遠來看，如果順利的話，金融改革的紅利將持續(xù)釋放，證券市場作為資源配置最為便捷和有效的場所，其功能將日益完善，從這個意義上來說，今日區(qū)區(qū)33萬億的市值或遠非終點。
