證監(jiān)會5月29日晚間披露了北京耐威科技股份有限公司(以下簡稱“耐威科技”)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書(申報稿)。招股說明書顯示，耐威科技長期從事慣性導航產(chǎn)品、衛(wèi)星導航產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，經(jīng)過多年發(fā)展，公司已具備慣性導航產(chǎn)品的自主研發(fā)生產(chǎn)能力，同時也是國內專業(yè)衛(wèi)星導航終端核心部件高精度GNSS板卡的供應商。在報告期內(2011年度、2012年度和2013年度)營業(yè)收入和凈利潤均保持著快速增長勢頭。然而，記者在詳細閱讀該公司的招股說明書后發(fā)現(xiàn)，耐威科技應收賬款不斷高企，現(xiàn)金流也幾近枯竭，存在著不小的財務隱患。另外，公司還存在業(yè)績依賴稅收優(yōu)惠的問題，同樣可能給公司未來經(jīng)營造成一定影響。
存在賒銷過度風險
據(jù)耐威科技招股說明書介紹，在報告期內，公司的營業(yè)收入分別為11325.96萬元、13046.43萬元和16716.19萬元，年增長率分別為15.19%和28.13%；同期公司的凈利潤分別為4637.04萬元、4954.90萬元和5537.96萬元，年增長率分別達到6.9%和11.77%。
上述數(shù)據(jù)顯示，公司的經(jīng)營狀況和業(yè)績增長較為穩(wěn)健。但在業(yè)績增長的同時，耐威科技的應收賬款也與日俱增。報告期內，公司應收賬款凈額分別為2438.49萬元、8836.58萬元和15489.55萬元，增幅明顯。其中，2012年比2011年增加6398.09萬元，增幅262.40%，2013年比2012年增加6652.97萬元，增幅75.29%，連續(xù)兩年增幅之大令人咋舌。
值得注意的是，報告期內耐威科技資產(chǎn)總額分別為13908.93萬元、20876.29萬元和31790.78萬元；營業(yè)收入分別為11325.96萬元、13046.43萬元和16716.19萬元。以此計算，報告期內應收賬款占資產(chǎn)總額的比重分別為17.53%、42.33%和48.72%，占同期營業(yè)收入的比重分別為21.53%、67.73%和92.66%。從上述數(shù)據(jù)不難看出，耐威科技的應收賬款占資產(chǎn)和營業(yè)收入的比例呈逐年增加的趨勢。
公司招股說明書還顯示，報告期內耐威科技主營業(yè)務收入分別為11316.86萬元、12993.16萬元和16716.19萬元。經(jīng)測算，賒銷比率分別為21.54%、68.01%和92.66%，表明公司的主營業(yè)務收入對應收賬款存在極大依賴，并且依賴度呈上升趨勢，這不但給主營業(yè)務收入帶來很大不確定性，也進一步加大了公司可能面臨的壞賬風險。
對此，有財務分析師向《經(jīng)濟參考報》記者表示，從財務數(shù)據(jù)看，耐威科技報告期內的經(jīng)營對應收賬款嚴重依賴。根據(jù)應收賬款的增長規(guī)模和增速、占總資產(chǎn)的比例以及賒銷比例，耐威科技未來仍存在賒銷過度風險和出現(xiàn)壞賬的可能。
對于應收賬款高企是否會對公司未來營收造成影響這一問題，記者試圖聯(lián)系耐威科技做進一步深入采訪，但截至發(fā)稿時，耐威科技聯(lián)系電話始終無人接聽。不過，耐威科技招股說明書坦言，慣性導航產(chǎn)品銷售主要集中于國防、航空、航海等特殊領域的幾家軍工性質的大客戶。軍工性質客戶的銷售具有合同談判、報批周期長且不確定性大、產(chǎn)品測試和試用過程較長等特點，同時受國防安全、國際政策等因素影響，產(chǎn)品銷售存在不確定性，業(yè)績波動較大。因此，公司未來的經(jīng)營業(yè)績存在大幅波動、業(yè)績下滑甚至虧損的風險。
欲借上市改善財務情況
由于嚴重依賴賒銷，耐威科技的現(xiàn)金流情況也不盡如人意。財務數(shù)據(jù)顯示，報告期內公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1885.50萬元、-970.65萬元、1392.98萬元，年度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為2782.58萬元、-542.16萬元和-680.07萬元。由此可見，賒銷對公司的“造血功能”影響嚴重，甚至可能會危及耐威科技未來的日常經(jīng)營。
招股說明書還顯示，報告期內，公司對前十大客戶的銷售金額分別為9290.17萬元、10386.60萬元、14126.30萬元，分別占當期營業(yè)收入的82.03%、79.60%、84.51%。盡管公司不存在向單個客戶銷售比例超過營業(yè)收入50%的情況，不存在依賴單一客戶的情形，但報告期內產(chǎn)品銷售的客戶比較集中，特別是公司的慣性導航產(chǎn)品主要銷售給三家軍工企業(yè)，產(chǎn)品銷售收入占各期慣性導航產(chǎn)品銷售收入總額的比例分別為82.45%、75.59%和75.47%，存在慣性導航產(chǎn)品客戶比較集中的風險。此外，公司的衛(wèi)星導航產(chǎn)品銷售同樣尋在類似的問題。
“正如耐威科技所言，軍工性質客戶的銷售具有合同談判、報批周期長等特點，這就會給公司的正常經(jīng)營埋下隱患。一旦銷售周期延長，或者對方延遲付款，就會使耐威科技本身就岌岌可危的現(xiàn)金流情況雪上加霜�！鄙鲜鲐攧辗治鋈耸窟@樣表示。
另有券商人士向《經(jīng)濟參考報》表示，耐威科技的應收賬款和現(xiàn)金流情況在擬IPO企業(yè)中并不多見，因此推測其IPO目的可能是借上市募資改善財務情況，以保證公司未來的正常運轉。
業(yè)績依賴稅收優(yōu)惠
耐威科技招股說明書顯示，公司作為新辦軟件企業(yè)自開始獲利年度起，2009-2010年免征，2011-2013年減半按12.5%征收企業(yè)所得稅。公司子公司耐威時代、中測耐威作為新辦軟件企業(yè)自開始獲利年度起，2011-2012年免征，2013-2015年減半按12.5%征收企業(yè)所得稅。2011-2013年，公司減免所得稅金額分別為725.79萬元、1234.51萬元和826.23萬元。
此外，2011-2013年，公司收到的軟件收入增值稅退稅額分別為258.27萬元、669.07萬元和762.09萬元，以及政府補助金41.50萬元、353.05萬元和309.66萬元。
招股說明書顯示，耐威科技各項稅收優(yōu)惠和政府補助在報告期內合計分別為1035.56萬元、2288.36萬元和1897.98萬元，占公司凈利潤的22.27%、46.08%和34.08%。由此可見，稅收優(yōu)惠和政府補助對公司的業(yè)績貢獻巨大，如果不能繼續(xù)享受各種優(yōu)惠政策和補貼，公司業(yè)績將可能出現(xiàn)大幅下滑。
對于上述財務風險問題，《經(jīng)濟參考報》嘗試聯(lián)系耐威科技采訪，但截至發(fā)稿時對方電話仍無人接聽。