2月20日，人民幣兌美元即期跟隨中間價(jià)連續(xù)第三天收跌，并創(chuàng)兩個(gè)半月來新低。分析人士指出，人民幣近期大幅貶值，與美聯(lián)儲縮減QE3、中國經(jīng)濟(jì)增長放緩、新興市場匯率回調(diào)和中國央行近期表態(tài)有關(guān)。短期來看，人民幣貶值預(yù)期將繼續(xù)升溫，這將進(jìn)一步?jīng)_擊基本工業(yè)產(chǎn)品，整體來看，大宗商品空頭氛圍更顯濃重。
人民幣貶值利空工業(yè)品
中國人民銀行周四發(fā)布人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.1146，較上一交易日中間價(jià)6.1103貶值43個(gè)點(diǎn)。據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至昨日發(fā)稿時(shí)間，今年以來人民幣累計(jì)貶值約0.5%，以1月14日所創(chuàng)6.0406的歷史高位計(jì)算，人民幣近期貶值幅度達(dá)到0.68%左右。
“這次匯率波動推測以央行干預(yù)引導(dǎo)價(jià)格的可能性為大，目的應(yīng)為冷卻過熱的升值預(yù)期，打擊、擠出短期套利資金，這壓制了人民幣匯率。”長江期貨研究咨詢部總經(jīng)理黃駿飛在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。
商務(wù)部2月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，全國實(shí)際使用外資（FDI）金額107.63億美元，同比增長16.11%（未含銀行、證券、保險(xiǎn)領(lǐng)域數(shù)據(jù)）。1月份外資、外貿(mào)均出現(xiàn)超預(yù)期增長，引發(fā)市場對于熱錢流入壓力重返的警惕與擔(dān)憂。
在國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰看來，近期人民幣貶值的原因主要有五點(diǎn)：一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩，1月官方和匯豐制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳，2月匯豐制造業(yè)PMI初值降至近7個(gè)月來新低48.3；二是央行近日表示將適當(dāng)放寬人民幣匯率波動區(qū)間；三是節(jié)后央行收緊節(jié)前偏松的流動性，央行暫停逆回購、重啟正回購；四是市場對于中國1月進(jìn)出口數(shù)據(jù)增速超預(yù)期表示質(zhì)疑；五是美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲將堅(jiān)定縮減QE進(jìn)程，并同意改變首次加息的前瞻性指引不久之后將是適宜的。
美國1月FOMC會議紀(jì)要顯示，盡管1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著低于市場預(yù)期，但幾乎所有參會議員都贊成縮減100億美元購債額度，并表示若失業(yè)率跌至6.5%的檻值下，通脹率高于2%，不排除有加息的可能。因擔(dān)憂國際資本從新興市場回流美國，主要新興市場匯率全線下跌，也給人民幣匯率帶來一定的貶值預(yù)期。
國泰君安期貨研究員付陽認(rèn)為，人民幣貶值對大宗商品總體偏空，特別是對銅、礦、鋼材、橡膠、化工品等，首先資金外流對商品價(jià)格產(chǎn)生向下的牽引，“錢”少“貨”多，價(jià)格必然下跌，反映到微觀上，融資銅融資礦等套息資金會收斂，必然會減少這些大宗商品的進(jìn)口，中間補(bǔ)庫需求下降。
黃駿飛也認(rèn)為，中國低端工業(yè)品的產(chǎn)能過剩與人民幣幣值上升動能存在沖突。如果貶值延續(xù)，將打擊國內(nèi)企業(yè)進(jìn)口銅融資、進(jìn)口鐵礦石融資的體系，引發(fā)融資銅庫存、鐵礦石庫存的釋放，進(jìn)一步?jīng)_擊基本工業(yè)產(chǎn)品。
商品下行壓力較大
“人民幣貶值，有利于商品的出口，但增加了進(jìn)口成本。如果不考慮其他因素，人民幣貶值，對于內(nèi)外關(guān)聯(lián)程度較高的商品期貨（如黃金、白銀、銅等）來說，將導(dǎo)致內(nèi)盤和外盤比價(jià)微幅擴(kuò)大�！碧战鸱甯嬖V記者。
分析人士認(rèn)為，如果人民幣持續(xù)貶值，國內(nèi)商品將現(xiàn)滯跌。不過這僅只限于那些進(jìn)口依存度大的商品，如銅和大豆等；基本上可以自給自足的品種則不會受此影響；其他需要大量進(jìn)口的原材料，如原油、鐵礦石等，盡管沒有直接內(nèi)外盤期貨價(jià)格相參考，但在人民幣貶值預(yù)期下，結(jié)果將與銅價(jià)走勢類似：即國內(nèi)采購的原材料價(jià)格偏高，進(jìn)而直接傳導(dǎo)至下游產(chǎn)成品，最終拉高通脹水平。
人民幣貶值對商品市場的另一影響是放大了內(nèi)外盤套利空間，當(dāng)人民幣貶值時(shí)，進(jìn)口商品到岸價(jià)、船運(yùn)費(fèi)等進(jìn)口成本會升高，從而導(dǎo)致兩地價(jià)格比值會拉大，即跨市套利上邊界會升高，但出口商品則正好相反，出口成本會降低，跨市套利下邊界會下移，從而導(dǎo)致整個(gè)套利空間變大。
付陽表示，如果人民幣貶值進(jìn)程開始，前期對商品特別是工業(yè)品價(jià)格偏空，體現(xiàn)出的是資金從實(shí)業(yè)流出，后期隨著貶值有一定幅度了，一些進(jìn)口原料的人民幣名義價(jià)格會逐漸抬升，給一些工業(yè)品價(jià)格以成本支撐。
陶金峰認(rèn)為，人民幣貶值，將導(dǎo)致天然橡膠、棉花、煤炭、鐵礦石、銅、大豆等進(jìn)口成本增加，同時(shí)有利于出口，有利于棉花期貨溫和反彈。而人民幣中長線升值，將導(dǎo)致金、銀、銅等內(nèi)外盤比價(jià)走低。中長線人民幣將保持升值趨勢，但是短線仍有較小的貶值空間。
展望后市，徽商期貨分析師楊帆認(rèn)為，美聯(lián)儲在2014年逐步退出QE，2015年起逐步加息，仍是大概率事件，美元回流仍然是全球性資本風(fēng)險(xiǎn)事件，因此長期來看，大宗商品價(jià)格并未見底。
海通期貨分析師許晟潔表示，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，導(dǎo)致美元指數(shù)下行，商品市場出現(xiàn)反彈；不過經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱主要受天氣因素拖累，預(yù)期僅僅是短期回調(diào)，后期美元指數(shù)走強(qiáng)，商品市場仍將承壓。人民幣長期升值趨勢不變，匯率波動幅度會進(jìn)一步擴(kuò)大，對大宗商品進(jìn)出口影響擴(kuò)大，商品面臨匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。
黃駿飛則認(rèn)為，匯率是調(diào)整經(jīng)濟(jì)的主要工具，加大匯率浮動有助于中國利用匯率手段來對沖如資本流動在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，維持中國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。一方面，人民幣貶值短期會對國內(nèi)期貨市場價(jià)格形成供應(yīng)成本支持，有利于出口，在一定程度上造成期貨市場外弱內(nèi)強(qiáng)的局面。另一方面，中美匯率變化也反映了國際資本的流向，中國是最大的原材料輸入國，發(fā)展速度減緩與匯率走軟相輔相成，自然對國內(nèi)外商品價(jià)格構(gòu)成向下的壓力。
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