“中國(guó)發(fā)展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚(yú)臺(tái)舉行。上圖為瑞士再保險(xiǎn)公司董事長(zhǎng)康浩志在《透視政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》主題論壇發(fā)言。
以下是康浩志發(fā)言實(shí)錄：
康浩志：女士們、先生們，非常感謝大家給我這個(gè)機(jī)會(huì)給大家講一個(gè)話題，解析公共帳務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是非常重要的話題。
不久前給政府的借貸行為被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)計(jì)投資回報(bào)會(huì)帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。公共債務(wù)用來(lái)衡量其他債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)投資者的觀點(diǎn)，大型或發(fā)達(dá)市場(chǎng)公共債務(wù)是最安全的。09年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，打破了對(duì)政府債務(wù)的信任，導(dǎo)致對(duì)公共部門(mén)的借貸行為更嚴(yán)格的審查。
美國(guó)在2011年8月的3A信用評(píng)級(jí)，財(cái)政整頓成為了流行的術(shù)語(yǔ)，過(guò)高的公共部門(mén)債務(wù)被視為是衡量經(jīng)濟(jì)脆弱性的重要指標(biāo)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)幫助我們更好的了解公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是首先需要詢(xún)問(wèn)的是，為什么看似普通的09年、2010年歐洲債務(wù)危機(jī)突然間成為全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的源頭呢？值得注意的是，07年并不存在問(wèn)題，比如說(shuō)愛(ài)爾蘭、西班牙債務(wù)負(fù)擔(dān)很低，愛(ài)爾蘭之前只有25%現(xiàn)在是120%，西班牙原來(lái)是36%，現(xiàn)在是100%，導(dǎo)致歐洲五國(guó)公共部門(mén)的債務(wù)膨脹并最終引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的因素很多。
財(cái)政赤字增加，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)比較低，過(guò)度的信貸增長(zhǎng)也值得資產(chǎn)和金融泡沫不斷擴(kuò)大，尤其是單一貨幣制度制約了貨幣貶值的措施，市場(chǎng)也從良好的均衡變?yōu)椴涣季獾臓顟B(tài)，良好的均衡狀態(tài)下歐洲主權(quán)債務(wù)，投資者完全會(huì)避開(kāi)政府債務(wù)，因此債務(wù)狀況無(wú)法持續(xù)。
另外銀行業(yè)的脆弱性，08年以來(lái)已經(jīng)成為危機(jī)的源頭，導(dǎo)致了公共部門(mén)債務(wù)急劇增加的主要因素，在一些歐洲市場(chǎng)雖然寬松的貨幣政策降低了融資成本，但是資產(chǎn)負(fù)債狀況十分的脆弱，這使得他們惜貸，為了控制風(fēng)險(xiǎn)蔓延政府各部吸收金融部門(mén)的債務(wù)，導(dǎo)致公共部門(mén)債務(wù)顯著增加。這些都表明，公共部門(mén)的債務(wù)具有誤導(dǎo)性，雖然公共部門(mén)目前的債務(wù)水平比較低，處于可控的區(qū)間范圍內(nèi)，但是外部的突發(fā)性的事件可能會(huì)迅速破壞這種均衡態(tài)勢(shì)。
如何來(lái)管理這是最后的一個(gè)要點(diǎn)，這對(duì)于很多方面來(lái)說(shuō)都是非常重要的話題。07年來(lái)全球的債務(wù)杠桿有所提高，特別是美國(guó)、歐洲和日本還有亞洲的企業(yè)部門(mén)。07年亞洲不包括日本總債務(wù)占GDP的比例是149%，到了2013年增加到了221%，不過(guò)這仍然是低于美國(guó)的債務(wù)水平。
回顧歐洲的經(jīng)歷，我相信其公共部門(mén)債務(wù)增加的風(fēng)險(xiǎn)需要放在更寬泛的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下給予考慮。包括歐洲的人口老齡化和通縮。通縮使得管理公共部門(mén)債務(wù)的動(dòng)態(tài)過(guò)程更加的復(fù)雜化；人口結(jié)構(gòu)變化雖然是長(zhǎng)期的現(xiàn)象，但也對(duì)潛在的增長(zhǎng)和儲(chǔ)蓄水平起到負(fù)面的影響，從而使得債務(wù)問(wèn)題愈加的難以輕松解決。
這些觀點(diǎn)都對(duì)于亞洲和中國(guó)都具有意義，比如亞洲從2012年初開(kāi)始起生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)有所下降，這一情況類(lèi)似于2009年、2010年次貸危機(jī)最嚴(yán)峻時(shí)期。北亞地區(qū)也面臨人口迅速老齡化的挑戰(zhàn)，因此需要要針對(duì)不同市場(chǎng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)情況分析其公共部門(mén)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)論：不能來(lái)以孤立的方式看待公共債務(wù)情況，一定要分析不同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件。
謝謝大家的傾聽(tīng)！