沃倫·巴菲特(Warren
Buffett)關(guān)于金融衍生品的著名警告眾所周知，他把衍生品稱為“大規(guī)模殺傷性武器”。最近在接受《福布斯》雜志的采訪時(shí)，他更進(jìn)一步，直截了當(dāng)?shù)仡A(yù)測總有一天(他不知道是什么時(shí)候)會(huì)出現(xiàn)一場大規(guī)模金融“斷裂”(discontinuity)——這個(gè)詞在詞典中的意思是“結(jié)束，到期，停止，失效，倒閉和中斷”——而且這種情形可能比2008年金融危機(jī)還要糟糕。
讓巴菲特憂心忡忡的是，他根本不能理解摩根大通(54.01, -0.35, -0.64%)銀行(J.P. Morgan
Chase)資產(chǎn)負(fù)債表上的大量衍生品頭寸。像許多其他金融專家一樣，巴菲特不能真正估算出摩根大通銀行的衍生品財(cái)務(wù)健康狀況。任何人都不可能猜測到摩根大通銀行目前盈利或虧損的程度，以及交易對手身份相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保抵押品的質(zhì)量以及債務(wù)杠桿的多少。
巴菲特告訴《福布斯》雜志，“總有一天，無論摩根大通銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)水平有多大，它都不再重要了。在數(shù)字足夠大以后，風(fēng)險(xiǎn)控制體系就會(huì)失效。我不相信他們建立的資金儲(chǔ)備能夠抵御衍生品的損失。所有的安全措施都沒有意義。我不想就大量的應(yīng)收賬款和任何銀行密切相連。我不能牽涉其中�！彼粋�(gè)主要的擔(dān)憂是，針對“大到不能倒”的美國大銀行發(fā)起的大型網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)攻擊會(huì)擾亂金融市場。
巴菲特的看法反映了各國央行[微博]行長普遍持有的觀點(diǎn)，那就是公眾得知的大銀行信息極其貧乏、極不完整且非常有限。前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什(Kevin
Warsh)近日坦言，“投資者并不能真正理解這些資產(chǎn)和負(fù)債的性質(zhì)和質(zhì)量。他們不能準(zhǔn)確評估用于抵消損失的資金的可靠性。他們無法評估這些公司利潤究其根本到底來自何處。公司披露的消息與其說給人提供信息，倒不如說讓人更加困惑。政府不但允許這種做法，而且似乎還鼓勵(lì)這么做�！�
所以，巴菲特直截了當(dāng)?shù)馗嬖V《福布斯》，他拒絕和任何機(jī)構(gòu)簽署任何長期衍生品合約，并提到了科威特王國多年前因所持衍生品合約出現(xiàn)違約而面臨的困境。他甚至不會(huì)持有幾個(gè)星期的短期商業(yè)票據(jù)頭寸，因?yàn)樗氡苊庖驘o法從交易對手那里收回預(yù)期應(yīng)收賬款而陷入危機(jī)。巴菲特非常厭惡依賴從任何交易對手那里獲得大量貨幣應(yīng)收賬款承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這些交易對手顯然包括摩根大通。
這位美國最知名的投資大師對“金融斷裂”的厭惡必須引起人們的重視。這樣的情形可能導(dǎo)致伯克希爾-哈撒韋(127.34, 0.67,
0.53%)公司在凍結(jié)的衍生品交易中被拖欠數(shù)億美元的資金。他正在避免和“大到不能倒”的銀行涉及過多的金融聯(lián)系。
作為巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司的合伙人，洛杉磯律師查理·芒格(Charlie
Munger)更是毫不掩飾他對大銀行資產(chǎn)負(fù)債表上不斷積累的衍生品頭寸的徹底鄙視。芒格告訴我說，“就像大眾沉迷于體育博彩一樣，華爾街沉迷于衍生品交易。兩者都產(chǎn)生了適得其反的結(jié)果，但是相關(guān)從業(yè)者卻獲得了豐厚的利潤。這可是賭博啊，”他在電話采訪中告訴我，“銀行就是賭場，勝率嚴(yán)重向銀行經(jīng)營者傾斜�！泵⒏駡�(jiān)持認(rèn)為，美國五大銀行的衍生品賬目“對其所有者來說無可挑剔。是天底下最賺錢的生意之一。但它們對經(jīng)濟(jì)增長毫無益處。”
至于摩根大通銀行，該銀行的2014年年報(bào)中囊括了CEO杰米·戴蒙(Jamie
