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　　受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和監(jiān)管政策頻出影響，近來企業(yè)債市場和信托市場呈現(xiàn)冰火兩重天景象。最新數(shù)據(jù)顯示，上周共有22家信托公司發(fā)行了39款集合信托產(chǎn)品，發(fā)行量環(huán)比增加11.43%，總募集規(guī)模增幅近四成。與此同時，城投債的發(fā)行卻漸入低谷。對此，專家認(rèn)為，企業(yè)債門檻高企勢必催熱信托融資，尤其是城投債和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托，未來發(fā)行分化將更加明顯。
　　“本來打算下周發(fā)行的城投債，受上周省發(fā)改委相關(guān)部門實地勘察土地有效性問題的影響，目前變的遙遙無期了�！睎|部某地級市平臺公司高管14日在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時透露。他表示，受國家發(fā)改委加強審核、提高企業(yè)債發(fā)行門檻影響，該市擬通過城投平臺發(fā)債融資模式，目前來看只能轉(zhuǎn)投信托等其他融資方式了。
　　上周，國家發(fā)改委召開企業(yè)債券風(fēng)險座談會，邀請部分省級發(fā)改委、券商、評級機構(gòu)等參與對下一步如何加強企業(yè)債審核和管理方式征求意見，并對企業(yè)債目前的潛在風(fēng)險進(jìn)行提示。發(fā)改委首先明確“土地資產(chǎn)有效性”，要求省發(fā)改委實地勘察土地資產(chǎn)狀況，認(rèn)真比對核實入賬土地評估價值。并且根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和擔(dān)保情況，擬將企業(yè)債明確分為加快類和從嚴(yán)審核類。未來，在申報時間上，發(fā)改委擬將發(fā)債企業(yè)申報的時間間隔增長，即“由六個月調(diào)整為一年”。
　　一般而言，企業(yè)債分為城投債和產(chǎn)業(yè)債兩大類。前述規(guī)定被視為主要針對于城投債，城投債由地方政府投融資平臺進(jìn)行發(fā)行，主要是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施等的投資目的。此類公司主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項目，土地抵押出讓則成為最主要的還款方式，而其評估價值的波動可能增加償債來源的不確定性。
　　受此影響，企業(yè)債市場漸入冰凍期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，8月以來，通過發(fā)改委審批發(fā)行的城投債共計51只。其中，國家發(fā)改委召開企業(yè)債券風(fēng)險座談會當(dāng)周發(fā)行32只，本周僅發(fā)行19只。這和先前每周大約發(fā)50只左右的體量相比，變化顯著。
　　融資“前門”企業(yè)債門檻的高企，催生“后門”信托融資市場的火爆。據(jù)普益財富最新數(shù)據(jù)顯示，上周(8月2日-8月8日)共有22家信托公司發(fā)行了39款集合信托產(chǎn)品，發(fā)行量環(huán)比增加11.43%。按照平均規(guī)模推算，本周發(fā)行的信托產(chǎn)品總計劃募集規(guī)模為87.38億元，環(huán)比增加22.95億元，增幅為35.63%。其中工商企業(yè)領(lǐng)域和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域就高達(dá)22款之多。
　　對此，一家券商固定收益部負(fù)責(zé)人表示，就企業(yè)債而言，因其承載的更多是政府宏觀調(diào)控策略與產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向職能在其中，因此一旦發(fā)生違約，則可能會對政府信用產(chǎn)生不利影響，提高審核門檻將有助于降低違約風(fēng)險。
　　“當(dāng)前我國融資‘后門’仍很混亂，‘前門’不宜堵得過猛，否則將適得其反�！痹撊�商負(fù)責(zé)人直言。他認(rèn)為，2013年以來，房地產(chǎn)市場的疲軟，嚴(yán)重影響地方政府財力。地方政府面臨“加大資金投資”和“地產(chǎn)下行周期財力緊張”矛盾的同時，也增強了融資需求的欲望。然而，債券融資門檻的高企勢必逼迫地方政府尋求信托等高成本的融資方式。如此一來，反而增加了地方政府的違約風(fēng)險。