Dimon)致股東信，其中他熱情洋溢地提到了摩根大通“在我們看來具有高度流動(dòng)性的大量資產(chǎn)”。根據(jù)戴蒙這封長達(dá)32頁的股東信，摩根大通擁有7,410億美元的高流動(dòng)性資產(chǎn)(HQLA)，包括4,140億美元的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金大部分是存在各中央銀行的存款，還有2,440億美元的美國國債、外國主權(quán)債券和政府擔(dān)�；虬l(fā)行的證券。
然而在這封信中，戴蒙還抱怨摩根大通的衍生品投資將給這家銀行帶來更多的額外費(fèi)用，包括資金成本、流動(dòng)性和保證金要求。衍生品是摩根大通僅次于資產(chǎn)管理的第二大營收來源，而現(xiàn)在的一些進(jìn)展卻將導(dǎo)致衍生品部門的運(yùn)營費(fèi)用飆升。戴蒙似乎是被這一點(diǎn)所激怒，抱怨道，“幾乎每個(gè)人都變成了風(fēng)險(xiǎn)專家，凡事都能看到其背后的風(fēng)險(xiǎn)。他們不希望再像2008年那樣，忽略了即將到來的風(fēng)險(xiǎn)�！蔽蚁耄头铺貞�(yīng)該是他所說的這群人中的領(lǐng)袖。
你還可以把其他幾家正在為發(fā)生下一次經(jīng)濟(jì)崩潰的可能性做準(zhǔn)備的美國大型金融機(jī)構(gòu)囊括進(jìn)來。作為摩根大通最兇猛的競爭對手之一，高盛(157.2, -0.20,
-0.13%)集團(tuán)(Goldman
Sachs)不敢掉以輕心。高盛集團(tuán)打造了1,840億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以短期現(xiàn)金項(xiàng)目的形式持有，而不是用于該集團(tuán)的交易業(yè)務(wù)或投資銀行業(yè)務(wù)。這筆1,840億美元的資金還在不斷增長，成為對抗下次經(jīng)濟(jì)大崩潰的保險(xiǎn)單，確保高盛能在危機(jī)發(fā)生后持續(xù)運(yùn)營至少六個(gè)月乃至一年的時(shí)間，而不必回到資本市場或是求助巴菲特這樣的投資人——巴菲特曾在2008年向高盛注資50億美元。
作為全世界最大的保險(xiǎn)公司，美國國際集團(tuán)(52.28, -0.09,
-0.17%)(AIG)在2008年9月曾要求獲得1,850億美元的金融援助，該集團(tuán)現(xiàn)在已經(jīng)徹底重組，不再是當(dāng)初那個(gè)咄咄逼人的多元化金融服務(wù)巨頭。在金融危機(jī)期間，該集團(tuán)5,270億美元的信用違約掉期和債務(wù)抵押證券遭遇了價(jià)值暴跌。據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，美國國際集團(tuán)在很大程度上結(jié)清了衍生品的高風(fēng)險(xiǎn)裸頭寸，出售了飛機(jī)租賃公司等幾項(xiàng)業(yè)務(wù)，制定了管理嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)，確保這家保險(xiǎn)公司對流動(dòng)性狀況擁有更大的控制權(quán)。美國國際集團(tuán)正在重新成為一家純粹的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。
至于通用電氣(26.42, -0.02, -0.08%)公司(General Electric)，在金融穩(wěn)定委員會(huì)(Financial
Stability Board)將其旗下規(guī)模龐大的金融服務(wù)部門——通用電氣資本(GE
Capital，原名通用電氣信貸公司)——指定為存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)后，通用電氣很快就采取了行動(dòng)。該公司已就通用電氣資本的上市提交IPO申請，同時(shí)更名為Synchrony
Financial。等到2015年，通用電氣公司將把Synchrony
Financial其余80%的股份分拆給公司股東，從而剝離潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，擺脫攔在通用電氣自己的股票面前的重重障礙。
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